Las ventas minoristas se quedaron a un pelo de la cifra en todos los frentes. Sume eso a la inflación más fresca de la semana pasada y a los datos de empleo más flojos, y verá que las probabilidades de una subida de septiembre de la Fed se están desvaneciendo rápidamente.

Los rendimientos a corto plazo tenderán a bajar a medida que el mercado descuenta esto. Mientras tanto, el tramo largo se mantiene pesado: hay un muro de deuda soberana y corporativa que saldrá al mercado.

Configuración clásica: las tasas de corto plazo bajan por expectativas más favorables para la Fed, pero las tasas largas se mantienen rígidas porque importa la oferta. La curva se empinará un poco, pero no lo confunda con una señal de “todo despejado”.

Aún es demasiado pronto para cantar victoria con la inflación. Un mes débil no hace una tendencia. Y si la economía realmente se debilita más de lo previsto, ese es otro problema.

Vigile los datos, no la narrativa.