En el video del evento en la Casa Blanca hay un fragmento que es fácil de pasar por alto. Alguien preguntó al presidente si el Gobierno de Estados Unidos realmente compraría una cantidad considerable de bitcoins y otros criptoactivos. No dio un plan ni un calendario; la idea era que el tema lleva tiempo sobre la mesa y que probablemente dependería de Paul y de todo ese grupo para que tomaran una decisión y luego se la informaran. Paul era el presidente de la SEC de Estados Unidos, Paul Atkins, y estaba sentado a su lado.
Unas horas después, los titulares de todas las agencias de noticias coincidieron: Estados Unidos está considerando comprar masivamente bitcoins, y el mercado siguió ese titular.
Comparé esta respuesta con la orden ejecutiva del 6 de marzo de 2025, la que establece una reserva estratégica de bitcoins. Ese documento especifica que los bitcoins incautados por el Tesoro se consolidan en la reserva; y también autoriza al secretario del Tesoro y al de Comercio a diseñar una estrategia de incremento neutra en cuanto al presupuesto, con la condición de no aumentar costos adicionales para los contribuyentes. El Gobierno puede comprar, pero tiene que hacerlo mediante una vía que no cueste dinero. Esa autorización lleva diecisiete meses ahí y la frase de “considerar” del presidente, anoche, no ha avanzado ni un paso.
El otro medio en cuanto a otros criptoactivos es aún menos verificable. En la misma orden ejecutiva hay reglas distintas para las reservas que no son de bitcoins: además de lo incautado, el Gobierno no adquirirá nuevos activos para esa parte. La frase de los titulares que más emociona, precisamente es la que menos sustento tiene.
Si el aumento de anoche hubiera estado impulsado por la expectativa de comprar la reserva, lo que debería subir más sería el bitcoin.
Lo ocurrido fue exactamente lo contrario. A las once de la mañana de hoy, $ETH cotiza a 2233 dólares, con una subida del 16.84% en 24 horas; en el mismo periodo, $BTC marca 69072 dólares, subiendo solo 7.34%. La relación entre ethereum y bitcoin se disparó un 9.69% ayer; pero antes de eso, durante toda la semana anterior, esa relación era básicamente una línea horizontal. Lo que hizo el mercado fue mover, en general, el precio de las altcoins frente al bitcoin un “escalón” hacia arriba.
Para explicar ese escalón, hay que ir un día atrás.
El 18 de agosto, la SEC presentó una propuesta llamada Regulation Crypto Assets. Abrió dos vías de exención para la financiación mediante tokens: el tramo más grande permitía que los proyectos recaudaran, en un periodo de doce meses, no más de 75 millones de dólares. La segunda mitad de la propuesta es aún más dura: le deja a los tokens una ruta de puerto seguro. El equipo fundador detiene de forma permanente las aportaciones gerenciales clave prometidas en los contratos de inversión; si la red puede funcionar por sí sola, entonces el token puede quedar fuera de la condición de valor negociable, y los criterios de cumplimiento pueden comprobarse uno por uno. Antes, para llegar a esa conclusión había que lograrlo mediante una demanda; ahora es una lista de verificación.
El bitcoin nunca necesitó esa ruta; no se ha desafiado en serio su condición de bien. La necesita todo lo demás.
El día que la propuesta se materializó, el mercado casi no reaccionó: ethereum cerró con una subida del 0.22%. El verdadero arranque ocurrió después de que empezara el evento anoche en la Casa Blanca: antes de las once de la noche, hora de Pekín, apareció la primera gran vela alcista con gran volumen. En el mismo evento, el presidente mencionó por nombre a Hyperliquid, diciendo que la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos está impulsándolo para que entre en Estados Unidos de manera conforme y legal. HYPE en OKX pasó de 59.40 dólares al cierre del 18 a más de 69 dólares ahora; en dos días subió un 16%.
Hasta aquí quedan expuestas las cosas que anoche cambiaron de precio: qué son realmente esos activos bajo la ley estadounidense. #CLARITY法案 cumple justo esa función: determina qué tokens quedan bajo la supervisión de valores y cuáles bajo la supervisión de productos básicos; la propuesta de la SEC es un accesorio técnico de lo mismo. El bitcoin salió “colocado” hacia arriba por arrastre; ethereum es el activo subyacente.
En el lugar, el Armstrong de Coinbase llevó el tema al 15 de septiembre, cuando el Senado votará una moción para impulsar el avance del proyecto de ley. Suena a cuenta regresiva.
Pero cuatro días antes, el director de investigación de Galaxy, Alex Thorn, ya había reducido la probabilidad de que el proyecto se convirtiera en ley dentro del año a solo un 10%, por razones que no tenían que ver con el ajetreo de la Casa Blanca. El Senado solo reanudó sesiones el 14 de septiembre; la ventana es de apenas dos o tres semanas. Las cláusulas éticas relacionadas con la participación de funcionarios en cripto aún no se han acordado, y la banca lleva presionando de forma constante sobre los rendimientos de las stablecoins. En esa reunión de anoche no se resolvió nada.
La aritmética del procedimiento tampoco está del lado del optimismo. Para impulsar la moción se requieren sesenta votos: los republicanos tienen que reunirlos, como mínimo haciendo que siete demócratas crucen la línea, y ya se sabe que al menos dos senadores republicanos se oponen por el fondo de los términos. Entre las condiciones propuestas por los demócratas, las cláusulas éticas apuntan directamente a los negocios de cripto de la familia del presidente; después de que el presidente se pusiera en el escenario, ese nudo se hace aún más difícil de deshacer.
Así es como interpreto el alza de anoche. La parte de que el Gobierno compra monedas casi no contiene nueva información; puedes ignorarla. La parte de identidad de valor sí es real y la dirección es correcta. Pero el mercado elevó la probabilidad de que el 15 de septiembre se aprobara esa votación muy por encima de lo que la aritmética del procedimiento respaldaría. La propuesta de la SEC aún debe pasar sesenta días de consulta pública; a mitad de camino puede estrecharse, y la siguiente comisión también puede cambiarla, pero la ley no. Esta ronda de mercado terminará cerrándose en el Senado, no en la Casa Blanca.
Este punto de vista puede ser refutado por algo, y también se puede explicar. Si anoche solo fue un apretón de posiciones cortas, la tasa de financiación de perpetuos ya debería estar bastante tensa; pero el bitcoin y el ethereum todavía están por debajo en la posición de referencia, más parecido a un intercambio spot. Si la relación entre ambos, antes del 15 de septiembre, devuelve la mayor parte del 9.69% de ayer y la tasa no llega a despegar, entonces significará que la estructura de cambios que yo vi no existe y que lo único que se movió fueron las posiciones.
Siguiendo esta línea, la relación puede tener más información que observar solo el precio en dólares de cualquier moneda en particular. En las próximas semanas, te contestará: ¿el mercado está pagando una reescritura de la identidad regulatoria, o solo está pagando por un evento de lanzamiento?
Unas horas después, los titulares de todas las agencias de noticias coincidieron: Estados Unidos está considerando comprar masivamente bitcoins, y el mercado siguió ese titular.
Comparé esta respuesta con la orden ejecutiva del 6 de marzo de 2025, la que establece una reserva estratégica de bitcoins. Ese documento especifica que los bitcoins incautados por el Tesoro se consolidan en la reserva; y también autoriza al secretario del Tesoro y al de Comercio a diseñar una estrategia de incremento neutra en cuanto al presupuesto, con la condición de no aumentar costos adicionales para los contribuyentes. El Gobierno puede comprar, pero tiene que hacerlo mediante una vía que no cueste dinero. Esa autorización lleva diecisiete meses ahí y la frase de “considerar” del presidente, anoche, no ha avanzado ni un paso.
El otro medio en cuanto a otros criptoactivos es aún menos verificable. En la misma orden ejecutiva hay reglas distintas para las reservas que no son de bitcoins: además de lo incautado, el Gobierno no adquirirá nuevos activos para esa parte. La frase de los titulares que más emociona, precisamente es la que menos sustento tiene.
Si el aumento de anoche hubiera estado impulsado por la expectativa de comprar la reserva, lo que debería subir más sería el bitcoin.
Lo ocurrido fue exactamente lo contrario. A las once de la mañana de hoy, $ETH cotiza a 2233 dólares, con una subida del 16.84% en 24 horas; en el mismo periodo, $BTC marca 69072 dólares, subiendo solo 7.34%. La relación entre ethereum y bitcoin se disparó un 9.69% ayer; pero antes de eso, durante toda la semana anterior, esa relación era básicamente una línea horizontal. Lo que hizo el mercado fue mover, en general, el precio de las altcoins frente al bitcoin un “escalón” hacia arriba.
Para explicar ese escalón, hay que ir un día atrás.
El 18 de agosto, la SEC presentó una propuesta llamada Regulation Crypto Assets. Abrió dos vías de exención para la financiación mediante tokens: el tramo más grande permitía que los proyectos recaudaran, en un periodo de doce meses, no más de 75 millones de dólares. La segunda mitad de la propuesta es aún más dura: le deja a los tokens una ruta de puerto seguro. El equipo fundador detiene de forma permanente las aportaciones gerenciales clave prometidas en los contratos de inversión; si la red puede funcionar por sí sola, entonces el token puede quedar fuera de la condición de valor negociable, y los criterios de cumplimiento pueden comprobarse uno por uno. Antes, para llegar a esa conclusión había que lograrlo mediante una demanda; ahora es una lista de verificación.
El bitcoin nunca necesitó esa ruta; no se ha desafiado en serio su condición de bien. La necesita todo lo demás.
El día que la propuesta se materializó, el mercado casi no reaccionó: ethereum cerró con una subida del 0.22%. El verdadero arranque ocurrió después de que empezara el evento anoche en la Casa Blanca: antes de las once de la noche, hora de Pekín, apareció la primera gran vela alcista con gran volumen. En el mismo evento, el presidente mencionó por nombre a Hyperliquid, diciendo que la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos está impulsándolo para que entre en Estados Unidos de manera conforme y legal. HYPE en OKX pasó de 59.40 dólares al cierre del 18 a más de 69 dólares ahora; en dos días subió un 16%.
Hasta aquí quedan expuestas las cosas que anoche cambiaron de precio: qué son realmente esos activos bajo la ley estadounidense. #CLARITY法案 cumple justo esa función: determina qué tokens quedan bajo la supervisión de valores y cuáles bajo la supervisión de productos básicos; la propuesta de la SEC es un accesorio técnico de lo mismo. El bitcoin salió “colocado” hacia arriba por arrastre; ethereum es el activo subyacente.
En el lugar, el Armstrong de Coinbase llevó el tema al 15 de septiembre, cuando el Senado votará una moción para impulsar el avance del proyecto de ley. Suena a cuenta regresiva.
Pero cuatro días antes, el director de investigación de Galaxy, Alex Thorn, ya había reducido la probabilidad de que el proyecto se convirtiera en ley dentro del año a solo un 10%, por razones que no tenían que ver con el ajetreo de la Casa Blanca. El Senado solo reanudó sesiones el 14 de septiembre; la ventana es de apenas dos o tres semanas. Las cláusulas éticas relacionadas con la participación de funcionarios en cripto aún no se han acordado, y la banca lleva presionando de forma constante sobre los rendimientos de las stablecoins. En esa reunión de anoche no se resolvió nada.
La aritmética del procedimiento tampoco está del lado del optimismo. Para impulsar la moción se requieren sesenta votos: los republicanos tienen que reunirlos, como mínimo haciendo que siete demócratas crucen la línea, y ya se sabe que al menos dos senadores republicanos se oponen por el fondo de los términos. Entre las condiciones propuestas por los demócratas, las cláusulas éticas apuntan directamente a los negocios de cripto de la familia del presidente; después de que el presidente se pusiera en el escenario, ese nudo se hace aún más difícil de deshacer.
Así es como interpreto el alza de anoche. La parte de que el Gobierno compra monedas casi no contiene nueva información; puedes ignorarla. La parte de identidad de valor sí es real y la dirección es correcta. Pero el mercado elevó la probabilidad de que el 15 de septiembre se aprobara esa votación muy por encima de lo que la aritmética del procedimiento respaldaría. La propuesta de la SEC aún debe pasar sesenta días de consulta pública; a mitad de camino puede estrecharse, y la siguiente comisión también puede cambiarla, pero la ley no. Esta ronda de mercado terminará cerrándose en el Senado, no en la Casa Blanca.
Este punto de vista puede ser refutado por algo, y también se puede explicar. Si anoche solo fue un apretón de posiciones cortas, la tasa de financiación de perpetuos ya debería estar bastante tensa; pero el bitcoin y el ethereum todavía están por debajo en la posición de referencia, más parecido a un intercambio spot. Si la relación entre ambos, antes del 15 de septiembre, devuelve la mayor parte del 9.69% de ayer y la tasa no llega a despegar, entonces significará que la estructura de cambios que yo vi no existe y que lo único que se movió fueron las posiciones.
Siguiendo esta línea, la relación puede tener más información que observar solo el precio en dólares de cualquier moneda en particular. En las próximas semanas, te contestará: ¿el mercado está pagando una reescritura de la identidad regulatoria, o solo está pagando por un evento de lanzamiento?