# PENDLE cayó durante un año; por qué aún no puedes decidir que está barato solo mirando el porcentaje de caída

Datos hasta: 2026-08-11 20:59 (hora de Pekín)

Si es la primera vez que ves Pendle, puedes entenderlo primero como un protocolo que “separa” las ganancias futuras para poder negociarlas.

Los activos tradicionales que generan intereses vinculan el principal con los intereses. El mecanismo de productos de Pendle los divide en dos partes: PT representa el principal que puedes recuperar al vencimiento, y YT representa las ganancias generadas antes del vencimiento. Para quienes quieren asegurar un rendimiento fijo, pueden comprar PT con descuento; quienes creen que las tasas futuras o los puntos aumentarán, pueden comprar YT. El problema central que resuelve el proyecto es que las ganancias futuras, que antes no podían fijarse de forma independiente en precio, pasen a tener un valor de mercado.

Este tipo de demanda no es pequeño. Después de tokenizar en cadena las stablecoins, los activos en staking y los activos del mundo real, los usuarios no solo se preocupan por “si hay ganancias”, sino también por si pueden fijar las ganancias con antelación, negociar los cambios en las tasas de financiación y salir antes del vencimiento. Los emisores de activos también necesitan una vía de liquidez. A medida que hay más mercados y más capital, la experiencia de trading mejora, lo que atrae aún más activos y usuarios: este es el efecto de red más importante de Pendle.

Actualmente, Pendle tiene dos líneas de producto. V2 se encarga del trading de rendimientos de PT/YT; Boros amplía el producto para cubrir las tasas de financiación, permitiendo a los usuarios negociar los costos de fondos futuros. Los ingresos del protocolo provienen principalmente de trading, canjes y actividades de mercado relacionadas. PENDLE se utiliza para incentivar: participa en la gobernanza en forma de staking y asume la distribución de valor; sPENDLE conecta parte de los ingresos de V2 con recompras y la distribución entre stakers activos.

Esta captura de valor ya está en marcha, pero que “haya gente usando el producto” no significa que “el token esté ahora barato”. En esta ronda aún se observan 88 mercados con vencimiento, y un TVL activo cercano a 1.100 millones de dólares; sin embargo, en los últimos 30 días los ingresos de los tenedores fueron solo de aproximadamente 602.000 dólares. Que el capital esté dispuesto a quedarse sugiere que sí existe demanda del producto; que los ingresos no se hayan amplificado al mismo ritmo indica que la eficiencia de cobro todavía no es suficiente como para perseguir el precio.

Tampoco se puede ignorar la competencia. Spectra también ofrece mercados sin permiso con PT/YT; Napier permite a los curadores crear y operar productos de rendimiento con más libertad. La alternativa más directa es que los propios emisores de activos populares hagan productos de plazo fijo o de puntos, reteniendo a los usuarios y los ingresos dentro de su propia aplicación. La ventaja de Pendle está en la liquidez, la cantidad de mercados, la entrada de activos y los hábitos de trading; su debilidad es que los focos de rendimiento tienen ciclos y que la fórmula del producto, en sí, no es imposible de replicar.

En cuanto al suministro y las liberaciones, las porciones del equipo y de los inversores ya están sujetas a vesting; en el futuro no habrá liberaciones concentradas tipo “acantilado”. La nueva oferta proviene de emisiones continuas de aproximadamente 2% APY, que entran semanalmente como incentivos. Reduce el riesgo de que un solo día se liberen de golpe grandes cantidades de tokens, pero aun así generará una presión vendedora continua. Para evaluar la presión de oferta, deberías mirar las emisiones reales y el comportamiento de los receptores, en lugar de restar simplemente la oferta circulante del suministro total.

Así que mi conclusión es muy clara: los fundamentales de PENDLE son más completos que en el pasado, y aun así, con alrededor de 1,35 dólares hoy, no ha dado un margen de seguridad suficiente. Estar a favor del proyecto y rechazar perseguir el precio pueden coexistir. A partir de aquí, si los ingresos de sPENDLE siguen subiendo de forma continua y si Boros (OI y volumen de operaciones) también se expande en paralelo, aceptaré que el mercado está anticipando un precio razonable; si el TVL sigue alto y los ingresos permanecen bajos, entonces el problema real será la eficiencia con la que se captura el valor.

¿Qué valoras más: A o B? A: la liquidez y la ventaja de producto se traducirán en ingresos; B: mientras no mejore de forma continua la generación de ingresos, cualquier rebote no es suficiente para demostrar una revaluación. Cuando salga la próxima tanda de datos del ciclo, haré pública una revisión de cómo llegué a mi juicio principal de esta vez.

Las opiniones anteriores son puntos de vista de investigación y no constituyen una promesa de rendimiento ni asesoramiento de inversión personalizado. Los activos digitales tienen alta volatilidad; evalúa el riesgo por tu cuenta.