Siguiendo esta apuesta corta sobre Japón, ahora tengo aún más confianza.

La depreciación del yen es solo el aperitivo; la verdadera bomba es el seguro de vida.
Y el detonante de esta bomba se encendió de nuevo—en una parte—en el segundo trimestre.

¿Qué tan grande es la bomba? Hablan los últimos datos

Los cuatro grandes seguros de vida de Japón—Nippon Life, Dai-ichi Life, Sumitomo Life y Meiji Yasuda—según sus últimos informes financieros de Q2 (a 30 de junio), muestran que:

Las pérdidas no realizadas en bonos nacionales que poseen se han ampliado hasta 151,3 billones de yenes, aproximadamente 9.600 millones de dólares, y vuelven a aumentar 7% en el trimestre.

Lo más importante, sin embargo, está en los detalles:

Nippon Life ya ha provisionado alrededor de 44.000 millones de yenes por deterioro; Meiji Yasuda, 25.300 millones de yenes—esto implica que parte del valor de sus tenencias ha caído a menos del 50% de su costo, activando la línea roja de deterioro.

El 6 de agosto, la Agencia de Servicios Financieros de Japón emitió un informe en el que deja claro que “el aumento de las pérdidas no realizadas en bonos está afectando la contabilidad financiera y las condiciones de liquidez de las compañías de seguros”, y que presta atención de cerca.

El enfoque regulatorio pasó de “observar” a “prestar atención de cerca”: es una señal.

¿Por qué aún no ha explotado?
Porque el cálculo del seguro de vida es “mantener hasta el vencimiento”: los bonos del gobierno se mantienen hasta su vencimiento, y la pérdida contable en libros nunca se hace real.
Mientras nadie cancele la póliza (no haya reembolsos/renuncias), las cifras en papel siguen siendo cifras en papel.

Lo que da miedo es la cancelación masiva.
Con las tasas de interés en alza y los medios informando continuamente de pérdidas, los clientes no son ciegos.

Si se produce una cancelación concentrada → se necesita el dinero con urgencia → los bonos se venderían con pérdidas (tijeretazo de pérdidas) → las pérdidas en papel se vuelven pérdidas reales → las pérdidas reales provocan más cancelaciones—esto es el “espiral de muerte” del que habla el mercado.

Ya se encendió la mecha

En mayo de este año, el rendimiento de los bonos del gobierno japoneses a 30 años llegó a tocar 4,17% en algún momento, el máximo histórico desde que se lanzó esa referencia en 1999;

Los de 10 años también llegaron a 2,8%, el nivel más alto en casi 29 años.

Y los bonos del gobierno a muy largo plazo son precisamente la principal inversión de las compañías de seguros de vida.

Además, lo más duro viene por el frente político: Sanae Takaichi quiere ampliar el gasto fiscal.

El mercado teme que sus políticas aumenten la preocupación por la disciplina fiscal del gobierno japonés; las tasas solo pueden subir, no bajar.

Los bonos antiguos se van volviendo cada vez más pesados y la emisión de bonos nuevos sigue aumentando la apuesta. La bomba está en cuenta regresiva.

¿Qué pasaría si explota?

Los seguros de vida liquidan con pérdida → colapso del JGB → explosión en cadena en los bancos (Mitsubishi UFJ y Sumitomo Mitsui, ya que tienen una gran cantidad de JGB) → colapso del Nikkei.

Esta cadena de transmisión no es una suposición: son fisuras que se están viendo dentro del propio sistema financiero japonés.

#Japan $EWJ