El legendario fundador de BitMEX, Arthur Hayes, lanzó el 6 de agosto una opinión extremadamente explosiva: la actual construcción frenética de infraestructura de IA en todo el mundo está inflando una enorme burbuja crediticia, cuyo tamaño y riesgo podrían superar con creces la crisis de las hipotecas subprime de 2008.
Y el desenlace de esta posible crisis podría llevar a Bitcoin a un nivel asombroso: 1 millón de dólares.
Señaló un riesgo estructural que está siendo ignorado colectivamente por Wall Street y Silicon Valley, un guion sorprendentemente similar al de 2008. El “veneno” de 2008 eran las hipotecas subprime (CDO) empaquetadas con esmero, y hoy el “protagonista” es el chip GPU de alto rendimiento que sostiene el imperio de la IA.
Hayes considera que el punto de ignición de la burbuja crediticia de la IA surge de tres desajustes mortales:
Una apuesta de capital sin precedentes: los gigantes tecnológicos están llevando a cabo una carrera armamentista desenfrenada. Goldman Sachs estima que, solo en 2026, el gasto de capital de los proveedores de servicios en la nube superará los 525.000 millones de dólares. Gran parte de ese dinero se toma prestado mediante la emisión de deuda. La deuda total de estas cinco grandes potencias—Microsoft, Amazon, Google, Meta y Oracle—si además se incluyen las promesas de compra y los acuerdos de arrendamiento que están ocultos fuera de los estados financieros, ya constituye una cifra astronómica de hasta 3 billones de dólares.
“Riqueza de papel con la mano izquierda pagando a la derecha”: el crecimiento de ingresos de muchas empresas de IA se ve muy bonito, pero en realidad es un “juego cíclico”: compras mis servicios en la nube y yo compro tus licencias de chips. El dinero gira dentro de ese círculo pequeño, los ingresos se disparan, pero ¿dónde están las ganancias reales, provenientes de fuera del círculo?
El defecto más letal: la “vida útil” del colateral. El colateral central de esta ola de deuda—los chips GPU—tiene un ciclo de actualización tecnológica asombrosamente rápido, quizá solo de 18 meses. Pero los préstamos asumidos para comprarlos son de 3, 5 años o incluso más. Esto significa que, cuando aún estés pagando los chips viejos de hace tres años, su valor de mercado ya podría haberse desplomado debido al lanzamiento de nuevos productos. Esta “incompatibilidad mortal” entre la vida útil de los activos y la duración de las deudas es, en esencia, la misma versión de la crisis: la caída de los precios de las viviendas en 2008 que reventó la burbuja hipotecaria.
El apalancamiento de Oracle (Oracle) llegó a ser de casi 6 veces su EBITDA. Las agencias de calificación ya han emitido una perspectiva “negativa”. Y el nivel de apalancamiento de todo el grupo de gigantes de la IA está aumentando a un ritmo de 0,3 veces por trimestre, ya superando al sector energético.
En la lógica de Hayes, la IA y las criptomonedas (Crypto) son como los dos extremos de un balancín: compiten por el mismo grupo de “dinero inteligente” que busca alto riesgo y altas recompensas.
Ahora, la IA es ese “chico más guapo”. Tiene unos resultados de Nvidia que impresionan, una valoración de OpenAI que asciende a cientos de miles de millones de dólares y, además, anclajes claros y tangibles de precios. Y en el mercado cripto, que depende más de grandes narrativas y del consenso, bajo el brillo de la IA todo parece apagado.
Pero Hayes cree que esto es solo temporal. La verdadera oportunidad está precisamente después de que estalle la burbuja de la IA.
Imagina este escenario: de repente, la información de resultados de una gran empresa de IA “revienta” (sale mal), o la comercialización de alguna app de IA estrella se demuestra como una proposición falsa, lo que provoca que su valoración caiga más de un 30%. El capital presa del pánico se retirará de las acciones vinculadas a la IA y de los fondos relacionados como si fuera una marea.
¿A dónde irá ese dinero?
Van a buscar la siguiente narrativa capaz de albergar el sueño de la “revolución tecnológica”. En ese momento, los activos cripto—que llevan años considerándose como “oro digital” y “futuro descentralizado”—y, especialmente, Bitcoin, se convertirán en el refugio más atractivo.
Este es el mecanismo de transmisión de “macroeconomía → cripto” que describe Hayes: se rompe la narrativa de la IA → gran fuga de capital → afluencia al mercado cripto.
Si la infraestructura de la IA realmente desata una crisis crediticia tipo “2008”, ¿qué pasará después?
La respuesta es casi inevitable: el banco central pone en marcha la máquina de impresión de dinero y realiza una inyección masiva de liquidez para rescatar el mercado.
Durante la crisis global de liquidez provocada por el uso de mascarillas en 2020, el Bitcoin y todos los demás activos de riesgo también experimentaron primero una caída feroz por pánico. Sin embargo, cuando la Reserva Federal puso en marcha el “QE infinito”, entró al mercado una enorme cantidad de liquidez; el Bitcoin rebotó primero y luego se disparó hasta alcanzar máximos históricos. Su desempeño está estrechamente relacionado con la expansión del balance de los bancos centrales.
El plan de apuestas de Hayes consiste precisamente en apostar a la repetición de esta historia en la práctica.
