Redacción: Rita
El indicador Bull & Bear de BofA sube a 9,7, el nivel más alto desde 2021; queda apenas un paso para la señal de “venta”. En la semana pasada entraron 52.900 millones de dólares en efectivo, 32.900 millones en acciones y 23.100 millones en bonos. En su informe de investigación Flow Show publicado el 6 de agosto, BofA indica que el propósito del nivel político de respaldar las condiciones financieras es claro; la intervención conjunta del tipo de cambio en la semana pasada valida ese juicio. BofA denomina esa intervención como el “evento LTCM de los pobres”, en alusión al comportamiento de respaldo de la Fed cuando colapsó en 1998 Long-Term Capital Management (LTCM). Sin embargo, el Bull & Bear sube a una zona extrema, los diferenciales de crédito de los proveedores ultra a gran escala de IA siguen ampliándose y la incertidumbre de las elecciones intermedias se está acumulando; esas son las contradicciones centrales del mercado actual. La recomendación de BofA es “retirarse o rotar”: salir de los activos de riesgo o rotar hacia sectores defensivos, activos de duración y el dólar.
Flujo de fondos divergente: los fondos hacia acciones alcanzan un récord, pero la primera salida en tecnología
El flujo de fondos de la semana pasada mostró una clara divergencia. Los fondos de acciones entraron 32.900 millones de dólares; tras anualizar, la entrada en todo 2026 alcanzaría 652.000 millones de dólares, un récord histórico. Los fondos de bonos registraron entradas por 23.100 millones de dólares; el grado de inversión lleva 18 semanas consecutivas de entradas, con una entrada anualizada de 527.000 millones de dólares, también un récord. Los fondos en efectivo recibieron entradas por 53.700 millones de dólares. Los metales preciosos acumulan 5 semanas de entradas, y las criptomonedas registraron entradas por 600 millones de dólares.
El sector tecnológico registró su primera salida en seis semanas, por un monto de 700 millones de dólares. El ETF de semiconductores tuvo una salida de 2.400 millones de dólares, también la primera en seis semanas. Pero las entradas anualizadas a fondos tecnológicos siguen siendo de hasta 217.000 millones de dólares, un récord histórico. Los fondos de infraestructuras registraron una salida de 300 millones de dólares, la mayor desde marzo. En el caso de los clientes privados, el AUM asciende a 4,5 billones de dólares; la asignación a acciones es 65,7%, a bonos 17,4% y a efectivo 9,6%. Los clientes privados están volviendo a T-bills (la mayor entrada desde abril); al mismo tiempo, están vendiendo T-notes y aún así siguen comprando acciones netas.
El indicador Bull & Bear de BofA subió de 9,4 a 9,7, el nivel más alto desde 2021, lo que activa una señal de “venta”. El aumento se debe principalmente a: una fuerte entrada en bonos de alto rendimiento, la contracción de los diferenciales de riesgo de bonos globales high yield y de riesgo AT1, y la mejora de la amplitud de los índices bursátiles globales. BofA señala que la lectura anterior del indicador Bull & Bear era 7,8.
Juicio de estrategia: retirada o rotación; respaldo de liquidez, pero con mayor riesgo político
La evaluación estratégica de BofA es “retirada en verano o rotación”, no “recomprar con más compras”. Se recomienda salir de los activos de riesgo o rotar hacia sectores defensivos (bienes de consumo básico), activos de duración (REITs, small caps y biotecnología) y el dólar. Estos activos pueden compensar el riesgo de un endurecimiento de las condiciones financieras y ofrecen una postura defensiva frente al consenso de que no habrá un “aterrizaje duro” macro, ni nuevas subidas de tipos por parte de la Fed, ni una reducción del gasto de capital de la IA, ni un barrido en las elecciones legislativas intermedias por parte de los demócratas.
BofA cree que el nivel político ve al mercado de valores como “demasiado grande para caer”. La economía depende del efecto riqueza (la tenencia de acciones de los hogares ha aumentado en 0,7 billones de dólares este año; en 2024 y 2025 en conjunto, aumentó 0,9 billones) y de la prosperidad del gasto de capital de los centros de datos de IA. La lógica de la “prosperidad” que llega a su fin y del “burbujamiento” sigue siendo válida, pero esta vez el desenlace necesita un evento de “policía de bonos con rendimientos más altos y dólar más bajo”: que fuerce el giro de la política fiscal, y la reasignación de activos desde acciones hacia bonos. “Rendimientos al alza, bancos a la baja” será el canario en la mina.
La intervención del tipo de cambio consolidado en la semana anterior valida la voluntad del nivel político de respaldar las condiciones financieras. BofA considera que el control de la curva de rendimientos es una herramienta alternativa. Si el endurecimiento de las condiciones financieras supera lo previsto, el nivel político podría activar esta herramienta. Los inversores en bonos son, en la actualidad, el grupo con mayor apetito direccional por el riesgo.
Las elecciones intermedias son la mayor variable macro del segundo semestre
BofA considera que el populismo político de los años 2020 = exceso fiscal = prosperidad del PIB nominal. El PIB nominal de EE. UU. ha pasado de 20 billones de dólares en los últimos 6 años a 32 billones, con un aumento del 63%. Pero las elecciones intermedias son un referéndum sobre los capitalistas populistas. Que el Partido Republicano conserve la mayoría en el Senado es positivo para el mercado. La frecuencia de palabras en redes sociales que muestra las prioridades de política de Trump indica que, en 2026, “Irán” y “impuestos” suben puestos, mientras que “frontera”, “energía” y “economía” bajan. BofA recomienda comprar acciones de consumo, que es el mejor beneficiario del giro de Trump hacia la “asequibilidad”. Además, recomienda comprar oro para cubrir al votante económico del escenario tipo K en las elecciones intermedias: podría provocar caídas hacia fin de año en los rendimientos, el dólar y las acciones por la decisión del votante de “imbécil, el problema es la economía”.
El diferencial de crédito de los proveedores “ultra” de gran escala de IA aún se amplía; BofA opina que se necesita que el índice Mag 7 vuelva por encima de 50 para eliminar la amenaza de “el fin de la capacidad de cómputo barata de China” que pone en riesgo la “prosperidad del gasto de capital de la IA”. En este momento, el sentimiento sobre el EPS está muy optimista: el EPS adelantado a 12 meses ha subido 33% frente a hace un año. Esto se beneficia del reembolso de aranceles por 35.000 millones de dólares de los últimos 3 meses, revirtiendo el impacto arancelario de 75.000 millones de dólares en EPS entre mayo y julio de 2025. El empleo y las utilidades se correlacionan; los datos de empleo no agrícola de julio serán la variable clave. Si el empleo es fuerte (NFP por encima de 125.000, y la tasa de desempleo por debajo de 4,1%), Warsh podría volver a un tono más hawkish en Jackson Hole el 28 de agosto; si el empleo es débil (NFP por debajo de 50.000, y el desempleo por encima de 4,3%), eso constituiría una oportunidad en sentido contrario para “cuanto más dura la duración, mejor” y los activos defensivos. Las elecciones intermedias están reconfigurando el relato macro: el respaldo de liquidez proporciona protección a la baja al mercado, pero los indicadores Bull & Bear suben a 9,7, lo que indica que el espacio alcista ya está suficientemente descontado.
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Este artículo es una síntesis y análisis del informe de investigación del tercero (BofA Securities, 6 de agosto de 2026) elaborado por el equipo de “marea” (潮向研究), junto con una recopilación de información disponible públicamente. Las calificaciones, precios objetivo, previsiones de beneficios y juicios citados en el texto son únicamente opiniones de los analistas de esa firma; solo representan la postura de su institución y no la del equipo de “marea”, ni constituyen asesoramiento de inversión.
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