CIO de Bitwise por operaciones con bits: los ingresos vinculados a tokens podrían hacer que las valoraciones de criptomonedas no basadas en Bitcoin suban con fuerza El director de inversiones de Bitwise, Matt Hougan, afirma que un número creciente de proyectos de cripto que vinculan directamente los ingresos en la cadena (on-chain) con sus tokens nativos podrían recalificar de forma material el mercado fuera de Bitcoin. En un memorando publicado el 12 de agosto, Hougan sostiene que los protocolos que usan comisiones u otros ingresos del protocolo para recomprar, quemar o, de otro modo, capturar valor para los tokens podrían impulsar las valoraciones significativamente —potencialmente “doblarse o más”— si la tendencia se fortalece en los próximos 12–24 meses. Bitwise subrayó que el memorando es una evaluación puntual en el tiempo, no asesoramiento de inversión ni una garantía de resultados futuros. Cómo funciona la captura de ingresos por tokens Históricamente, muchos tokens de gobernanza ofrecían derechos de voto pero no estaban vinculados de manera directa a los flujos de caja del protocolo. Los modelos más recientes intentan crear ese vínculo económico canalizando las comisiones del protocolo hacia mecanismos que compran tokens en el mercado, los queman o los bloquean bajo el control del protocolo. El resultado es una demanda recurrente, impulsada por la actividad, de tokens, una narrativa similar a las recompras de acciones corporativas, aunque Hougan y otros reconocen que los tokens no otorgan derechos legales a los accionistas. “Durante años, los ingresos fueron el mejor argumento en contra de las cripto. Está a punto de convertirse en el mejor argumento a favor”, escribió Hougan. Ejemplos en vivo que respaldan la tesis - Hyperliquid (HYPE): Uno de los casos más claros. La documentación de Hyperliquid indica que las comisiones de trading fluyen hacia un Fondo de Asistencia que las convierte en HYPE y quema los tokens adquiridos. Hougan estima que aproximadamente el 99% de los ingresos por comisiones se han dirigido a ese mecanismo. Cifras reportadas previamente muestran que Hyperliquid canalizó más de $1.16 mil millones en comisiones de trading hacia compras de HYPE, generando una demanda sostenida de tokens ligada a la actividad del exchange —aunque esa demanda depende de los volúmenes de trading y de la generación de comisiones. - Uniswap (UNI): Después de que la gobernanza de Uniswap aprobara “UNIfication” en diciembre de 2025, el protocolo quemó 100 millones de UNI del tesoro y activó comisiones de protocolo para los pools v2 y v3. Para julio, esas comisiones del protocolo habían financiado alrededor de 7.5 millones de quemas adicionales de UNI (aprox. $25.6 millones, según cifras del propuesta). La gobernanza amplió aún más el mecanismo de quema impulsado por comisiones: una votación on-chain ejecutada el 27 de julio aprobó activar comisiones de protocolo v4 en Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Polygon, Optimism y Robinhood Chain, con 46.6 millones de votos de UNI a favor. - Aave (AAVE): El programa de recompra de Aave adquirió más de 205,000 AAVE en sus primeros 10 meses después de lanzarse en abril de 2025, con aproximadamente $42 millones asignados —cerca del 1.28% del suministro total de 16 millones de AAVE. La propuesta “Aave Will Win” de Aave dirige el 100% de los ingresos de los productos con marca Aave hacia el tesoro del DAO después de las participaciones del socio y los incentivos; el DAO recibiría comisiones del protocolo, pero eso no significa automáticamente que cada dólar se use para comprar AAVE de inmediato. El fundador Stani Kulechov ha dicho que el equipo está diseñando un sistema automatizado, no discrecional, de recompra “Aavenomics 3.0”, pero ese mecanismo se describió como un trabajo en progreso. - Pump.fun (PUMP): La página de tokens de Pump.fun asigna explícitamente el 50% de los ingresos del protocolo a recompras. La plataforma pasó de comprometer todos los ingresos a compras a un modelo que dirige la mitad de los ingresos netos hacia recompras y quemas automatizadas. Durante la semana del 3 al 9 de agosto, Pump.fun generó $10.03 millones en comisiones del protocolo y quemó $5.02 millones de PUMP, comprando y quemando aproximadamente 2.15 mil millones de PUMP en ese periodo. Reglas de capa uno y cambios de mayor oferta Hougan también señala que la economía de la capa base se está desplazando hacia quemas de comisiones más altas. Proceso de gobernanza de Solana SGP-0003 —incluida la propuesta SIMD-0553— reemplazaría una comisión de firma plana por una comisión de inclusión más un cargo basado en recursos que se quemaría. El modelado del autor de la propuesta, Temporal, estima que la implementación completa podría elevar las quemas diarias de SOL de aproximadamente 648 SOL a entre 7,500 y 9,000 SOL con una actividad de red comparable. La señalización de validadores superó un umbral el 5 de agosto y la gobernanza formal ya está en marcha, pero aún se requiere aprobación final. Panorama regulatorio: imagen mixta Hougan vincula parte del impulso a lo que ve como un entorno regulatorio de EE. UU. más permisivo, citando la litigación de Ripple y los cambios en el liderazgo de la SEC. El expediente legal es más matizado: un tribunal de distrito determinó que las ventas institucionales de Ripple violaron las leyes de valores, mientras que algunas otras ventas no constituían contratos de inversión; las partes desestimaron las apelaciones en agosto de 2025, dejando vigente el fallo. En marzo de 2026, la SEC emitió una interpretación que crea categorías para activos cripto y aclara cuándo un activo que no sea de valores podría, aun así, verse implicado en un contrato de inversión; un movimiento que la presidenta Paul Atkins enmarcó como la aclaración de límites bajo las leyes vigentes de valores. Pero eso no equivale a una aprobación legal general para recompras, quemas o distribuciones de ingresos. El análisis de valores aún depende de cómo se ofrezcan los tokens, de los derechos prometidos y de las relaciones entre compradores y equipos del proyecto. La visión de Hougan de que los cambios regulatorios acelerarán la captura de ingresos, por lo tanto, es una tesis de inversión, no un resultado legal cerrado. La SEC tiene previsto reunirse de forma abierta el 14 de agosto para considerar si propone reglas de oferta adaptadas para ciertos contratos de inversión de cripto; el orden del día no dice explícitamente que esas reglas autorizarían el reparto de ingresos por tokens. Qué podría significar para las valoraciones Punto central de Hougan: si más proyectos adoptan mecanismos automatizados, no discrecionales, que canalicen ingresos en cadena hacia tokens, los inversores podrían valorar estos tokens más como activos que generan flujos de caja. Esa recalificación estaría condicionada a la ejecución, a la generación continua de comisiones y —de manera importante— a la claridad regulatoria. Bitwise advierte que su memorando es una foto del momento, no una promesa de retornos futuros. Conclusión Los diseños de protocolo que capturan y reciclan ingresos directamente hacia tokens nativos se multiplican en exchanges, apps DeFi y capas base. Ejemplos del mundo real muestran ya recompras y quemas significativas ligadas a la actividad; si esa tendencia produce alzas amplias en la valoración depende de la generación sostenida de comisiones, del seguimiento en gobernanza y de la evolución de las reglas legales. El pronóstico de Hougan —que las valoraciones podrían “doblarse o más” si se fortalece el vínculo— es un escenario alcista condicionado a varias piezas móviles, en lugar de un resultado garantizado. Lee más noticias generadas por IA en: undefined/news