#termmax Anoche estuve revisando datos de tasas de DeFi hasta pasada la medianoche y, de repente, el mercado de tasa fija de TermMax hizo que me incorporara. Ya estaba harto de la «tasa fija en DeFi»: siempre me parecía que era o un juguete para dividir rendimientos como Pendle o una especie de bono, y que no había forma de escapar del dilema de «quién garantiza la liquidez». Después de leer el white paper y la documentación de los contratos, me di cuenta de que quizá había pasado por alto algo clave. @TermStructureLabs
Lo que más me sorprendió de TermMax fue su nueva definición de «tasa fija». La documentación lo dice sin rodeos: no es un pool de liquidez compartido, sino «mercados con libros de órdenes aislados»; cada mercado está separado de forma independiente, y prestamistas y prestatarios se emparejan directamente, sin que el riesgo se contagie entre pools. Esta arquitectura es todo lo contrario a «echar el dinero en un gran pool y compartir los riesgos». La tasa queda fijada en el momento de la operación, sin tener que estar pendiente de la curva de utilización con el corazón en un puño.
La división en tres tokens también es muy interesante. Un activo subyacente se divide en 1 FT + 1 XT: el FT es un bono cupón cero que se reembolsa a su valor nominal al vencimiento, y el XT es el residuo variable. El prestatario recibe el XT y lo vende de inmediato para obtener liquidez, dejando fijado el coste del préstamo desde el momento de entrada; el prestamista compra FT y lo mantiene hasta el vencimiento, con un rendimiento que ya no fluctúa desde el instante de la operación.
El diseño de GT también me sorprendió. Con el apalancamiento tradicional hay que hacer loops manualmente y el gas acaba doliendo. TermMax empaqueta las posiciones apalancadas como NFT: una sola transacción abre una posición con el múltiplo deseado, y por debajo utiliza préstamos flash para repetir el ciclo automáticamente. El usuario aporta garantías, indica el múltiplo y el protocolo toma prestados automáticamente tokens de deuda, los intercambia por más garantías y las bloquea en GT.
También hay riesgos. El «curator» tiene todo el poder sobre las curvas de precios y la asignación de fondos; cuando entren creadores de mercado profesionales, la descentralización podría quedar en entredicho. La liquidez de cada mercado depende de las órdenes de los makers, y si la profundidad es insuficiente, las órdenes de mercado pueden provocar liquidaciones. Por muy ingeniosa que sea la liquidación física, en caso de incumplimiento el prestamista podría acabar recibiendo WETH en plena caída en vez de USDC; el riesgo de cola no se puede eliminar.
Por ahora, el TVL ha superado los 90 millones de dólares, las billeteras registradas superan los 1,5 millones y la actividad diaria ronda las 90.000. La demanda del mercado por la «certeza de las tasas» es real. TMX se encarga de la gobernanza del protocolo, los incentivos de staking y las votaciones para la lista blanca de curators. El suministro total es de 1.000 millones de tokens y el TGE está previsto para el 25 de agosto. El rendimiento real tras el lanzamiento de la mainnet dará la respuesta. #TMX @TermMax
Lo que más me sorprendió de TermMax fue su nueva definición de «tasa fija». La documentación lo dice sin rodeos: no es un pool de liquidez compartido, sino «mercados con libros de órdenes aislados»; cada mercado está separado de forma independiente, y prestamistas y prestatarios se emparejan directamente, sin que el riesgo se contagie entre pools. Esta arquitectura es todo lo contrario a «echar el dinero en un gran pool y compartir los riesgos». La tasa queda fijada en el momento de la operación, sin tener que estar pendiente de la curva de utilización con el corazón en un puño.
La división en tres tokens también es muy interesante. Un activo subyacente se divide en 1 FT + 1 XT: el FT es un bono cupón cero que se reembolsa a su valor nominal al vencimiento, y el XT es el residuo variable. El prestatario recibe el XT y lo vende de inmediato para obtener liquidez, dejando fijado el coste del préstamo desde el momento de entrada; el prestamista compra FT y lo mantiene hasta el vencimiento, con un rendimiento que ya no fluctúa desde el instante de la operación.
El diseño de GT también me sorprendió. Con el apalancamiento tradicional hay que hacer loops manualmente y el gas acaba doliendo. TermMax empaqueta las posiciones apalancadas como NFT: una sola transacción abre una posición con el múltiplo deseado, y por debajo utiliza préstamos flash para repetir el ciclo automáticamente. El usuario aporta garantías, indica el múltiplo y el protocolo toma prestados automáticamente tokens de deuda, los intercambia por más garantías y las bloquea en GT.
También hay riesgos. El «curator» tiene todo el poder sobre las curvas de precios y la asignación de fondos; cuando entren creadores de mercado profesionales, la descentralización podría quedar en entredicho. La liquidez de cada mercado depende de las órdenes de los makers, y si la profundidad es insuficiente, las órdenes de mercado pueden provocar liquidaciones. Por muy ingeniosa que sea la liquidación física, en caso de incumplimiento el prestamista podría acabar recibiendo WETH en plena caída en vez de USDC; el riesgo de cola no se puede eliminar.
Por ahora, el TVL ha superado los 90 millones de dólares, las billeteras registradas superan los 1,5 millones y la actividad diaria ronda las 90.000. La demanda del mercado por la «certeza de las tasas» es real. TMX se encarga de la gobernanza del protocolo, los incentivos de staking y las votaciones para la lista blanca de curators. El suministro total es de 1.000 millones de tokens y el TGE está previsto para el 25 de agosto. El rendimiento real tras el lanzamiento de la mainnet dará la respuesta. #TMX @TermMax