Ese dato, sin duda, merece atención, pero no recomiendo ver una “disminución del inventario” y, directamente, anunciar que el precio del cobre va a despegar.
Primero, veamos los hechos. Los reportes del mercado indican que el inventario de cobre en la red global de almacenamiento de la LME lleva 42 sesiones consecutivas disminuyendo; parte del cobre se ha trasladado a Estados Unidos y a nuestro país, porque los precios locales son relativamente más altos que los de la LME.
La página oficial de la LME muestra que la bolsa proporciona inventarios, precios e informes de almacenamiento del cobre. Según los datos de la página más reciente, el precio de cierre del cobre a tres meses es de aproximadamente 14.160 dólares por tonelada; no obstante, el inventario específico debe confirmarse con el informe oficial de almacenamiento de la LME.
La pregunta es: ¿qué significa realmente la caída del inventario?
Mi interpretación es la siguiente: a corto plazo, indica que está cambiando la distribución regional del cobre que puede entregarse; a largo plazo, es cuando podría reflejar que el déficit entre oferta y demanda se está ampliando. No se deben mezclar estas dos cosas.
Cuando los precios spot en EE. UU. y en China superan los de la LME, los comerciantes naturalmente envían cobre hacia los mercados donde el sobreprecio es mayor. Así, la caída de los inventarios en la LME puede reflejar primero cambios en el flujo comercial, en vez de que el cobre global “desaparezca” de la nada. Si en otras regiones hay inventarios suficientes, o si desaparece la ventaja de precio, los inventarios incluso podrían volver a fluir.
Pero lo que vale la pena destacar esta vez es que la caída de inventarios no ha sido de uno o dos días, sino sostenida durante 42 sesiones de negociación. Al alargar el horizonte, la atención del mercado deja de centrarse solo en las cifras del almacén y pasa a un problema mayor: ¿puede el sistema de suministro existente seguir el ritmo de la demanda futura?
Los centros de datos de la IA, la expansión de la red eléctrica, los vehículos eléctricos y la transición energética incrementan la demanda de cobre. Lo más problemático es que los proyectos de minas de cobre, desde la exploración, pasando por la aprobación, hasta la puesta en marcha, suelen tardar años; por tanto, la oferta es difícil de expandir con la rapidez de los activos financieros.
Según los reportes del mercado citando la evaluación de Fitch Solutions BMI, el mercado global del cobre podría entrar en un déficit de oferta a partir de 2027, y dicho déficit se ampliaría aún más hasta 2035. La AIE también ha advertido que, bajo las condiciones de políticas actuales, la oferta de cobre primario en 2035 podría ser inferior a la demanda en aproximadamente un 25%.
Ese es el razonamiento de largo plazo del cobre: el crecimiento de la demanda es una variable lenta; la oferta de las minas también es una variable lenta; pero los inventarios y los precios se mueven primero.
Sin embargo, el alza del precio del cobre también tiene riesgos. Primero, la caída de inventarios puede amplificarse por el arbitraje regional; segundo, un precio alto del cobre incentivará la recolección de chatarra, el uso de materiales sustitutivos y la ampliación de capacidad por parte de los proveedores; tercero, si la economía global se desacelera con claridad, la caída de la demanda industrial también podría compensar la tensión de la oferta.
Así que, prefiero ver esta racha de 42 días de caídas consecutivas como una señal de alerta de la cadena de suministro, en lugar de una simple “orden de compra” para los alcistas.
A continuación, de verdad hay tres cosas que vale la pena vigilar: si los inventarios de la LME continúan disminuyendo, si el diferencial entre el precio spot y el de los futuros sigue fortaleciéndose, y si los sobreprecios en Estados Unidos y China pueden mantenerse. Si aparecen las tres a la vez, la tensión en el mercado del cobre podría intensificarse aún más.
En una frase: la caída continua de inventarios merece cautela, pero solo cuando los inventarios, el diferencial de precios y la demanda real resuenan al mismo tiempo, la “crisis de suministro” del cobre pasará de ser un relato a convertirse en precios.