El mito de la deuda de EE. UU. empieza a venirse abajo
Los bonos del Tesoro de Estados Unidos siempre han sido considerados globalmente como el “activo más seguro”.
Pero ese mito, recientemente, ha empezado a agrietarse.
El miércoles, el Departamento del Tesoro de EE. UU. subastó 22.000 millones de dólares en bonos del Tesoro a 10 años; el tipo de interés adjudicado fue del 4,683%, el más alto desde 2001.
A continuación, el jueves, la subasta de bonos a 30 años vio cómo el tipo de interés se disparaba hasta el 5,216%, rompiendo también el récord desde 2001.
Lo más preocupante es que, en esta subasta a 30 años, también apareció el “efecto de cola”.
Dicho en castellano: los inversores piden un interés más alto para estar dispuestos a comprar.
Si no te subo el precio, no compro.
Miremos además la estructura de los compradores: el cambio es aún más evidente.
Antes, los bancos centrales extranjeros y las instituciones foráneas absorbían alrededor del 70% de cada subasta.
Esta vez, bajó al 66,8%.
Y los dealers primarios estadounidenses, encargados de asegurar el respaldo, se vieron obligados a asumir una proporción mayor: 11,5%, 150 puntos básicos más que en julio.
En una frase: el dinero extranjero se está retirando en silencio.
¿Por qué está ocurriendo esto?
En teoría, en julio la inflación en EE. UU. se estaba desacelerando: el IPC subyacente interanual aumentó 2,5%, el valor más bajo desde 2021.
Si baja la inflación, las tasas a largo plazo deberían bajar también.
Pero ocurre justo lo contrario.
Esto indica que el problema ya no es si la Fed baja o no las tasas.
El verdadero motor es: el tamaño de la deuda del gobierno de EE. UU. es demasiado grande, el déficit fiscal demasiado alto, y en el futuro se seguirá emitiendo mucha más deuda.
El mercado empieza a murmurar: si te estás endeudando tanto, ¿con qué vas a pagar en el futuro?
Ante este panorama, ¿qué puede hacer el gobierno de EE. UU.?
A grandes rasgos, hay tres opciones.
Primero: ajustar la estructura de la emisión de deuda, emitir menos bonos a largo plazo y más a corto plazo, para presionar primero hacia abajo los intereses de hoy.
Pero esto solo es pan para hoy y hambre para mañana: los bonos a corto plazo se van a renovar y reemitir muy pronto, y el costo tarde o temprano se recuperará.
Segundo: presionar a la Fed para que baje tasas y “afloje el grifo”, frenando la reducción del balance.
Pero aunque la inflación haya bajado, todavía tiene inercia; que en septiembre pueda bajar, ni Powell lo tiene claro.
Tercero: mediante medidas regulatorias, orientar a los bancos locales de EE. UU. y a los fondos monetarios para que compren más bonos del Tesoro y sostengan artificialmente la demanda.
En el fondo, son medidas de conveniencia.
El problema real, nadie se atreve a tocarlo.
Antes, Musk quiso mover el déficit fiscal y al final tampoco no pudo: terminó apartándose discretamente del Departamento de Eficiencia Gubernamental.
¿Y este cambio qué tiene que ver con el bolsillo de la gente común?
En el mercado de acciones: cuando suben las tasas a largo plazo, todos los activos tienen que revalorizarse.
Cuanto más alta sea la valoración, como en acciones tecnológicas y de crecimiento, más impacto reciben.
En cambio, las acciones de valor como las de los bancos podrían beneficiarse, quizá por el ensanchamiento del margen.
En cuanto al dólar: esta vez es diferente.
Antes, cuando subían las tasas, entraba dinero.
Esta vez suben las tasas no porque haya confianza, sino por falta de ella; es muy posible que se dé el escenario de que se venda tanto el dólar como los bonos del Tesoro al mismo tiempo.
En oro: dos fuerzas están forcejeando.
Con las tasas al alza, aumenta el costo de oportunidad de mantener oro, en teoría es un factor negativo.
Pero si al crédito de los bonos del Tesoro se le pone un “descuento”, eso también estimula la compra de oro como refugio.
En el último tiempo, el oro ya no está siguiendo el viejo guion basado en las tasas reales, sino una historia nueva dominada por la preocupación por las finanzas del gobierno de EE. UU.
Resumen en una frase: el aumento de la tasa de los bonos del Tesoro ya no es solo un tema de si bajan o no las tasas.
Es el mayor deudor del mundo, pagando su “riesgo de crédito” con intereses más altos.
El gobierno de EE. UU. hará todo tipo de trucos, pero al final solo está retrasando.
A partir de ahora, la clave será vigilar de cerca las subastas de bonos de septiembre y la reunión de la Fed.
El mito de que los bonos del Tesoro son el activo más seguro del mundo ya no se sostiene cada vez menos.
El gran cambio en el mundo de los activos globales, el tipo de cambio y los mercados financieros ya está en camino, y no hay vuelta atrás.
#互关互粉# #有粉必回#
Los bonos del Tesoro de Estados Unidos siempre han sido considerados globalmente como el “activo más seguro”.
Pero ese mito, recientemente, ha empezado a agrietarse.
El miércoles, el Departamento del Tesoro de EE. UU. subastó 22.000 millones de dólares en bonos del Tesoro a 10 años; el tipo de interés adjudicado fue del 4,683%, el más alto desde 2001.
A continuación, el jueves, la subasta de bonos a 30 años vio cómo el tipo de interés se disparaba hasta el 5,216%, rompiendo también el récord desde 2001.
Lo más preocupante es que, en esta subasta a 30 años, también apareció el “efecto de cola”.
Dicho en castellano: los inversores piden un interés más alto para estar dispuestos a comprar.
Si no te subo el precio, no compro.
Miremos además la estructura de los compradores: el cambio es aún más evidente.
Antes, los bancos centrales extranjeros y las instituciones foráneas absorbían alrededor del 70% de cada subasta.
Esta vez, bajó al 66,8%.
Y los dealers primarios estadounidenses, encargados de asegurar el respaldo, se vieron obligados a asumir una proporción mayor: 11,5%, 150 puntos básicos más que en julio.
En una frase: el dinero extranjero se está retirando en silencio.
¿Por qué está ocurriendo esto?
En teoría, en julio la inflación en EE. UU. se estaba desacelerando: el IPC subyacente interanual aumentó 2,5%, el valor más bajo desde 2021.
Si baja la inflación, las tasas a largo plazo deberían bajar también.
Pero ocurre justo lo contrario.
Esto indica que el problema ya no es si la Fed baja o no las tasas.
El verdadero motor es: el tamaño de la deuda del gobierno de EE. UU. es demasiado grande, el déficit fiscal demasiado alto, y en el futuro se seguirá emitiendo mucha más deuda.
El mercado empieza a murmurar: si te estás endeudando tanto, ¿con qué vas a pagar en el futuro?
Ante este panorama, ¿qué puede hacer el gobierno de EE. UU.?
A grandes rasgos, hay tres opciones.
Primero: ajustar la estructura de la emisión de deuda, emitir menos bonos a largo plazo y más a corto plazo, para presionar primero hacia abajo los intereses de hoy.
Pero esto solo es pan para hoy y hambre para mañana: los bonos a corto plazo se van a renovar y reemitir muy pronto, y el costo tarde o temprano se recuperará.
Segundo: presionar a la Fed para que baje tasas y “afloje el grifo”, frenando la reducción del balance.
Pero aunque la inflación haya bajado, todavía tiene inercia; que en septiembre pueda bajar, ni Powell lo tiene claro.
Tercero: mediante medidas regulatorias, orientar a los bancos locales de EE. UU. y a los fondos monetarios para que compren más bonos del Tesoro y sostengan artificialmente la demanda.
En el fondo, son medidas de conveniencia.
El problema real, nadie se atreve a tocarlo.
Antes, Musk quiso mover el déficit fiscal y al final tampoco no pudo: terminó apartándose discretamente del Departamento de Eficiencia Gubernamental.
¿Y este cambio qué tiene que ver con el bolsillo de la gente común?
En el mercado de acciones: cuando suben las tasas a largo plazo, todos los activos tienen que revalorizarse.
Cuanto más alta sea la valoración, como en acciones tecnológicas y de crecimiento, más impacto reciben.
En cambio, las acciones de valor como las de los bancos podrían beneficiarse, quizá por el ensanchamiento del margen.
En cuanto al dólar: esta vez es diferente.
Antes, cuando subían las tasas, entraba dinero.
Esta vez suben las tasas no porque haya confianza, sino por falta de ella; es muy posible que se dé el escenario de que se venda tanto el dólar como los bonos del Tesoro al mismo tiempo.
En oro: dos fuerzas están forcejeando.
Con las tasas al alza, aumenta el costo de oportunidad de mantener oro, en teoría es un factor negativo.
Pero si al crédito de los bonos del Tesoro se le pone un “descuento”, eso también estimula la compra de oro como refugio.
En el último tiempo, el oro ya no está siguiendo el viejo guion basado en las tasas reales, sino una historia nueva dominada por la preocupación por las finanzas del gobierno de EE. UU.
Resumen en una frase: el aumento de la tasa de los bonos del Tesoro ya no es solo un tema de si bajan o no las tasas.
Es el mayor deudor del mundo, pagando su “riesgo de crédito” con intereses más altos.
El gobierno de EE. UU. hará todo tipo de trucos, pero al final solo está retrasando.
A partir de ahora, la clave será vigilar de cerca las subastas de bonos de septiembre y la reunión de la Fed.
El mito de que los bonos del Tesoro son el activo más seguro del mundo ya no se sostiene cada vez menos.
El gran cambio en el mundo de los activos globales, el tipo de cambio y los mercados financieros ya está en camino, y no hay vuelta atrás.
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