Recientemente, las acciones de empresas de almacenamiento en EE. UU. han continuado la tendencia bajista: Micron, Western Digital, Seagate y otros valores del sector han seguido bajo presión. El sentimiento del mercado, que hace un año estaba eufórico con el auge de la capacidad de cómputo para la IA, cambió de golpe a la preocupación por una caída del ciclo del almacenamiento. Un seguidor me preguntó: “¿La IA no sigue explotando? ¿El almacenamiento no es el principal beneficiario de la ‘escasez de capacidad de cómputo’?” Entonces, ¿por qué los precios de las acciones siguen cayendo sin descanso?
He visto demasiadas situaciones parecidas: cuando la narrativa es más ruidosa, suele ser cuando el riesgo es mayor; y cuando la pánico se extiende y nadie presta atención, es cuando realmente empiezan a gestarse las oportunidades. En esta ronda de caídas de las acciones de almacenamiento, ¿se debe a que los fundamentales ya se están deteriorando de forma irreversible, o a que el ciclo está haciendo una “limpieza” violenta? ¿Cómo deberían responder los inversores minoristas? Hoy, si tienen tiempo, conversemos un rato.
¿Quién está vendiendo acciones de almacenamiento? Caen las tres espadas a la vez
La caída de las acciones de almacenamiento no se debe a un solo factor, sino al resultado de la superposición de tres fuerzas.
Primera espada: el almacenamiento tradicional tiene exceso de oferta; la IA solo salvó a la “minoría”
El mercado trata la “demanda de almacenamiento impulsada por IA” como una historia integral, pero en realidad, la verdad es mucho más cruel que la narrativa. La IA realmente impulsa HBM (memoria de alto ancho de banda) y cierta parte de los DDR5 de servidores; y en cuanto a la mayor parte del mercado de almacenamiento, es decir, teléfonos, PC y electrónica de consumo usando DRAM y NAND, la demanda sigue débil.
En 2023, los ingresos del mercado global de almacenamiento se desplomaron un 37% interanual; la pérdida neta del año fiscal de Micron llegó a 5.83 mil millones de dólares. En 2024, aunque la demanda de IA impulsó un salto brutal en los precios de HBM, la recuperación del almacenamiento tradicional no es sólida. Según múltiples revisiones a la baja de predicciones por parte de TrendForce, la demanda de DRAM y NAND para consumo sigue débil; mientras tanto, la nueva capacidad sigue liberándose. Hacia la segunda mitad de 2024, los precios de los contratos del almacenamiento tradicional ya mostraban aflojamiento, y esta tendencia continúa hasta el presente.
Dicho de otra manera, el mercado por fin empieza a darse cuenta de esto: la IA no es el salvador de todas las empresas de almacenamiento. El dinero ha comenzado a pasar de “comprar sin distinción” a “examinar con exigencia”; y las acciones de almacenamiento en EE. UU. con menor cuota de HBM son las primeras en verse afectadas.
Segunda espada: la expansión de capacidad se vuelve en contra y la presión del lado de la oferta se dispara
El almacenamiento es una industria típica de “ciclo + grandes activos”. Cuando en 2023 la industria tuvo pérdidas profundas, los distintos fabricantes se vieron forzados a recortar producción; en 2024, los jugosos beneficios de HBM impulsados por la IA encendieron rápidamente otra carrera por el gasto de capital. Micron, SK Hynix y Samsung anunciaron expansiones a gran escala, no solo ampliando HBM, sino también expandiendo la capacidad tradicional.
El problema es que el ciclo de construcción de capacidad de almacenamiento suele requerir 2 a 3 años, mientras que la demanda del mercado puede cambiar en menos de 1 año. La capacidad añadida de 2024 a 2025 se está convirtiendo gradualmente en una presión real de oferta. La balanza de oferta y demanda se inclina de “escasez” hacia “holgura”, y los precios naturalmente presionan a la baja. La acción es un juego de expectativas: cuando el mercado ve que la oferta de los próximos trimestres se concentrará, el dinero se retira con anticipación.
Tercera espada: en un entorno de tasas altas, se venden los activos de alto Beta
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años sigue cerca de niveles históricamente altos; el entorno de tasas no es nada amigable para acciones de crecimiento con alta valoración y alta volatilidad, ni para acciones cíclicas. Las acciones de almacenamiento son un activo típico de alto Beta: en un mercado alcista suben más que el índice, y en uno bajista caen más que el índice. En etapas en que se aprieta la liquidez y baja la tolerancia al riesgo, las acciones de almacenamiento se convierten en el área más castigada por la reducción de posiciones de las instituciones.
Estas tres espadas caen al mismo tiempo, y juntas constituyen la lógica central de la continuación de la tendencia bajista de las acciones de almacenamiento.
La esencia del almacenamiento: ciclo fuerte, no un mito de crecimiento
Para entender la caída de las acciones de almacenamiento, primero hay que arrancar la etiqueta de “acciones de crecimiento impulsadas por la IA”. Los chips de almacenamiento no son como el ecosistema de software de Apple, ni como el de NVIDIA; se parecen más a una materia prima (commodities): el precio lo determina la oferta y la demanda, y el ciclo es extremadamente intenso.
En los últimos veinte años, la industria de almacenamiento ha atravesado múltiples ciclos brutales: en 2008, durante la crisis financiera, el precio de DRAM se desplomó y muchos fabricantes estuvieron al borde de la quiebra; de 2012 a 2013, la industria global volvió a someterse a un reajuste profundo; en 2016, 2019 y de 2022 a 2023, cada ronda a la baja vino acompañada de una caída a la mitad de los precios, “explosión” de inventarios y pérdidas enormes.
En 2023, la pérdida neta anual de Micron fue de 5.83 mil millones de dólares (5.83 billones, en chino serían 58.3?), un rasgo típico del fondo del ciclo. En el año fiscal 2024, aunque los ingresos de Micron rebotaron hasta 25.11 mil millones de dólares, el beneficio neto fue de solo 778 millones de dólares: su capacidad de generar ganancias aún no se recupera a niveles normales históricos. ¿Qué significa esto? Que después de atravesar una ronda de “débil recuperación”, la industria de almacenamiento no entró en un verdadero canal de crecimiento; más bien salió del valle y se enfrentó nuevamente a una nueva presión de oferta.
Por qué el mercado actual está tan indeciso: porque la narrativa de la IA hace que algunos inversores crean que el almacenamiento ya “cruzó el ciclo”. Pero la proporción de HBM en el mercado de almacenamiento total sigue siendo limitada; el almacenamiento tradicional sigue siendo el núcleo que determina el “fundamental” de la industria. Mientras no mejore sustancialmente la oferta y la demanda del almacenamiento tradicional, solo la historia de HBM no sostiene una valoración elevada sostenida del sector.
La caída de las acciones de almacenamiento, en esencia, es el proceso de que el mercado regresa de la “prima narrativa de la IA” a la “realidad del ciclo”.
Ante la continuación de la tendencia bajista en acciones de almacenamiento, mi juicio es: no te enfrentes al ciclo; espera a que los datos confirmen el punto de inflexión; la gestión de la posición es más importante que juzgar la dirección; no te dejes encadenar por la narrativa, y tampoco te domine el pánico.
Estrategias viables para el inversor común 👀
Con base en el análisis anterior, ¿qué debería hacer el inversor común?
Primero: controla estrictamente la posición total y elimina la mentalidad de apostador.
La volatilidad de las acciones de almacenamiento es extremadamente alta; no es raro que una sola acción caiga más del 30% e incluso del 50%. Si el inversor común apuesta con una posición concentrada, es fácil que lo “laven” fuera en la zona de mínimos. Recomendación: que la posición de una sola acción de almacenamiento no supere el 5% al 10% del capital invertible, y que la proporción total de activos de semiconductores/cíclicos se mantenga dentro del 30%. Deja suficiente efectivo, para poder mantener la iniciativa en escenarios extremos.
En segundo lugar, diferencia a los líderes en HBM de los fabricantes de almacenamiento tradicionales; no los mezcles.
Las empresas con una mayor cuota de HBM, como Micron y SK Hynix, no siguen la misma lógica que las que dependen más del almacenamiento tradicional, como Western Digital y Seagate. Si crees en la tendencia de la IA a largo plazo, céntrate en los valores con alta competitividad en HBM; si quieres apostar por una reversión del ciclo del almacenamiento, entonces debes dar seguimiento a los indicadores de oferta y demanda del almacenamiento tradicional. No puedes comprar de forma indistinta solo porque “todas son de almacenamiento”.
Tercero: abandona el intento de “hacer timing” perfecto del fondo y usa compras periódicas por tramos (DCA).
Nadie puede predecir con precisión el mínimo de las acciones de almacenamiento. Incluso los insiders de la industria no pueden saber cuándo dejarán de caer los precios. Para el inversor común, lo más realista es definir un rango de precio aceptable o un rango de valoración, y construir posición por tramos, ampliando el horizonte a 6 a 12 meses. Por ejemplo, cuando la cotización se retira de su máximo en un cierto porcentaje, compra una vez por cada caída adicional del 5% al 10%, en lugar de disparar todo el munición de una sola vez.
Cuarto: vigila los indicadores líderes y reemplaza las emociones por datos.
Hay algunos indicadores clave de la industria de almacenamiento que vale la pena seguir de forma constante:
· Variación mes a mes en el precio de los contratos de DRAM/NAND (si se detiene la caída y se recupera);
· Días de inventario del fabricante original (si retroceden desde los máximos);
· Guía de gasto de capital (si aparece una reducción clara);
· Volumen de envíos de teléfonos, PC y servidores (si el lado de la demanda se recupera).
Cuando el precio de los contratos vuelve a ser positivo mes a mes, el inventario cae a niveles saludables y el fabricante empieza a recortar producción de forma proactiva; cuando estas señales aparecen al mismo tiempo, la certidumbre del fondo del ciclo mejora considerablemente. Antes de eso, cualquier “compra del fondo” tiene una parte de apuesta.
Quinto: aprovecha herramientas y diversifica el riesgo.
Los inversores con experiencia pueden usar opciones para reducir el costo de compra; por ejemplo, vender opciones de compra (en el caso del texto sería vender opciones de venta para cobrar prima, pero aquí se mantiene la idea) o construir spreads tipo “bull call” (combinación de bull). Los inversores comunes, en cambio, suelen estar mejor participando mediante ETFs de semiconductores para diversificar el riesgo de que una acción explote. Pero ojo: muchos ETFs de semiconductores tienen un peso concentrado en acciones de chips de IA como NVIDIA o Broadcom, por lo que la exposición real a acciones de almacenamiento podría no ser tan grande como se imagina; antes de comprar, asegúrate de revisar la estructura de la cartera.
Sexto: mantén el flujo de caja y espera la confirmación del “lado correcto”.
La duración del fondo del ciclo suele ser más larga que lo que la mayoría de la gente espera. La caída del almacenamiento de 2022 a 2023 duró más de un año; el invierno de 2008 a 2009 duró aún más, casi dos años. Hasta que las señales del fondo sean claras, la mejor estrategia no es cargar una posición grande apostando al rebote, sino mantener el flujo de caja y esperar la confirmación del “lado correcto”. Perder el mínimo no es tan grave; lo verdaderamente lamentable es gastar demasiado pronto la munición y verse obligado a salir antes del amanecer.
Séptimo: la disciplina aprendida del trading en Web3—tener tanto stop loss como take profit es igual de importante
Una lección dura que el mercado cripto me enseñó es esta: la fe de no poner stop loss, al final, suele convertirse en una pérdida que no se puede soportar. Las acciones de almacenamiento funcionan igual. Antes de comprar, define una lógica de stop loss: si la lógica de los fundamentos queda refutada, sal con decisión. Después de obtener ganancias, también toma ganancias por tramos; no mantengas una posición indefinidamente solo porque “esta vez es distinto”.
La caída de las acciones de almacenamiento no es lo terrible; lo terrible es no tener visión del ciclo.
Las acciones de almacenamiento en EE. UU. continúan en tendencia bajista. A primera vista, es una corrección del mercado a la narrativa del almacenamiento para IA; a fondo, es que el ciclo vuelve a dominar la fijación de precios. Desde que nació la industria de almacenamiento, nunca se ha salido del ciclo de “escasez—expansión frenética de capacidad—exceso—colapso de precios—ajuste/limpieza de capacidad”. La explosión de la IA solo añadió una nueva variable de demanda a ese ciclo antiguo, pero no cambió la esencia del ciclo.
Para el inversor común, lo que más se necesita en este momento no es predecir si mañana sube o baja, sino construir un marco propio de análisis de ciclos y disciplina de trading. Trata el ciclo como un amigo, los datos como una brújula y la gestión de la posición como una regla de supervivencia. Las caídas nunca son el problema; el problema es si ya te preparaste antes de que cayeran.
El invierno de las acciones de almacenamiento podría prolongarse aún un tiempo. Pero para aquellos inversores que entienden el ciclo, mantienen la paciencia y respetan la disciplina, cada invierno es el mejor momento para sembrar antes de que llegue la primavera en el futuro.
PS: Este artículo se basa en información pública y lógica del sector para realizar un análisis; no constituye asesoramiento de inversión, DYOR~ #美国存储股延续跌势