Anoche estaba ejecutando en el servidor de doble vía EPYC varios scripts de backtesting de bots de liquidación, mirando en pantalla cientos de datos de liquidaciones y, de repente, me dieron ganas de hablar con todos sobre lo más sucio que hay en DeFi: las cuentas incobrables.
Cuando jugamos con esos pools de préstamos con tipos variables, si aparece una cuenta incobrable, los equipos de los proyectos básicamente se hacen los que no ven. Como no hay una fecha de vencimiento obligatoria, las deudas malas se van “diluyendo” con el tiempo, o te montan algún voto de gobernanza usando fondos del tesoro para tapar el agujero. Cualquier jugador veterano que tenga en la cabeza lo de “priorizar salvarse” sabe que estas operaciones que esconden el riesgo en una caja negra, ante un mercado extremo, definitivamente terminan llevándose todo por delante.
Por eso, después de revisar el código de los contratos subyacentes de TermMax, me intrigó especialmente su último paso para gestionar la liquidación. Como es un protocolo centrado en plazos fijos, cuando llega la fecha, se liquida sí o sí, capital e intereses por completo; no hay forma de ponerse en modo “a ver si pasa”.
En su código, divide la liquidación en dos etapas. Si llega el vencimiento y el prestatario no puede pagar, primero abre una ventana de liquidación normal para que los arbitrajistas del mercado vendan los colaterales a precio rebajado y cubran el agujero. Eso es bastante estándar, ¿no? Pero lo que de verdad me hizo pensar que este proyecto tiene algo especial es: ¿y si la ventana de liquidación se cierra y el hueco todavía no se ha cubierto?
TermMax integra directamente en la capa más baja una lógica de Physical Delivery (entrega física). Los activos subyacentes que queden en el pool y los colaterales se distribuyen directamente según las participaciones FT que tenga cada prestamista. En otras palabras: tú pensabas que ibas a recuperar tus stablecoins sin problemas, pero al final lo que te puede caer en las manos es una pila de tokens que fueron colateral en ese momento.
¿Suena un poco cruel? Pero, en mi opinión, esa arquitectura que deja “las cosas feas” escritas de frente en el contrato, es realmente lo que se necesita para construir infraestructura financiera de base. Demasiados protocolos, antes de enfrentarse a cuentas incobrables, prefieren manejarlo con ambigüedad para que nadie sepa exactamente qué tan grande es la bomba que tienes encima. En cambio, las reglas de TermMax no le dejan a nadie ese supuesto margen de discreción del “administrador”: si el agujero es grande, todos reclaman en proporción, y la contabilidad queda clara y nítida; nadie puede intentar escapar.
En este mundillo, todos los altos rendimientos que se presumen en el mercado alcista son falsos: son una droga para hipnotizarte en buen tiempo. Solo las reglas duras que muestran por completo las cartas de liquidación ante el mal tiempo merecen que les echemos un vistazo.
#TermMax @TermMax
Cuando jugamos con esos pools de préstamos con tipos variables, si aparece una cuenta incobrable, los equipos de los proyectos básicamente se hacen los que no ven. Como no hay una fecha de vencimiento obligatoria, las deudas malas se van “diluyendo” con el tiempo, o te montan algún voto de gobernanza usando fondos del tesoro para tapar el agujero. Cualquier jugador veterano que tenga en la cabeza lo de “priorizar salvarse” sabe que estas operaciones que esconden el riesgo en una caja negra, ante un mercado extremo, definitivamente terminan llevándose todo por delante.
Por eso, después de revisar el código de los contratos subyacentes de TermMax, me intrigó especialmente su último paso para gestionar la liquidación. Como es un protocolo centrado en plazos fijos, cuando llega la fecha, se liquida sí o sí, capital e intereses por completo; no hay forma de ponerse en modo “a ver si pasa”.
En su código, divide la liquidación en dos etapas. Si llega el vencimiento y el prestatario no puede pagar, primero abre una ventana de liquidación normal para que los arbitrajistas del mercado vendan los colaterales a precio rebajado y cubran el agujero. Eso es bastante estándar, ¿no? Pero lo que de verdad me hizo pensar que este proyecto tiene algo especial es: ¿y si la ventana de liquidación se cierra y el hueco todavía no se ha cubierto?
TermMax integra directamente en la capa más baja una lógica de Physical Delivery (entrega física). Los activos subyacentes que queden en el pool y los colaterales se distribuyen directamente según las participaciones FT que tenga cada prestamista. En otras palabras: tú pensabas que ibas a recuperar tus stablecoins sin problemas, pero al final lo que te puede caer en las manos es una pila de tokens que fueron colateral en ese momento.
¿Suena un poco cruel? Pero, en mi opinión, esa arquitectura que deja “las cosas feas” escritas de frente en el contrato, es realmente lo que se necesita para construir infraestructura financiera de base. Demasiados protocolos, antes de enfrentarse a cuentas incobrables, prefieren manejarlo con ambigüedad para que nadie sepa exactamente qué tan grande es la bomba que tienes encima. En cambio, las reglas de TermMax no le dejan a nadie ese supuesto margen de discreción del “administrador”: si el agujero es grande, todos reclaman en proporción, y la contabilidad queda clara y nítida; nadie puede intentar escapar.
En este mundillo, todos los altos rendimientos que se presumen en el mercado alcista son falsos: son una droga para hipnotizarte en buen tiempo. Solo las reglas duras que muestran por completo las cartas de liquidación ante el mal tiempo merecen que les echemos un vistazo.
#TermMax @TermMax