Los fondos de cobertura advierten: “El punto más bajo de las acciones de memoria aún no ha llegado”: las posiciones no se han liquidado por completo y a corto plazo podría volver a tocar nuevos mínimos
Ouroboros Capital, un fondo de cobertura, señaló recientemente en redes sociales que la presión vendedora reciente sobre las acciones de memoria no se debe a un deterioro de los fundamentos, sino a una discrepancia entre la posición (Positioning) y las expectativas (Expectations). La firma advierte que aún existe riesgo de caídas a corto plazo; al mismo tiempo, sostiene que cambios como HBM y los acuerdos de suministro a largo plazo (LTA) están empujando al mercado a revalorar a las acciones de memoria, pasando de ser un “título cíclico” de buen momento a convertirse en un activo estable de altos flujos de caja. (De un solo bastidor a un clúster: por qué Nvidia Rubin Ultra redujo especificaciones, “negativo para memoria y positivo para componentes ópticos”)
Primero, dejemos a un lado los fundamentos: “la posición y las expectativas” son el verdadero motor del precio
Para interpretar la caída de las acciones de memoria en los últimos meses, Ouroboros Capital considera que la subida o la caída del precio depende esencialmente de dos variables: “la posición de los participantes del mercado y las expectativas que tienen sobre el futuro”. Cuando la acumulación de posiciones llega a un nivel de sobrecarga y el espacio para sorpresas positivas se acerca a cero, incluso si una empresa publica los estados financieros más sólidos, la acción difícilmente escapará a la presión vendedora. El desempeño reciente de los grupos de chips, encabezados por la memoria, es el mejor ejemplo.
Ouroboros Capital apunta que diversas explicaciones de fundamentos que aparecen después de los hechos —incluidos LTA con fijación de precios más bajos, que Nvidia (NVIDIA) ganara la licitación en clientes de súper gran escala frente a AMD, o que el precio de la memoria tocará su máximo este año— solo sirven para construir una narrativa alrededor de lo ya ocurrido, y no para explicar verdaderamente la situación.
En otras palabras, si los inversionistas siguen aferrados a los fundamentos, podrían malinterpretar la trayectoria futura de las acciones de memoria. (¿Las acciones de memoria podrían seguir los pasos de Nvidia y entrar en una consolidación a largo plazo? Morgan Stanley afirma que la fase de explosión ya pasó y habla de estrategia de selección)
Situación de las posiciones en el mercado: salida de “manos débiles”, pero las posiciones restantes aún presionan a la baja
En términos de posiciones, Ouroboros Capital indica que el nivel de tenencia del mercado en acciones de memoria se encuentra actualmente en un estado “bajo”. Las oleadas de liquidaciones forzadas y de desapalancamiento han expulsado a gran parte de las “weak hands” (manos débiles), pero aún quedan dos tipos de posiciones que siguen generando presión vendedora en el mercado:
- Fondos de largo plazo “long-only” (Long-Only funds)
- Fondos de cobertura (Hedge Funds)
Estos inversionistas institucionales siguen evaluando si deben liquidar aún más sus tenencias.
El último mes, entró dinero especulativo “fast money” que espera que el precio regrese rápidamente a máximos históricos (ATH). Ouroboros Capital considera que son precisamente esas posiciones residuales que aún no se han liquidado las que hacen que exista riesgo de que la acción continúe cayendo desde los precios actuales, y señala que aprovecharán este rango para comprar.
Expectativas del mercado: la compra en caídas se ve obligada a ajustarse y el nuevo relato aún no se ha puesto en precio
En el frente de las expectativas, Ouroboros Capital define el clima actual alrededor de las acciones de memoria como una “fase de exploración” (discovery phase), es decir, que aún no se ha formado un consenso sobre el marco de valoración razonable de estas acciones.
A corto plazo, el dinero especulativo que compra en caídas comenzará a darse cuenta de que el efectivo y los precios de los contratos de la memoria ya han tocado techo, y que la probabilidad de que en los próximos 6 a 12 meses vuelvan a máximos históricos es extremadamente baja. Esto provocará que este tipo de fondos acepte pérdidas y salga del mercado, presionando aún más el precio.
Sin embargo, Ouroboros Capital enfatiza al mismo tiempo que su postura no es totalmente bajista a mediano y largo plazo. A medida que la demanda de HBM continúe expandiéndose en la construcción de infraestructura de IA, que LTA ofrezca visibilidad más estable de ingresos a los fabricantes de memoria, y junto con los planes de retorno de capital que impulsan Samsung y SK Hynix, el mercado podría revalorar a las acciones de memoria nuevamente como activos estables de alto flujo de caja libre (FCF), en lugar de títulos cíclicos: “Este razonamiento de revaluación todavía no está reflejado del todo en el precio, y se convierte en un catalizador potencial al alza”.
Posición personal en SK Hynix: 1,1 millones de wones como objetivo para aumentar
A nivel operativo, Ouroboros Capital reveló con claridad su posición: actualmente toma posiciones largas en SK Hynix con cerca de un 15% del peso de su cartera, y estableció que si el precio retrocede a 1,1 millones de wones, incrementará su participación adicionalmente. Se define como un inversor de largo plazo.
La lógica alcista de la firma se basa en tres pilares:
1) Bajo la tendencia de crecimiento en IA y la industria de robots, la posición de la memoria como insumo industrial clave se mantendrá firme a largo plazo.
2) Si el mercado acepta que “la memoria no es una acción cíclica”, la revaluación de la valoración traerá espacio adicional para subidas.
3) Dado el impacto de la trayectoria a largo plazo del KOSPI en el efecto riqueza interno y en la economía en general, espera que el gobierno coreano adopte medidas en el momento adecuado para dar soporte al precio de SK Hynix y Samsung.
El “fondo” aún no llega, pero ya se abrió la ventana para una estrategia de largo plazo
En resumen, Ouroboros Capital cree que el fondo final de las acciones de memoria aún no se ha formado. A corto plazo, con la presión de que sigan liquidándose las posiciones residuales, no descarta que se registren nuevos mínimos. Pero para los inversionistas dispuestos a tolerar la volatilidad y a pensar con un horizonte de tiempo más largo, este es un rango razonable para comenzar a armar posiciones por tramos.
No obstante, el requisito es que el mercado necesite esperar a que las posiciones se depuren suficientemente, o que el relato de “la memoria como no-cíclica” obtenga de forma oficial la aceptación general; solo entonces las acciones de memoria tendrán margen para activar un rebote inverso más enérgico.
(Este artículo no constituye asesoría de inversión)
Este artículo: Los fondos de cobertura advierten: “El punto más bajo de las acciones de memoria aún no ha llegado”: las posiciones no se han liquidado por completo y a corto plazo podría volver a tocar nuevos mínimos
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Ouroboros Capital, un fondo de cobertura, señaló recientemente en redes sociales que la presión vendedora reciente sobre las acciones de memoria no se debe a un deterioro de los fundamentos, sino a una discrepancia entre la posición (Positioning) y las expectativas (Expectations). La firma advierte que aún existe riesgo de caídas a corto plazo; al mismo tiempo, sostiene que cambios como HBM y los acuerdos de suministro a largo plazo (LTA) están empujando al mercado a revalorar a las acciones de memoria, pasando de ser un “título cíclico” de buen momento a convertirse en un activo estable de altos flujos de caja. (De un solo bastidor a un clúster: por qué Nvidia Rubin Ultra redujo especificaciones, “negativo para memoria y positivo para componentes ópticos”)
Primero, dejemos a un lado los fundamentos: “la posición y las expectativas” son el verdadero motor del precio
Para interpretar la caída de las acciones de memoria en los últimos meses, Ouroboros Capital considera que la subida o la caída del precio depende esencialmente de dos variables: “la posición de los participantes del mercado y las expectativas que tienen sobre el futuro”. Cuando la acumulación de posiciones llega a un nivel de sobrecarga y el espacio para sorpresas positivas se acerca a cero, incluso si una empresa publica los estados financieros más sólidos, la acción difícilmente escapará a la presión vendedora. El desempeño reciente de los grupos de chips, encabezados por la memoria, es el mejor ejemplo.
Ouroboros Capital apunta que diversas explicaciones de fundamentos que aparecen después de los hechos —incluidos LTA con fijación de precios más bajos, que Nvidia (NVIDIA) ganara la licitación en clientes de súper gran escala frente a AMD, o que el precio de la memoria tocará su máximo este año— solo sirven para construir una narrativa alrededor de lo ya ocurrido, y no para explicar verdaderamente la situación.
En otras palabras, si los inversionistas siguen aferrados a los fundamentos, podrían malinterpretar la trayectoria futura de las acciones de memoria. (¿Las acciones de memoria podrían seguir los pasos de Nvidia y entrar en una consolidación a largo plazo? Morgan Stanley afirma que la fase de explosión ya pasó y habla de estrategia de selección)
Situación de las posiciones en el mercado: salida de “manos débiles”, pero las posiciones restantes aún presionan a la baja
En términos de posiciones, Ouroboros Capital indica que el nivel de tenencia del mercado en acciones de memoria se encuentra actualmente en un estado “bajo”. Las oleadas de liquidaciones forzadas y de desapalancamiento han expulsado a gran parte de las “weak hands” (manos débiles), pero aún quedan dos tipos de posiciones que siguen generando presión vendedora en el mercado:
- Fondos de largo plazo “long-only” (Long-Only funds)
- Fondos de cobertura (Hedge Funds)
Estos inversionistas institucionales siguen evaluando si deben liquidar aún más sus tenencias.
El último mes, entró dinero especulativo “fast money” que espera que el precio regrese rápidamente a máximos históricos (ATH). Ouroboros Capital considera que son precisamente esas posiciones residuales que aún no se han liquidado las que hacen que exista riesgo de que la acción continúe cayendo desde los precios actuales, y señala que aprovecharán este rango para comprar.
Expectativas del mercado: la compra en caídas se ve obligada a ajustarse y el nuevo relato aún no se ha puesto en precio
En el frente de las expectativas, Ouroboros Capital define el clima actual alrededor de las acciones de memoria como una “fase de exploración” (discovery phase), es decir, que aún no se ha formado un consenso sobre el marco de valoración razonable de estas acciones.
A corto plazo, el dinero especulativo que compra en caídas comenzará a darse cuenta de que el efectivo y los precios de los contratos de la memoria ya han tocado techo, y que la probabilidad de que en los próximos 6 a 12 meses vuelvan a máximos históricos es extremadamente baja. Esto provocará que este tipo de fondos acepte pérdidas y salga del mercado, presionando aún más el precio.
Sin embargo, Ouroboros Capital enfatiza al mismo tiempo que su postura no es totalmente bajista a mediano y largo plazo. A medida que la demanda de HBM continúe expandiéndose en la construcción de infraestructura de IA, que LTA ofrezca visibilidad más estable de ingresos a los fabricantes de memoria, y junto con los planes de retorno de capital que impulsan Samsung y SK Hynix, el mercado podría revalorar a las acciones de memoria nuevamente como activos estables de alto flujo de caja libre (FCF), en lugar de títulos cíclicos: “Este razonamiento de revaluación todavía no está reflejado del todo en el precio, y se convierte en un catalizador potencial al alza”.
Posición personal en SK Hynix: 1,1 millones de wones como objetivo para aumentar
A nivel operativo, Ouroboros Capital reveló con claridad su posición: actualmente toma posiciones largas en SK Hynix con cerca de un 15% del peso de su cartera, y estableció que si el precio retrocede a 1,1 millones de wones, incrementará su participación adicionalmente. Se define como un inversor de largo plazo.
La lógica alcista de la firma se basa en tres pilares:
1) Bajo la tendencia de crecimiento en IA y la industria de robots, la posición de la memoria como insumo industrial clave se mantendrá firme a largo plazo.
2) Si el mercado acepta que “la memoria no es una acción cíclica”, la revaluación de la valoración traerá espacio adicional para subidas.
3) Dado el impacto de la trayectoria a largo plazo del KOSPI en el efecto riqueza interno y en la economía en general, espera que el gobierno coreano adopte medidas en el momento adecuado para dar soporte al precio de SK Hynix y Samsung.
El “fondo” aún no llega, pero ya se abrió la ventana para una estrategia de largo plazo
En resumen, Ouroboros Capital cree que el fondo final de las acciones de memoria aún no se ha formado. A corto plazo, con la presión de que sigan liquidándose las posiciones residuales, no descarta que se registren nuevos mínimos. Pero para los inversionistas dispuestos a tolerar la volatilidad y a pensar con un horizonte de tiempo más largo, este es un rango razonable para comenzar a armar posiciones por tramos.
No obstante, el requisito es que el mercado necesite esperar a que las posiciones se depuren suficientemente, o que el relato de “la memoria como no-cíclica” obtenga de forma oficial la aceptación general; solo entonces las acciones de memoria tendrán margen para activar un rebote inverso más enérgico.
(Este artículo no constituye asesoría de inversión)
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