Sigo pensando en lo fácil que es desestimar la entrega física como un simple detalle técnico. Antes yo suponía que solo importaba cuando alguien se olvidaba de cerrar antes del vencimiento; pero luego vi cómo se deshacía una operación durante una sesión breve y esa suposición empezó a sentirse equivocada. Cuando desaparece la liquidez, el proceso de liquidación se vuelve más revelador, porque los compradores que normalmente absorben el flujo no necesariamente están ahí. En lugar de limitarse a encontrar un precio, el mercado tiene que encontrar a alguien dispuesto a tomar el otro lado, y cuando los precios están cayendo, esa búsqueda de una contraparte puede volverse costosa. Lo que me llamó la atención fue lo poco dramático que fue todo. No hubo una advertencia evidente: solo se ensanchó la brecha entre el último precio negociado y la liquidación de la entrega que finalmente se produjo. Quizá la entrega física no está realmente poniendo a prueba si un activo puede cambiar de manos. Quizá esté probando si la demanda detrás del precio era lo bastante profunda como para sobrevivir cuando desaparece la liquidez fácil...

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