Esfuerzos de los mercados emergentes para desarrollar stablecoins respaldadas por moneda local podrían, sin querer, aumentar la demanda de tokens respaldados por dólares estadounidenses, dijo el FMI, ya que los usuarios podrían preferir stablecoins en dólares debido a su mayor liquidez, efectos de red más fuertes y aceptación más amplia.
El problema es especialmente relevante en los mercados emergentes, donde las stablecoins pueden proporcionar un acceso más fácil a la divisa extranjera, al mismo tiempo que debilitan los controles tradicionales sobre los flujos de capital y aumentan la dolarización.
Sudáfrica ofrece un estudio de caso temprano.
Stablecoins: promesas, riesgos y opciones de política para mercados emergentes – Subdirector gerente del FMI
Las stablecoins basadas en dólares hasta ahora han logrado una tracción limitada, pero las stablecoins vinculadas al Rand han atraído aún menos demanda, dijo Dan Katz, primer subdirector gerente del FMI, en unas declaraciones en la Universidad de Ciudad del Cabo.
La divergencia sugiere que crear simplemente una stablecoin vinculada al Rand podría no ser suficiente para alejar a los usuarios de los tokens en dólares.
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Una vez que las stablecoins locales y denominadas en dólares operen en la misma infraestructura de blockchain, los usuarios podrían convertirlas directamente entre sí a través de
bolsas descentralizadas,
pools de liquidez, o
mercados de igual a igual,
reduciendo la dependencia de los bancos y de los intermediarios tradicionales de cambio de divisas.
Eso podría convertir la stablecoin local en una vía de entrada a la dolarización, en lugar de ser un obstáculo para ella.
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El FMI estima que casi el 99% de las stablecoins están denominadas en dólares estadounidenses. La capitalización de mercado de las stablecoins se ha mantenido alrededor de los 300.000 millones de dólares durante el último año, mientras que los flujos de stablecoins relacionados con pagos alcanzaron una cifra estimada de 390.000 millones de dólares en 2025.
Para Sudáfrica, el FMI también dice que la experiencia pone de relieve un desafío regulatorio más amplio.
El Banco de la Reserva de Sudáfrica ha utilizado datos de las principales bolsas de criptomonedas para obtener información sobre el mercado y determinar que las tenencias de los hogares son predominantes; sin embargo, el ejercicio también puso de manifiesto brechas significativas fuera del perímetro regulatorio.
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El FMI sostiene que, por lo tanto, los responsables de políticas deberían centrarse menos en la simple creación de stablecoins domésticas y más en fortalecer los fundamentos macroeconómicos, mejorar la recopilación de datos y llevar a las bolsas, los custodios y los proveedores de on- y off-ramp dentro del marco regulatorio.
La implicación más grande es que la competencia entre stablecoins podría convertirse cada vez más en una competencia por redes de divisas, no solo por tecnología de pagos. Una stablecoin local con menor liquidez y menos casos de uso podría terminar haciendo que la stablecoin en dólares sea más fácil de acceder para quienes están a su lado.
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