He repasado otra vez el funcionamiento de los tipos fijos de @TermMax y, cuanto más lo miro, más me parece que mucha gente confunde «fijar el tipo de interés» con «tener el principal asegurado». Lo único que se fija es el precio del dinero acordado al entrar; no se le pone una armadura a toda la posición.
La idea central no tiene mucho misterio. FT se parece más a un comprobante de pago al vencimiento: se compra por debajo de su valor nominal y, al mantenerlo hasta el vencimiento, se canjea por activos de deuda a valor nominal. XT completa la otra parte de la relación de valor: el protocolo utiliza FT, XT y GT, que registra la deuda colateralizada, para fijar por adelantado el coste del préstamo. Este diseño resulta muy conveniente para quienes temen que los tipos variables se descontrolen de repente; al menos, no tienen que adivinar cada día si la tasa de financiación cambiará de golpe en mitad de la noche.
Pero el problema también está oculto en las dos palabras «al vencimiento». La explicación oficial de los riesgos lo deja muy claro: si un titular de FT vende antes de tiempo y los tipos de mercado superan el tipo que había fijado, es posible que tenga que vender con descuento ese antiguo comprobante. Y si el colateral del prestatario cae bruscamente, puede que la liquidación no cubra el principal y los intereses al cien por cien. Más complicado aún: si se produce una liquidación en especie, es posible que quien aportó los fondos reciba finalmente una parte proporcional del colateral, en lugar del activo que había depositado originalmente.
Es como comprar un billete de tren con una tarifa fija: que el tren llegue puntual, que alguien quiera comprártelo si necesitas revenderlo y que al llegar te entreguen lo mismo que esperabas son tres cuestiones completamente distintas.
Por eso, al analizar #TermMax , no me fijo solo en ese APY fijo que aparece en la página. Lo que de verdad hay que revisar es la fecha de vencimiento del mercado correspondiente, el LLTV, la volatilidad del colateral, la profundidad de salida de FT y la eficiencia de las liquidaciones en condiciones extremas. La certeza sobre los tipos de interés resuelve la imprevisibilidad de los pagos, pero no elimina para el usuario los riesgos de crédito, liquidez y colateral.
Si en adelante los FT con distintos vencimientos mantienen una profundidad secundaria decente y las liquidaciones en especie pueden completarse sin problemas incluso en mercados tensionados, entonces este sistema de tipos fijos habrá pasado de «tener buena pinta sobre el papel» a «ofrecer una salida fiable». Hasta entonces, antes que la rentabilidad, me fijaré en si es posible salir de forma ordenada antes del vencimiento.
La idea central no tiene mucho misterio. FT se parece más a un comprobante de pago al vencimiento: se compra por debajo de su valor nominal y, al mantenerlo hasta el vencimiento, se canjea por activos de deuda a valor nominal. XT completa la otra parte de la relación de valor: el protocolo utiliza FT, XT y GT, que registra la deuda colateralizada, para fijar por adelantado el coste del préstamo. Este diseño resulta muy conveniente para quienes temen que los tipos variables se descontrolen de repente; al menos, no tienen que adivinar cada día si la tasa de financiación cambiará de golpe en mitad de la noche.
Pero el problema también está oculto en las dos palabras «al vencimiento». La explicación oficial de los riesgos lo deja muy claro: si un titular de FT vende antes de tiempo y los tipos de mercado superan el tipo que había fijado, es posible que tenga que vender con descuento ese antiguo comprobante. Y si el colateral del prestatario cae bruscamente, puede que la liquidación no cubra el principal y los intereses al cien por cien. Más complicado aún: si se produce una liquidación en especie, es posible que quien aportó los fondos reciba finalmente una parte proporcional del colateral, en lugar del activo que había depositado originalmente.
Es como comprar un billete de tren con una tarifa fija: que el tren llegue puntual, que alguien quiera comprártelo si necesitas revenderlo y que al llegar te entreguen lo mismo que esperabas son tres cuestiones completamente distintas.
Por eso, al analizar #TermMax , no me fijo solo en ese APY fijo que aparece en la página. Lo que de verdad hay que revisar es la fecha de vencimiento del mercado correspondiente, el LLTV, la volatilidad del colateral, la profundidad de salida de FT y la eficiencia de las liquidaciones en condiciones extremas. La certeza sobre los tipos de interés resuelve la imprevisibilidad de los pagos, pero no elimina para el usuario los riesgos de crédito, liquidez y colateral.
Si en adelante los FT con distintos vencimientos mantienen una profundidad secundaria decente y las liquidaciones en especie pueden completarse sin problemas incluso en mercados tensionados, entonces este sistema de tipos fijos habrá pasado de «tener buena pinta sobre el papel» a «ofrecer una salida fiable». Hasta entonces, antes que la rentabilidad, me fijaré en si es posible salir de forma ordenada antes del vencimiento.