“Типовая фиксированная ставка” не означает “можно заключить сделку на экране на любых суммах по показанной процентной ставке”. После того как я сопоставил Range Order и описание рисков для @TermMax , я обнаружил, что по-настоящему решает, какой именно протокол будет использован: возможно, не то, насколько красиво оформлен APR на странице, а то, какой объем реальных средств эта кривая котировок может выдержать.
Процентная ставка, которую видит пользователь, выглядит как просто число, но в основе лежит кривая ценообразования, которая меняется в зависимости от объема сделок. Для разных диапазонов используются разные процентные ставки: по мере того как ордер продолжает “съедать” глубину, последующая часть может попасть в другую ступень котировок.
Отсюда ключевой разворот: процентную ставку можно зафиксировать после совершения сделки, привязав ее к конкретной дате погашения; однако до нажатия “подтвердить” реальные условия исполнения по-прежнему зависят от размера ордера, оставшейся емкости кривой и on-chain-исполнения. Фиксируется стоимость уже сопоставленных позиций, а не обещание на странице о цене для любых сумм.
Небольшой заем “расходует” лишь переднюю часть кривой, и ставка может быть близка к значению, показанному в первом экране; при крупном займе исполнение продолжается дальше по кривой, поэтому взвешенный APR может сместиться вверх, а иногда сделка может исполниться только частично. В официальной странице с рисками также говорится, что крупные сделки по AMM-кривой потребляют больше ликвидности; ожидания и фактическое исполнение могут также расходиться из‑за on-chain-подтверждений и MEV.
Поэтому “предсказуемость процентной ставки” нужно разделить на два уровня. Первый — уровень контракта: как только сопоставление выполнено, стоимость заимствования и дата погашения больше не зависят от колебаний на плавающем рынке заимствований. Второй — уровень рынка: сможет ли при целевом объеме сделка завершиться почти по ожидаемой взвешенной процентной ставке. Первый уровень — свойство механизма, второй — проверка ликвидности и ее применения. Нельзя также закрыть риски одной фразой “фиксированная”. Слишком тонкая кривая усиливает проскальзывание или приводит к частичному исполнению; дробление ордера может снизить удар по одной сделке, но увеличивает gas, время ожидания и риск MEV.
Сегодня на публичной странице приложения нет данных, которые можно перепроверить: TVL, число рынков, активные хранилища или текущий APR, поэтому я не использую старые данные. В дальнейшем я больше всего буду следить за четырьмя проверяемыми показателями: взвешенный APR по сделке для целевой суммы, проскальзывание относительно ставки на первом экране для разных объемов, коэффициент полного исполнения ордера и наличие двусторонней глубины при том же сроке даже в условиях давления.
По каким показателям вы бы судили о зрелости фиксированной ставки на рынке TermMax? A: TVL и APR на первом экране; B: взвешенный APR по исполнению и коэффициент полного исполнения для разных размеров ордеров; C: двусторонняя глубина и проскальзывание в стрессовой рыночной ситуации?
#TermMax
Процентная ставка, которую видит пользователь, выглядит как просто число, но в основе лежит кривая ценообразования, которая меняется в зависимости от объема сделок. Для разных диапазонов используются разные процентные ставки: по мере того как ордер продолжает “съедать” глубину, последующая часть может попасть в другую ступень котировок.
Отсюда ключевой разворот: процентную ставку можно зафиксировать после совершения сделки, привязав ее к конкретной дате погашения; однако до нажатия “подтвердить” реальные условия исполнения по-прежнему зависят от размера ордера, оставшейся емкости кривой и on-chain-исполнения. Фиксируется стоимость уже сопоставленных позиций, а не обещание на странице о цене для любых сумм.
Небольшой заем “расходует” лишь переднюю часть кривой, и ставка может быть близка к значению, показанному в первом экране; при крупном займе исполнение продолжается дальше по кривой, поэтому взвешенный APR может сместиться вверх, а иногда сделка может исполниться только частично. В официальной странице с рисками также говорится, что крупные сделки по AMM-кривой потребляют больше ликвидности; ожидания и фактическое исполнение могут также расходиться из‑за on-chain-подтверждений и MEV.
Поэтому “предсказуемость процентной ставки” нужно разделить на два уровня. Первый — уровень контракта: как только сопоставление выполнено, стоимость заимствования и дата погашения больше не зависят от колебаний на плавающем рынке заимствований. Второй — уровень рынка: сможет ли при целевом объеме сделка завершиться почти по ожидаемой взвешенной процентной ставке. Первый уровень — свойство механизма, второй — проверка ликвидности и ее применения. Нельзя также закрыть риски одной фразой “фиксированная”. Слишком тонкая кривая усиливает проскальзывание или приводит к частичному исполнению; дробление ордера может снизить удар по одной сделке, но увеличивает gas, время ожидания и риск MEV.
Сегодня на публичной странице приложения нет данных, которые можно перепроверить: TVL, число рынков, активные хранилища или текущий APR, поэтому я не использую старые данные. В дальнейшем я больше всего буду следить за четырьмя проверяемыми показателями: взвешенный APR по сделке для целевой суммы, проскальзывание относительно ставки на первом экране для разных объемов, коэффициент полного исполнения ордера и наличие двусторонней глубины при том же сроке даже в условиях давления.
По каким показателям вы бы судили о зрелости фиксированной ставки на рынке TermMax? A: TVL и APR на первом экране; B: взвешенный APR по исполнению и коэффициент полного исполнения для разных размеров ордеров; C: двусторонняя глубина и проскальзывание в стрессовой рыночной ситуации?
#TermMax
