Esta enfermedad del yen ya está en fase terminal; ahora solo queda ver cómo el Banco de Japón la alarga, cómo le administra un anestésico al mercado.
He visto demasiadas escenas así: cuando la depreciación de la moneda llega a cierto punto, en la caja de herramientas de política ya se han agotado todos los instrumentos que se podían usar, y lo que queda es el método de “ir tirando”. Este juego japonés comenzó desde después de la ruptura de la burbuja en los años 90; después de más de treinta años, la lógica sigue siendo la misma: imprimir dinero, presionar las tasas de interés, el YCC (control de la curva de rendimientos) y la intervención verbal.
El problema es que, con una brecha de tipos tan grande a nivel global y una presión tan fuerte por la salida de capitales, solo las soflamas y las intervenciones a pequeña escala no pueden aguantar. El yen frente al dólar ya ha caído hasta este nivel; cada repunte es solo técnico y no tiene ningún respaldo fundamental.
Históricamente, en casos así, o bien cambia bruscamente el entorno externo (por ejemplo, que la Reserva Federal se dé vuelta y empiece a recortar tasas), o bien el Banco de Japón se ve obligado a subirlas de forma drástica. Pero ahora, con el estado de la economía japonesa, ¿subir tasas? Ni pensarlo. Así que se continúa “tirando” y ya se verá hasta cuándo.
Antes, en la mesa de operaciones, he visto guiones similares: al final, casi siempre es el propio mercado el que te pone el precio; el banco central solo puede aceptar pasivamente. El yen ahora mismo va por ese camino: diagnóstico de fase terminal. ¿Plan de tratamiento? No lo hay; solo cuidados paliativos.
He visto demasiadas escenas así: cuando la depreciación de la moneda llega a cierto punto, en la caja de herramientas de política ya se han agotado todos los instrumentos que se podían usar, y lo que queda es el método de “ir tirando”. Este juego japonés comenzó desde después de la ruptura de la burbuja en los años 90; después de más de treinta años, la lógica sigue siendo la misma: imprimir dinero, presionar las tasas de interés, el YCC (control de la curva de rendimientos) y la intervención verbal.
El problema es que, con una brecha de tipos tan grande a nivel global y una presión tan fuerte por la salida de capitales, solo las soflamas y las intervenciones a pequeña escala no pueden aguantar. El yen frente al dólar ya ha caído hasta este nivel; cada repunte es solo técnico y no tiene ningún respaldo fundamental.
Históricamente, en casos así, o bien cambia bruscamente el entorno externo (por ejemplo, que la Reserva Federal se dé vuelta y empiece a recortar tasas), o bien el Banco de Japón se ve obligado a subirlas de forma drástica. Pero ahora, con el estado de la economía japonesa, ¿subir tasas? Ni pensarlo. Así que se continúa “tirando” y ya se verá hasta cuándo.
Antes, en la mesa de operaciones, he visto guiones similares: al final, casi siempre es el propio mercado el que te pone el precio; el banco central solo puede aceptar pasivamente. El yen ahora mismo va por ese camino: diagnóstico de fase terminal. ¿Plan de tratamiento? No lo hay; solo cuidados paliativos.