¿Cómo convertir a la competencia en tu plato sin gastar ni un solo centavo? ¿Has visto una jugada así?
Recientemente, SK Hynix hizo algo parecido. En apariencia, Toshiba vendió acciones de Kioxia y eso provocó un cambio en la estructura accionaria: el vehículo SPC2 controlado por Bain compró 14,19% de las participaciones, convirtiéndose así en el primer accionista nominal. Pero como SK Hynix, desde hace ocho años, suscribió al 100% de forma directa las obligaciones convertibles emitidas por ese SPC2, terminó por convertirse de manera lógica en el mayor accionista “invisible” de Kioxia.
🪁 La emboscada más inteligente
En aquel entonces, cuando Toshiba vendió su negocio de memoria, los reguladores antimonopolio de varios países estaban muy atentos. Además, Japón es extremadamente sensible ante la fuga de tecnología; si se “se lo tragan” de golpe, la operación sería rechazada. SK Hynix decidió entonces usar el “caparazón” de Bain para poner dinero en el asunto: obtiene los bonos, no los derechos de voto. Así evita perfectamente la supervisión y, además, se queda con la prima de valoración, sembrando la pieza más profunda del tablero.
🪁 ¿Por qué aún no consigue el control operativo?
Aunque “estar arriba” ya está, para controlar de verdad Kioxia hay tres grandes obstáculos:
▶️ Las acciones no se han convertido:
Lo que tiene en las manos son bonos, no acciones ordinarias. Para convertirse, hace falta completar un proceso.
▶️ Regulación extremadamente estricta:
La conversión y el ejercicio de los derechos de voto requieren aprobaciones en Japón, Corea, China y otros países; Japón difícilmente permitiría que una empresa coreana absorba su “joya” local de chips.
▶️ Restricciones por contrato:
Previamente se acordó que antes de 2028, sin consentimiento, los derechos de voto no pueden superar el 15%.
🪁 Pronóstico de lo que viene
Hoy, en el mercado de memorias NAND, Samsung tiene 30%, SK Hynix 18% y Kioxia 14%. Si ambas se unieran, pasarían directamente a 32%, superando a Samsung y convirtiéndose en el número uno global. Pero considerando la dificultad regulatoria, el rumbo más probable sería:
▶️ Abandonar la absorción forzada y pasar a la alianza:
En lugar de una adquisición directa, cambiar a una cooperación a fondo en SSD para empresas, investigación y desarrollo de almacenamiento para IA y en límites de capacidad productiva, para hacer frente en conjunto a Samsung.
▶️ Defensa de posición:
Impedir que competidores como Western Digital compren Kioxia y esperar a que Kioxia salga a bolsa para aprovechar el “dividendo” del capital.
▶️ Sobrevivir al duelo de precios:
La concentración de los principales actores aumentará aún más, disminuirán los recortes maliciosos de precios y eso beneficia al conjunto del sector de memorias, elevando el margen bruto.
Con una emboscada hecha hace ocho años, sin gastar dinero nuevo, se consigue dominar una pieza clave del sector. La jugada de diseño comercial de SK Hynix, sin duda, es muy inteligente.
$MU $WDC $SKHY
No es asesoramiento de inversión. Infórmate por tu cuenta (DYOR) #海力士
Recientemente, SK Hynix hizo algo parecido. En apariencia, Toshiba vendió acciones de Kioxia y eso provocó un cambio en la estructura accionaria: el vehículo SPC2 controlado por Bain compró 14,19% de las participaciones, convirtiéndose así en el primer accionista nominal. Pero como SK Hynix, desde hace ocho años, suscribió al 100% de forma directa las obligaciones convertibles emitidas por ese SPC2, terminó por convertirse de manera lógica en el mayor accionista “invisible” de Kioxia.
🪁 La emboscada más inteligente
En aquel entonces, cuando Toshiba vendió su negocio de memoria, los reguladores antimonopolio de varios países estaban muy atentos. Además, Japón es extremadamente sensible ante la fuga de tecnología; si se “se lo tragan” de golpe, la operación sería rechazada. SK Hynix decidió entonces usar el “caparazón” de Bain para poner dinero en el asunto: obtiene los bonos, no los derechos de voto. Así evita perfectamente la supervisión y, además, se queda con la prima de valoración, sembrando la pieza más profunda del tablero.
🪁 ¿Por qué aún no consigue el control operativo?
Aunque “estar arriba” ya está, para controlar de verdad Kioxia hay tres grandes obstáculos:
▶️ Las acciones no se han convertido:
Lo que tiene en las manos son bonos, no acciones ordinarias. Para convertirse, hace falta completar un proceso.
▶️ Regulación extremadamente estricta:
La conversión y el ejercicio de los derechos de voto requieren aprobaciones en Japón, Corea, China y otros países; Japón difícilmente permitiría que una empresa coreana absorba su “joya” local de chips.
▶️ Restricciones por contrato:
Previamente se acordó que antes de 2028, sin consentimiento, los derechos de voto no pueden superar el 15%.
🪁 Pronóstico de lo que viene
Hoy, en el mercado de memorias NAND, Samsung tiene 30%, SK Hynix 18% y Kioxia 14%. Si ambas se unieran, pasarían directamente a 32%, superando a Samsung y convirtiéndose en el número uno global. Pero considerando la dificultad regulatoria, el rumbo más probable sería:
▶️ Abandonar la absorción forzada y pasar a la alianza:
En lugar de una adquisición directa, cambiar a una cooperación a fondo en SSD para empresas, investigación y desarrollo de almacenamiento para IA y en límites de capacidad productiva, para hacer frente en conjunto a Samsung.
▶️ Defensa de posición:
Impedir que competidores como Western Digital compren Kioxia y esperar a que Kioxia salga a bolsa para aprovechar el “dividendo” del capital.
▶️ Sobrevivir al duelo de precios:
La concentración de los principales actores aumentará aún más, disminuirán los recortes maliciosos de precios y eso beneficia al conjunto del sector de memorias, elevando el margen bruto.
Con una emboscada hecha hace ocho años, sin gastar dinero nuevo, se consigue dominar una pieza clave del sector. La jugada de diseño comercial de SK Hynix, sin duda, es muy inteligente.
$MU $WDC $SKHY
No es asesoramiento de inversión. Infórmate por tu cuenta (DYOR) #海力士