Actualización de $GLD:
El Tesoro está duplicando el tamaño de recompra de largo plazo a $4B por operación a partir del 9 de septiembre. Eso es supresión de la curva de rendimiento vía la combinación de emisiones: compra de largo y financiamiento con letras. Un marco clásico de “QE encubierta” con el que los alcistas del oro van a ir.
Por qué la tesis bajista a corto plazo no está muerta:
1. Las recompras son neutrales en duración en la deuda total: están rotando las acciones, no añadiéndolas. La sobresuscripción de 3.5x en la operación del 11 de agosto te dice que los dealers quieren deshacerse de duración; es lo opuesto a una historia de escasez
2. Si la razón de los rendimientos largos más bajos es un “temor por el crecimiento” en lugar de “recortes de la Fed + inflación pegajosa”, eso es desinflacionario y neutral a bajista para el oro
3. La posición en oro ya está abarrotada en largo. Los especuladores netos del CFTC y los flujos de los ETF están estirados
4. Los rendimientos reales importan más que los nominales. Si los breakevens caen junto con los nominales, los reales no se mueven y el oro no tiene combustible
Estamos vigilando de cerca $GLD.
El Tesoro está duplicando el tamaño de recompra de largo plazo a $4B por operación a partir del 9 de septiembre. Eso es supresión de la curva de rendimiento vía la combinación de emisiones: compra de largo y financiamiento con letras. Un marco clásico de “QE encubierta” con el que los alcistas del oro van a ir.
Por qué la tesis bajista a corto plazo no está muerta:
1. Las recompras son neutrales en duración en la deuda total: están rotando las acciones, no añadiéndolas. La sobresuscripción de 3.5x en la operación del 11 de agosto te dice que los dealers quieren deshacerse de duración; es lo opuesto a una historia de escasez
2. Si la razón de los rendimientos largos más bajos es un “temor por el crecimiento” en lugar de “recortes de la Fed + inflación pegajosa”, eso es desinflacionario y neutral a bajista para el oro
3. La posición en oro ya está abarrotada en largo. Los especuladores netos del CFTC y los flujos de los ETF están estirados
4. Los rendimientos reales importan más que los nominales. Si los breakevens caen junto con los nominales, los reales no se mueven y el oro no tiene combustible
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