Las acciones estadounidenses aún no han abierto, pero los chips de memoria ya se compraron primero. Este fin de semana, el flujo de dinero en las acciones estadounidenses cotizadas en Binance casi solo hizo una cosa: todas las acciones de SanDisk, Micron, Western Digital y Hynix subieron en bloque; el índice general no se movió al mismo ritmo. Alguien, antes de la apertura del lunes, aprovechó para aumentar posiciones específicamente en memoria.
Tomando como punto de partida el cierre del viernes en EE. UU., $SNDKB ya ha subido un 8,6%, liderando el sector; $MUB superó el umbral de los 1000 dólares, y las versiones tokenizadas de los ETF de Western Digital y del tema de memoria también subieron alrededor de 5 puntos cada una. SanDisk tuvo más de 43 millones de dólares en volumen durante el fin de semana, superó a SpaceX y quedó primera en todo el bStock, mientras que en el mismo periodo $SPYB avanzó sin cambios. Estas órdenes apuestan a una sola cosa: que el lunes la memoria abrirá con fuerza.
Para entender esta apuesta, hay que volver a mirar el carrusel que ha vivido este sector en el último mes y pico.
Este año, la memoria es la línea más frenética dentro de la tesis de la IA. La demanda de memoria en centros de datos crece más rápido que la capacidad de producción: los precios se han disparado. JPMorgan incluso acuñó un término para este fenómeno: chipflation. El mercado DRAM subió alrededor del 30% intertrimestral durante dos trimestres consecutivos; incluso Samsung reconoce que la escasez podría prolongarse hasta 2028. Micron ha llegado a duplicarse y más en el año, y llegó a ser, en algún momento, la operación “long” más abarrotada de todo el mercado estadounidense.
En esta ola, SanDisk tiene un papel un poco especial. Es una pure-play de memoria flash. En la primera mitad del auge de la IA, el mercado especuló principalmente con HBM y DRAM: el dinero se concentró en Micron y Hynix, y la flash quedó como “el segundo” que va un poco tarde. La transición ocurre este año: los centros de datos, para entrenar e inferir IA, están acumulando SSD empresariales; entonces también aparece la escasez en flash. SanDisk pasó de estar en posición de “alcanzar” a irse metiendo hasta liderar. Y este fin de semana volvió a ser la que empezó primero. Además, el lado de la oferta ayudó: en el ciclo anterior a la baja, las fábricas recortaron el gasto de capital a lo mínimo, y la rampa de la nueva capacidad hay que contarla año a año; cuando la demanda se fortalece, el hueco es más difícil de cubrir de lo que se imaginaba.
A finales de julio, esta tendencia pisó de golpe el freno de emergencia. El mercado temía que el ciclo llegara al pico: Micron, Hynix y SanDisk cayeron más del 20% desde los máximos, entraron en un mercado bajista técnico y las voces que pedían un ajuste general del auge de la IA llegaron a tomar ventaja. Pero el desplome no duró mucho: en pocos días, SanDisk rebotó un 26% en un solo día, dejando a quienes habían perseguido el short en el aire.
El 13 de agosto, el Investor Day volvió a encender la narrativa. El equipo directivo de SanDisk presentó el modelo de crecimiento para los ejercicios 2028 a 2030: el ingreso mantendría tasas de crecimiento interanual en el rango medio-alto de dos dígitos; el margen bruto se trazó directamente alrededor del 80%; el exceso de efectivo se devuelve íntegramente a los accionistas. Ese mismo día, la acción volvió a subir 14%. El guion viejo de las acciones de memoria es que, en el punto álgido del buen ciclo, los fabricantes expanden la producción de forma desenfrenada, se encargan ellos mismos de destruir el precio y los inversionistas llevan décadas pagando ese precio. Esta guía equivale a que la dirección lo diga en la cara: en esta ocasión no habrá expansión descontrolada; el dinero se reparte. El acaparamiento de este fin de semana en Binance es la continuación de esa idea.
La divergencia entre largos y cortos es grande. El lado long ya dejó su contabilidad sobre la mesa: el déficit es real, la capacidad no puede ampliarse a corto plazo, y esta vez los fabricantes también han puesto reglas. El lado corto también tiene peso. El analista Klynski de BTIG advierte que la corrección del ciclo de IA quizás aún no haya terminado. Otra postura más concreta desde el lado vendedor dice: el precio de la memoria tocará techo en los próximos dos trimestres; cuando llegue ese punto, ver valores baratos en el PER de Micron podría ser una trampa: en el pico de beneficios, para las acciones cíclicas la valoración “siempre” parece la más baja. El guion de este sector en las últimas décadas realmente ha sido siempre el mismo: escasez, subidas de precio, expansión, sobreoferta, desplome; no ha habido ninguna excepción.
Yo estoy del lado de los largos, pero solo a medias pasos de distancia. La brecha de oferta y la disciplina de los fabricantes tienen datos reales que lo respaldan; en perspectiva media, el razonamiento es sólido. Pero después de que Micron se haya duplicado y luego se haya vuelto a duplicar en un año, la volatilidad desde aquí solo se amplificará: la limpieza de mediados de verano, como la de finales de julio donde en medio mes cayó un 20%, probablemente se repetirá. Además, hay otro “descuento” en el alza del fin de semana: es una subida que salió de un “barrio” de pequeña capitalización en Binance, con poca liquidez; cuando la lectura de sentimiento es más estable que la lectura del precio, hay que desconfiar. Sumado todo, esto se parece más a una “acción para mantener”: con inventario en la mano, seguir sosteniendo; ir ahora en vacío a perseguir es asumir el riesgo de esa negociación en el pico del ciclo. Cuando llegue el momento de mover yo mismo, no perseguiré la apertura fuerte del lunes: en esta zona, la paciencia vale más que la mano rápida. Condiciones para reconocer error: precios spot de DRAM o NAND que cambien de tendencia de subirse a caer en términos intertrimestrales, o que el gasto de capital de alguna gran fábrica supere expectativas; si eso ocurre, toda esta lógica queda anulada.
La verificación no tendrá que esperar mucho. El lunes por la noche, con la apertura en EE. UU., se verá si el “gap” de apertura de SanDisk contra el 8,6% que salió en Binance durante el fin de semana: en ese instante se sabrá si estos compradores salieron corriendo o si fue un exceso. Luego vienen dos pruebas más: los resultados de Nvidia la próxima semana, y la reunión de Jackson Hole a fin de mes. Si Nvidia aclara la guía de gasto de capital, se asentará la expectativa de pedidos tanto para HBM como para SSD empresariales; en Jackson Hole, lo que el mercado quiere confirmar es si la ruta de recortes de tasas todavía alcanza para dar continuidad a la tesis de crecimiento de las acciones de crecimiento. Si tienes posiciones en memoria, marca esas dos fechas en el calendario.
Tomando como punto de partida el cierre del viernes en EE. UU., $SNDKB ya ha subido un 8,6%, liderando el sector; $MUB superó el umbral de los 1000 dólares, y las versiones tokenizadas de los ETF de Western Digital y del tema de memoria también subieron alrededor de 5 puntos cada una. SanDisk tuvo más de 43 millones de dólares en volumen durante el fin de semana, superó a SpaceX y quedó primera en todo el bStock, mientras que en el mismo periodo $SPYB avanzó sin cambios. Estas órdenes apuestan a una sola cosa: que el lunes la memoria abrirá con fuerza.
Para entender esta apuesta, hay que volver a mirar el carrusel que ha vivido este sector en el último mes y pico.
Este año, la memoria es la línea más frenética dentro de la tesis de la IA. La demanda de memoria en centros de datos crece más rápido que la capacidad de producción: los precios se han disparado. JPMorgan incluso acuñó un término para este fenómeno: chipflation. El mercado DRAM subió alrededor del 30% intertrimestral durante dos trimestres consecutivos; incluso Samsung reconoce que la escasez podría prolongarse hasta 2028. Micron ha llegado a duplicarse y más en el año, y llegó a ser, en algún momento, la operación “long” más abarrotada de todo el mercado estadounidense.
En esta ola, SanDisk tiene un papel un poco especial. Es una pure-play de memoria flash. En la primera mitad del auge de la IA, el mercado especuló principalmente con HBM y DRAM: el dinero se concentró en Micron y Hynix, y la flash quedó como “el segundo” que va un poco tarde. La transición ocurre este año: los centros de datos, para entrenar e inferir IA, están acumulando SSD empresariales; entonces también aparece la escasez en flash. SanDisk pasó de estar en posición de “alcanzar” a irse metiendo hasta liderar. Y este fin de semana volvió a ser la que empezó primero. Además, el lado de la oferta ayudó: en el ciclo anterior a la baja, las fábricas recortaron el gasto de capital a lo mínimo, y la rampa de la nueva capacidad hay que contarla año a año; cuando la demanda se fortalece, el hueco es más difícil de cubrir de lo que se imaginaba.
A finales de julio, esta tendencia pisó de golpe el freno de emergencia. El mercado temía que el ciclo llegara al pico: Micron, Hynix y SanDisk cayeron más del 20% desde los máximos, entraron en un mercado bajista técnico y las voces que pedían un ajuste general del auge de la IA llegaron a tomar ventaja. Pero el desplome no duró mucho: en pocos días, SanDisk rebotó un 26% en un solo día, dejando a quienes habían perseguido el short en el aire.
El 13 de agosto, el Investor Day volvió a encender la narrativa. El equipo directivo de SanDisk presentó el modelo de crecimiento para los ejercicios 2028 a 2030: el ingreso mantendría tasas de crecimiento interanual en el rango medio-alto de dos dígitos; el margen bruto se trazó directamente alrededor del 80%; el exceso de efectivo se devuelve íntegramente a los accionistas. Ese mismo día, la acción volvió a subir 14%. El guion viejo de las acciones de memoria es que, en el punto álgido del buen ciclo, los fabricantes expanden la producción de forma desenfrenada, se encargan ellos mismos de destruir el precio y los inversionistas llevan décadas pagando ese precio. Esta guía equivale a que la dirección lo diga en la cara: en esta ocasión no habrá expansión descontrolada; el dinero se reparte. El acaparamiento de este fin de semana en Binance es la continuación de esa idea.
La divergencia entre largos y cortos es grande. El lado long ya dejó su contabilidad sobre la mesa: el déficit es real, la capacidad no puede ampliarse a corto plazo, y esta vez los fabricantes también han puesto reglas. El lado corto también tiene peso. El analista Klynski de BTIG advierte que la corrección del ciclo de IA quizás aún no haya terminado. Otra postura más concreta desde el lado vendedor dice: el precio de la memoria tocará techo en los próximos dos trimestres; cuando llegue ese punto, ver valores baratos en el PER de Micron podría ser una trampa: en el pico de beneficios, para las acciones cíclicas la valoración “siempre” parece la más baja. El guion de este sector en las últimas décadas realmente ha sido siempre el mismo: escasez, subidas de precio, expansión, sobreoferta, desplome; no ha habido ninguna excepción.
Yo estoy del lado de los largos, pero solo a medias pasos de distancia. La brecha de oferta y la disciplina de los fabricantes tienen datos reales que lo respaldan; en perspectiva media, el razonamiento es sólido. Pero después de que Micron se haya duplicado y luego se haya vuelto a duplicar en un año, la volatilidad desde aquí solo se amplificará: la limpieza de mediados de verano, como la de finales de julio donde en medio mes cayó un 20%, probablemente se repetirá. Además, hay otro “descuento” en el alza del fin de semana: es una subida que salió de un “barrio” de pequeña capitalización en Binance, con poca liquidez; cuando la lectura de sentimiento es más estable que la lectura del precio, hay que desconfiar. Sumado todo, esto se parece más a una “acción para mantener”: con inventario en la mano, seguir sosteniendo; ir ahora en vacío a perseguir es asumir el riesgo de esa negociación en el pico del ciclo. Cuando llegue el momento de mover yo mismo, no perseguiré la apertura fuerte del lunes: en esta zona, la paciencia vale más que la mano rápida. Condiciones para reconocer error: precios spot de DRAM o NAND que cambien de tendencia de subirse a caer en términos intertrimestrales, o que el gasto de capital de alguna gran fábrica supere expectativas; si eso ocurre, toda esta lógica queda anulada.
La verificación no tendrá que esperar mucho. El lunes por la noche, con la apertura en EE. UU., se verá si el “gap” de apertura de SanDisk contra el 8,6% que salió en Binance durante el fin de semana: en ese instante se sabrá si estos compradores salieron corriendo o si fue un exceso. Luego vienen dos pruebas más: los resultados de Nvidia la próxima semana, y la reunión de Jackson Hole a fin de mes. Si Nvidia aclara la guía de gasto de capital, se asentará la expectativa de pedidos tanto para HBM como para SSD empresariales; en Jackson Hole, lo que el mercado quiere confirmar es si la ruta de recortes de tasas todavía alcanza para dar continuidad a la tesis de crecimiento de las acciones de crecimiento. Si tienes posiciones en memoria, marca esas dos fechas en el calendario.