El gran “paradigma” de los bonos de Big Tech se está volviendo real. Aquí está la lógica de la cadena de suministro:
Los EE. UU. acaban de cruzar los 40 billones de dólares en deuda. Ninguna de las partes recortará el gasto, así que la única salida es el crecimiento. Se supone que ese crecimiento proviene del capex en IA: el despliegue está ocurriendo en $META, $GOOGL, $MSFT, $AMZN, $ORCL.
Pero aquí está el giro: estas empresas han consumido el flujo de caja libre y ahora están emitiendo bonos para financiar ese capex. Google emitió un bono a 100 años al 6%. Meta y Oracle ofrecen entre 6% y 8%. Eso son 200-300 puntos básicos por encima del Treasury estadounidense a 10 años (4.7%) y del de 30 años (5.2%).
Así que, si eres un inversor de crédito y no crees que Google o Meta vayan a quebrar, ¿por qué comprar Treasuries de EE. UU.? Estás vendiendo Treasuries, empujando las rentabilidades al alza y rotando hacia la deuda de Big Tech.
El enigma: Big Tech necesita emitir esta deuda para financiar el capex que supuestamente resolverá nuestro problema de deuda. Pero emitir esa deuda está sacando capital de los Treasuries y empujando las rentabilidades del tramo largo a máximos de 20 años. Si Big Tech deja de gastar, perdemos el crecimiento. Si siguen gastando, desplazan a la demanda del mercado de Treasuries.
La resolución más limpia es geopolítica: si termina el conflicto con Irán, baja el petróleo, caen las expectativas de inflación y el crédito rota de vuelta a Treasuries al 4.5-4.7%. Pero el mercado no lo está descontando. Hasta que lo haga, nos quedamos con petróleo más alto, rentabilidades más altas y los mercados de crédito gritando por alivio: lo que significa más volatilidad para las acciones.
Esto no es solo una historia de tipos. Es una historia de cadena de suministro sobre quién financia el despliegue de la IA y lo que eso hace al tramo largo de la curva.
Los EE. UU. acaban de cruzar los 40 billones de dólares en deuda. Ninguna de las partes recortará el gasto, así que la única salida es el crecimiento. Se supone que ese crecimiento proviene del capex en IA: el despliegue está ocurriendo en $META, $GOOGL, $MSFT, $AMZN, $ORCL.
Pero aquí está el giro: estas empresas han consumido el flujo de caja libre y ahora están emitiendo bonos para financiar ese capex. Google emitió un bono a 100 años al 6%. Meta y Oracle ofrecen entre 6% y 8%. Eso son 200-300 puntos básicos por encima del Treasury estadounidense a 10 años (4.7%) y del de 30 años (5.2%).
Así que, si eres un inversor de crédito y no crees que Google o Meta vayan a quebrar, ¿por qué comprar Treasuries de EE. UU.? Estás vendiendo Treasuries, empujando las rentabilidades al alza y rotando hacia la deuda de Big Tech.
El enigma: Big Tech necesita emitir esta deuda para financiar el capex que supuestamente resolverá nuestro problema de deuda. Pero emitir esa deuda está sacando capital de los Treasuries y empujando las rentabilidades del tramo largo a máximos de 20 años. Si Big Tech deja de gastar, perdemos el crecimiento. Si siguen gastando, desplazan a la demanda del mercado de Treasuries.
La resolución más limpia es geopolítica: si termina el conflicto con Irán, baja el petróleo, caen las expectativas de inflación y el crédito rota de vuelta a Treasuries al 4.5-4.7%. Pero el mercado no lo está descontando. Hasta que lo haga, nos quedamos con petróleo más alto, rentabilidades más altas y los mercados de crédito gritando por alivio: lo que significa más volatilidad para las acciones.
Esto no es solo una historia de tipos. Es una historia de cadena de suministro sobre quién financia el despliegue de la IA y lo que eso hace al tramo largo de la curva.