Anoche un amigo compartió en el grupo una captura y preguntó: «En TermMax, ¿en qué plazo la TAE es más alta? Dame una orientación». Yo respondí: «Has formulado mal la pregunta». Él me mandó un emoji de cara con signo de interrogación. Al principio pensé en escribir para explicarlo, pero al final dejé el móvil a un lado; este tema merece hablarse bien.
En los contratos de préstamo ordinarios, el tipo de interés sigue la tasa de utilización de los fondos: con un solo número se cubre todo, hoy es más alto y mañana más bajo. Pero TermMax divide la demanda de préstamos por fecha de vencimiento en tramos; para el mismo activo, la tasa puede diferir bastante entre distintos plazos. Cuando los fondos a corto plazo están tensos, los intereses en el tramo cercano se disparan. Si el mercado cree que en el futuro habrá condiciones más holgadas, la cotización a plazos lejanos se aplana. En realidad, es una curva de plazos encadenada: como una fila de termómetros, cada uno representa el veredicto colectivo del mercado sobre el precio del dinero en ese momento.
Pero la mayoría solo mira el «mayor TAE», y ahí es donde yo caí. La TAE se calcula con una equivalencia temporal; cuanto más cerca está el vencimiento, cualquier diferencia mínima de precio puede amplificarse hasta convertirse en un número intimidante. Por ejemplo, en un FT a 3 días con un descuento del 0,14%, la TAE puede salir por encima del 17%. Suena tentador, pero el beneficio absoluto real es muy pequeño. Además, los pools de corto plazo son poco profundos: una operación de tamaño algo grande puede destrozar por completo el tipo implícito, así que que la cotización se vea bien no significa que puedas ejecutar la operación a ese precio. Yo una vez me metí en un mercado de corto plazo; la página mostraba una TAE de más de 30%, pero al entrar descubrí que la profundidad no era suficiente. El slippage me devoró gran parte del beneficio y al final de tanto batallar no gané prácticamente nada.
Otro punto que se pasa por alto fácilmente: la liquidez se dispersa. El mismo activo puede existir simultáneamente en cinco o seis fechas de vencimiento; el dinero se reparte en cada pool. Aunque veas un TVL total grande, la profundidad del mercado individual puede ser ridículamente delgada. Es posible que el precio que veas sea solo un «precio de vitrina» construido con unas decenas de miles de yuanes.
Yo aprendí la lección: el número de la TAE lo miro y lo dejo pasar; lo que de verdad importa es el rendimiento absoluto, el slippage y cuántos días tendrás el dinero inmovilizado. Ahora hago una tabla: calculo en mi cabeza los precios de FT para distintos vencimientos, el coste de compra y el monto real que se recibe al vencimiento, en vez de dejarme llevar por la TAE. Y lo más importante es vigilar cuatro indicadores: el volumen real negociado en cada plazo, la profundidad del libro de compra/venta, cómo cambia la tasa después de operaciones grandes, y si la liquidez se puede agotar de repente antes del vencimiento. Eso es lo que realmente parece un barómetro: decide si viene la tormenta.
Cuando vosotros elegís un plazo, ¿qué indicador miráis primero?
#TermMax @TermMax
En los contratos de préstamo ordinarios, el tipo de interés sigue la tasa de utilización de los fondos: con un solo número se cubre todo, hoy es más alto y mañana más bajo. Pero TermMax divide la demanda de préstamos por fecha de vencimiento en tramos; para el mismo activo, la tasa puede diferir bastante entre distintos plazos. Cuando los fondos a corto plazo están tensos, los intereses en el tramo cercano se disparan. Si el mercado cree que en el futuro habrá condiciones más holgadas, la cotización a plazos lejanos se aplana. En realidad, es una curva de plazos encadenada: como una fila de termómetros, cada uno representa el veredicto colectivo del mercado sobre el precio del dinero en ese momento.
Pero la mayoría solo mira el «mayor TAE», y ahí es donde yo caí. La TAE se calcula con una equivalencia temporal; cuanto más cerca está el vencimiento, cualquier diferencia mínima de precio puede amplificarse hasta convertirse en un número intimidante. Por ejemplo, en un FT a 3 días con un descuento del 0,14%, la TAE puede salir por encima del 17%. Suena tentador, pero el beneficio absoluto real es muy pequeño. Además, los pools de corto plazo son poco profundos: una operación de tamaño algo grande puede destrozar por completo el tipo implícito, así que que la cotización se vea bien no significa que puedas ejecutar la operación a ese precio. Yo una vez me metí en un mercado de corto plazo; la página mostraba una TAE de más de 30%, pero al entrar descubrí que la profundidad no era suficiente. El slippage me devoró gran parte del beneficio y al final de tanto batallar no gané prácticamente nada.
Otro punto que se pasa por alto fácilmente: la liquidez se dispersa. El mismo activo puede existir simultáneamente en cinco o seis fechas de vencimiento; el dinero se reparte en cada pool. Aunque veas un TVL total grande, la profundidad del mercado individual puede ser ridículamente delgada. Es posible que el precio que veas sea solo un «precio de vitrina» construido con unas decenas de miles de yuanes.
Yo aprendí la lección: el número de la TAE lo miro y lo dejo pasar; lo que de verdad importa es el rendimiento absoluto, el slippage y cuántos días tendrás el dinero inmovilizado. Ahora hago una tabla: calculo en mi cabeza los precios de FT para distintos vencimientos, el coste de compra y el monto real que se recibe al vencimiento, en vez de dejarme llevar por la TAE. Y lo más importante es vigilar cuatro indicadores: el volumen real negociado en cada plazo, la profundidad del libro de compra/venta, cómo cambia la tasa después de operaciones grandes, y si la liquidez se puede agotar de repente antes del vencimiento. Eso es lo que realmente parece un barómetro: decide si viene la tormenta.
Cuando vosotros elegís un plazo, ¿qué indicador miráis primero?
#TermMax @TermMax