La rentabilidad de la subasta de bonos del Tesoro a 30 años supera el 5,2%, el nivel más alto desde 2001. El día anterior, la de 10 años también alcanzó un máximo de 2007.
La lógica del mercado es muy simple: aunque las rentabilidades ya estén en máximos de 20 años, las compras no son lo bastante entusiastas. Todos temen que la venta aún no haya terminado y no se atreven a entrar. El resultado es que el costo de financiación del gobierno sigue subiendo y, además, empieza a transmitirse a la economía real.
El mensaje implícito del Ministerio de Finanzas ahora es que podría reducir la oferta de deuda a largo plazo y ajustar la estructura de endeudamiento para controlar los costos. En realidad, esto es decir: no se puede seguir financiando de la misma manera; hay que cambiar la postura para pedir prestado.
Históricamente, cada vez que las tasas a largo plazo se disparan a un nivel así, o bien la economía se está sobrecalentando y hay que enfriarla, o bien hay problemas de crédito. Ahora parece que hay un poco de ambos: las expectativas de inflación no se han disipado por completo y, además, el déficit fiscal está ahí.
Entonces, ¿cómo se transmite en este contexto un alto costo de financiación? Los préstamos empresariales, las hipotecas y el crédito de consumo suben en toda la cadena. Si la economía ya venía desacelerándose, esto es echar más leña al fuego.
Si el Ministerio de Finanzas de verdad va a ajustar la estructura, podría emitir más deuda a corto plazo y menos a largo plazo. Pero también tiene un costo: la deuda corta se renueva con más frecuencia y, si las tasas siguen altas en el futuro, quizá no se ahorre mucho en el costo total. Además, si la proporción de corto plazo es demasiado alta, aumenta el riesgo de refinanciamiento.
En pocas palabras, ahora es un dilema: o bien seguir emitiendo bonos a largo plazo con el costo alto y aceptarlo, o bien ajustar la estructura y asumir el riesgo de renovación. Sea cual sea la opción, en ambos casos se están plantando problemas para el futuro.
El mercado ya está poniendo precio a ese riesgo. Con unas rentabilidades de la deuda a largo plazo tan elevadas, en esencia se está diciendo: no creo que puedas pedir dinero barato de forma fácil.
La lógica del mercado es muy simple: aunque las rentabilidades ya estén en máximos de 20 años, las compras no son lo bastante entusiastas. Todos temen que la venta aún no haya terminado y no se atreven a entrar. El resultado es que el costo de financiación del gobierno sigue subiendo y, además, empieza a transmitirse a la economía real.
El mensaje implícito del Ministerio de Finanzas ahora es que podría reducir la oferta de deuda a largo plazo y ajustar la estructura de endeudamiento para controlar los costos. En realidad, esto es decir: no se puede seguir financiando de la misma manera; hay que cambiar la postura para pedir prestado.
Históricamente, cada vez que las tasas a largo plazo se disparan a un nivel así, o bien la economía se está sobrecalentando y hay que enfriarla, o bien hay problemas de crédito. Ahora parece que hay un poco de ambos: las expectativas de inflación no se han disipado por completo y, además, el déficit fiscal está ahí.
Entonces, ¿cómo se transmite en este contexto un alto costo de financiación? Los préstamos empresariales, las hipotecas y el crédito de consumo suben en toda la cadena. Si la economía ya venía desacelerándose, esto es echar más leña al fuego.
Si el Ministerio de Finanzas de verdad va a ajustar la estructura, podría emitir más deuda a corto plazo y menos a largo plazo. Pero también tiene un costo: la deuda corta se renueva con más frecuencia y, si las tasas siguen altas en el futuro, quizá no se ahorre mucho en el costo total. Además, si la proporción de corto plazo es demasiado alta, aumenta el riesgo de refinanciamiento.
En pocas palabras, ahora es un dilema: o bien seguir emitiendo bonos a largo plazo con el costo alto y aceptarlo, o bien ajustar la estructura y asumir el riesgo de renovación. Sea cual sea la opción, en ambos casos se están plantando problemas para el futuro.
El mercado ya está poniendo precio a ese riesgo. Con unas rentabilidades de la deuda a largo plazo tan elevadas, en esencia se está diciendo: no creo que puedas pedir dinero barato de forma fácil.