#termmax Si en el futuro el coste de los fondos pudiera cotizarse como una mercancía, entonces los tipos de interés de diferentes vencimientos deberían poder conectarse en una sola curva. Últimamente, mientras miraba TermMax, no podía dejar de pensar en esto: ¿podría convertirse en un germen temprano de la curva de tipos en cadena? $SPCXB
La razón es su descomposición FT/XT y el diseño de órdenes con límite. Una unidad de deuda se divide en FT y XT: el FT se acerca a un bono cupón cero que se liquida en el vencimiento. Los precios de FT para distintos vencimientos reflejan implícitamente cómo el mercado juzga el coste del dinero en diferentes momentos. El prestamista establece el tipo mínimo aceptable y el prestatario establece el tipo máximo aceptable; es como si ambos estuvieran pujando por unos fondos futuros. Si hubiera suficientes cotizaciones, en teoría se podrían observar las diferencias entre el coste del dinero a corto y a largo plazo, es decir, la forma de la curva de tipos.
Pero la realidad no suele ser tan fluida. Ahora mismo, el capital disponible en cadena es limitado, y para muchos vencimientos quizá ni siquiera haya órdenes efectivas. Sin profundidad, la curva de tipos es algo que se dibuja, no algo que se negocia. Un número fijo puede existir, pero no necesariamente representa el consenso del mercado. Lo que más veo son cotizaciones dispersas; todavía no se ha formado una curva continua.
Otro problema es que el precio de FT se ve afectado por la volatilidad y la liquidez; no refleja de forma pura las expectativas de tipos. La volatilidad de XT es mayor, y eso mezcla parte de la prima por riesgo en el precio. Por eso, incluso si los precios de FT permiten comparaciones entre vencimientos, no se puede igualar de manera simple a la curva de tipos. Para ver las verdaderas expectativas del coste de los fondos, hay que separar la prima por riesgo.
Esa es también la razón por la que seguiré observando TermMax. Si, en el futuro, los precios de transacción de FT para distintos vencimientos logran formar diferenciales estables y explicables, y aparece una competencia continua entre órdenes con límite del prestamista y del prestatario, entonces no sería solo un acuerdo de préstamo a tipo fijo: estaría proporcionando un precio base al mercado de tipos en cadena. #TermMax @TermMax ¿puede dar este paso? Vale la pena validarlo con datos. $SNDKB