Es interesante la concentración de las emisiones de bonos de IA en 2026. En el segmento de bonos grado de inversión a 10 años o más, las empresas relacionadas con la IA representan casi el 40%, con algo más de 70.000 millones de dólares. Si recordamos 2022-2025, esa proporción era solo del 5%-10%. Amazon, Alphabet, SpaceX, Meta, Oracle y Nvidia: estas seis han emitido en conjunto 220.000 millones de dólares en bonos este año.
Esta oferta concentrada ejerce presión directa sobre la curva de rendimientos en el tramo largo. Históricamente, cuando un solo sector emite una cantidad grande de deuda en el corto plazo, suele elevar el term premium, especialmente cuando el mercado es sensible al riesgo de duration. En el auge de las telecomunicaciones de 2000 ocurrió algo parecido: empresas como WorldCom y AT&T emitieron bonos sin parar; al final, los tipos de la parte larga de la curva subieron, lo que a su vez aceleró el aumento del costo de financiación y la ruptura de la burbuja.
Ahora, las empresas de IA tienen un gasto de capital enorme: centros de datos, chips e infraestructura eléctrica consumen efectivo. Emitir deuda a largo plazo para fijar el costo es una elección racional, pero una emisión concentrada provoca un shock de oferta. Si la Reserva Federal no acompaña o si vuelven a surgir las expectativas de inflación, los rendimientos del tramo largo podrían subir aún más, y al final eso se volvería en contra de las valoraciones de estas empresas y de su capacidad de refinanciación.
La lógica del ciclo es sencilla: el capital entra masivamente en un tema → la oferta se dispara → suben los rendimientos → aumenta el costo de financiación → presión sobre las ganancias → reevaluación de la valoración. ¿Esta ronda de IA repetirá el guion de la burbuja de las telecomunicaciones? Al menos, el mercado de bonos ya está enviando señales.
Esta oferta concentrada ejerce presión directa sobre la curva de rendimientos en el tramo largo. Históricamente, cuando un solo sector emite una cantidad grande de deuda en el corto plazo, suele elevar el term premium, especialmente cuando el mercado es sensible al riesgo de duration. En el auge de las telecomunicaciones de 2000 ocurrió algo parecido: empresas como WorldCom y AT&T emitieron bonos sin parar; al final, los tipos de la parte larga de la curva subieron, lo que a su vez aceleró el aumento del costo de financiación y la ruptura de la burbuja.
Ahora, las empresas de IA tienen un gasto de capital enorme: centros de datos, chips e infraestructura eléctrica consumen efectivo. Emitir deuda a largo plazo para fijar el costo es una elección racional, pero una emisión concentrada provoca un shock de oferta. Si la Reserva Federal no acompaña o si vuelven a surgir las expectativas de inflación, los rendimientos del tramo largo podrían subir aún más, y al final eso se volvería en contra de las valoraciones de estas empresas y de su capacidad de refinanciación.
La lógica del ciclo es sencilla: el capital entra masivamente en un tema → la oferta se dispara → suben los rendimientos → aumenta el costo de financiación → presión sobre las ganancias → reevaluación de la valoración. ¿Esta ronda de IA repetirá el guion de la burbuja de las telecomunicaciones? Al menos, el mercado de bonos ya está enviando señales.