#termmax Muchos solo se fijan en hasta cuánto puede llegar el tipo de interés fijo de TermMax, pero ignoran que el capital también devenga intereses antes de que se ejecute la operación. Después de V2, el USDC ocioso ya no se queda simplemente “aparcado” en la cuenta esperando oportunidades, sino que se deposita automáticamente en Morpho o Aave para capturar el interés base. Este diseño parece discreto, pero en realidad cambia el coste de esperar a que se concrete una operación. Antes, al dejar una orden puesta para esperar una oportunidad de rentabilidad fija, el capital podía quedarse inactivo durante días; ahora, al menos puede obtener una parte de rentabilidad variable subyacente, como si se añadiera una capa de colchón al tiempo de espera.$SPCXB
Pero aquí hay que distinguir la naturaleza. El interés base proviene de Morpho o Aave, no es una promesa de TermMax sobre la rentabilidad. Fluctúa según el “calor” del mercado; en un mercado alcista incluso podría compensar algunos costes, mientras que en un mercado bajista tal vez baje a niveles muy bajos. La función máxima del interés base es reducir el coste de oportunidad cuando te pierdes una orden ejecutada, y no darte una rentabilidad estable y alta. Si se lo trata como parte de un rendimiento fijo, es fácil que se produzcan malas interpretaciones cuando el interés base cae.
También vale la pena observar el papel del Curator. Instituciones como Keyrock y MEV Capital participan en la gestión de la curva y la asignación de fondos, lo que puede aumentar la disciplina de la estrategia y reducir cambios de posición improvisados “al estilo de la comunidad”. Pero una gestión profesional no equivale a un “respaldo de capital garantizado”. Las instituciones también tienen su propio presupuesto de riesgo; ante condiciones extremas pueden retirarse primero, y los usuarios comunes quizá no reaccionen al mismo tiempo. Más sutil aún: si el curator prefiere estrategias de corto plazo, al acercarse el vencimiento puede ser necesario cerrar posiciones en una liquidez más fina; esa acción por sí misma puede amplificar la volatilidad y, en consecuencia, afectar a los depositantes habituales.$SNDKB
Por eso considero el mecanismo de interés base de V2 como una mejora de eficiencia, no como un colchón de seguridad. Una forma más razonable de usarlo es: cuando el mercado no ofrece oportunidades claras, deja que el capital consuma el interés base de manera natural; y cuando el descuento de FT vuelva a un rango atractivo, entra para capturar la convergencia al vencimiento. Entender en qué etapa gana dinero el capital —y qué tipo de “dinero” es— es mucho más importante que mirar solo el número total de rentabilidad. #TermMax @TermMax