Y eso hace que la fecha de vencimiento sea más complicada de lo que parece a primera vista.
Inicialmente leí el flujo de liquidación de TermMax como algo bastante familiar: la deuda llega a su vencimiento, las posiciones impagas se liquidan, y el colateral cubre lo que los prestatarios no devolvieron. Pero el mecanismo no necesariamente termina ahí. Cuando un prestatario no realiza el pago, TermMax abre una ventana de liquidación de dos horas. Si después de esa ventana la deuda sigue impaga o solo está parcialmente liquidada, comienza la entrega física y el fondo de redención puede contener tanto el activo subyacente como el colateral. Los tenedores de FT entonces canjean de forma proporcional desde ese fondo mezclado.
Para un investigador, creo que esto cambia qué merece atención al comparar mercados de tasa fija. Mirar únicamente el valor de vencimiento prometido ignora el estado en el que el sistema puede entrar cuando la liquidación no puede liquidar completamente la deuda. El resultado final ya no es solo “pagado” versus “incumplido”. La composición de lo que respalda la redención puede cambiar.
Esto es especialmente relevante al estudiar mercados cuyo colateral puede comportarse de manera muy diferente al activo de la deuda bajo estrés.
Así que un vencimiento de TermMax tiene otra variable que vale la pena modelar: qué podría estar realmente dentro del fondo de redención si la ruta normal de liquidación se queda sin espacio.
Una tasa fija te dice la economía programada.
La entrega física te dice por qué la ruta de fallo merece su propio modelo.
@TermMax #TermMax
Inicialmente leí el flujo de liquidación de TermMax como algo bastante familiar: la deuda llega a su vencimiento, las posiciones impagas se liquidan, y el colateral cubre lo que los prestatarios no devolvieron. Pero el mecanismo no necesariamente termina ahí. Cuando un prestatario no realiza el pago, TermMax abre una ventana de liquidación de dos horas. Si después de esa ventana la deuda sigue impaga o solo está parcialmente liquidada, comienza la entrega física y el fondo de redención puede contener tanto el activo subyacente como el colateral. Los tenedores de FT entonces canjean de forma proporcional desde ese fondo mezclado.
Para un investigador, creo que esto cambia qué merece atención al comparar mercados de tasa fija. Mirar únicamente el valor de vencimiento prometido ignora el estado en el que el sistema puede entrar cuando la liquidación no puede liquidar completamente la deuda. El resultado final ya no es solo “pagado” versus “incumplido”. La composición de lo que respalda la redención puede cambiar.
Esto es especialmente relevante al estudiar mercados cuyo colateral puede comportarse de manera muy diferente al activo de la deuda bajo estrés.
Así que un vencimiento de TermMax tiene otra variable que vale la pena modelar: qué podría estar realmente dentro del fondo de redención si la ruta normal de liquidación se queda sin espacio.
Una tasa fija te dice la economía programada.
La entrega física te dice por qué la ruta de fallo merece su propio modelo.
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