La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) presentó una propuesta regulatoria nueva que podría redibujar la forma en que las empresas de criptomonedas interactúan con las normas estadounidenses, luego de que el Congreso no lograra aprobar un proyecto de ley de estructura de mercado antes de entrar en un receso de un mes.
La idea central detrás de la propuesta es abordar una zona gris que ha desconcertado a las empresas: ¿cuándo se tratan los tokens digitales como contratos de inversión y cuándo pueden emitirse dentro de un marco más claro que equilibre la captación de fondos y la protección de los inversores?
¿Cuál es el problema que intenta resolver la SEC?
Según lo anunciado por la Comisión, esta quiere crear un marco “claro y adecuado para el propósito” para algunos contratos de inversión que incluyen criptoactivos. Este marco busca dar a las empresas una vía legal más clara para captar capital, sin renunciar a los requisitos de protección y divulgación que la Comisión considera necesarios.
Este movimiento llega solo días después de que el Senado de EE. UU. no lograra impulsar el CLARITY Act, un proyecto de ley que se esperaba que definiera los papeles de las entidades federales en la supervisión y regulación de los criptoactivos.
¿Qué incluye la propuesta?
La propuesta no se limita a definiciones regulatorias generales, sino que incluye elementos prácticos que impactan directamente a las empresas emisoras:
• exenciones que permiten emitir hasta 5 millones de dólares en tokens durante un periodo de cuatro años.
• otras exenciones que permiten emitir hasta 75 millones de dólares durante un periodo de 12 meses.
• un safe harbor que exime a algunas criptomonedas de ser tratadas como contratos de inversión.
• obligación de las entidades emisoras de presentar estados financieros.
• sujeción a requisitos de divulgación y seguimiento continuo.
Así, parece que la Comisión intenta ofrecer una vía “formalizada” para la emisión, en lugar de dejar a las empresas en un estado de incertidumbre que podría frenar el lanzamiento o aumentar el costo del cumplimiento.
¿Qué no incluyó la propuesta?
Resulta llamativo que las reglas propuestas no incluyeran lo que se esperaba sobre la innovation exemption de las acciones respaldadas por criptomonedas en circulación. Esto significa que la propuesta actual se centra en un segmento específico del mercado, en vez de ofrecer un paquete más amplio que abarque todos los productos vinculados a los activos digitales.
¿Cómo podría afectar esto a las empresas emisoras de tokens?
Si se adoptan estas reglas, las empresas estadounidenses podrían obtener mayor claridad al planificar rondas de financiación o lanzar tokens. Contar con un safe harbor y con exenciones digitales específicas podría ayudar a algunos proyectos a tomar decisiones más rápidas sobre la estructuración legal, el cumplimiento y el momento de la emisión.
Pero esto no significa ausencia de supervisión; la propuesta vincula las exenciones a requisitos financieros y de divulgación continuos, lo que sugiere que la SEC quiere facilitar el camino regulatorio sin eliminar la supervisión.
Se abrirá un periodo de 60 días para comentarios públicos sobre la propuesta después de su publicación en el Registro Federal. Al mismo tiempo, el expediente legislativo en el Congreso sigue siendo un factor crucial, ya que el presidente de la Comisión, Paul Atkins, subrayó que la legislación aún es necesaria para establecer reglas permanentes que no puedan revertirse después.
Entre el estancamiento del CLARITY Act y los intentos de los reguladores de cerrar el vacío, parece que la próxima etapa definirá si Estados Unidos avanzará hacia una mayor claridad en la clasificación de los tokens, o hacia una mayor superposición entre regulación y legislación.
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