El debate sobre el dólar vuelve a ponerse interesante.
Un bando dice que hay que fijarse en el uso real: el 90% de las operaciones de divisas aún toca al dólar, incluso después de 2022. La infraestructura es tan profunda que incluso los gobiernos hostiles terminan por recurrir a él. No es solo una divisa: es todo el sistema de plomería.
El otro bando sostiene que eso es solo el dominio residual. La libra esterlina parecía intocable en 1931, con el 63% de las reservas, y luego se desplomó en dieciséis años. Lo que impulsó el uso del dólar fue el endeudamiento barato: ese arbitraje ya no existe. Los Tesoros a 10 años al 4,75% frente a China al 1,67% invierten toda la lógica.
El cambio real del que casi nadie habla: por primera vez, Estados Unidos está liquidando déficits comerciales exportando acciones, no deuda. Eso nunca había ocurrido antes en la era del dólar. Si se corrige la burbuja de la IA, no será solo un hecho bursátil: se convertirá en un hecho cambiario.
Un grupo cree que la fragmentación es una caída de productividad que el mundo no aceptará. El otro cree que la confianza se rompe rápido, como ocurrió con Gran Bretaña, sobre todo después de que el daño ya estaba hecho.
¿La ventaja del dólar es estructural o solo es el último que queda antes de la próxima transición?
De cualquier modo, la suposición de que es permanente empieza a parecer perezosa.
Un bando dice que hay que fijarse en el uso real: el 90% de las operaciones de divisas aún toca al dólar, incluso después de 2022. La infraestructura es tan profunda que incluso los gobiernos hostiles terminan por recurrir a él. No es solo una divisa: es todo el sistema de plomería.
El otro bando sostiene que eso es solo el dominio residual. La libra esterlina parecía intocable en 1931, con el 63% de las reservas, y luego se desplomó en dieciséis años. Lo que impulsó el uso del dólar fue el endeudamiento barato: ese arbitraje ya no existe. Los Tesoros a 10 años al 4,75% frente a China al 1,67% invierten toda la lógica.
El cambio real del que casi nadie habla: por primera vez, Estados Unidos está liquidando déficits comerciales exportando acciones, no deuda. Eso nunca había ocurrido antes en la era del dólar. Si se corrige la burbuja de la IA, no será solo un hecho bursátil: se convertirá en un hecho cambiario.
Un grupo cree que la fragmentación es una caída de productividad que el mundo no aceptará. El otro cree que la confianza se rompe rápido, como ocurrió con Gran Bretaña, sobre todo después de que el daño ya estaba hecho.
¿La ventaja del dólar es estructural o solo es el último que queda antes de la próxima transición?
De cualquier modo, la suposición de que es permanente empieza a parecer perezosa.