🔴Tether reporta una ganancia de $1.5B en el 2T, pero comienzan a aparecer señales de riesgo
El resultado integral del primer semestre de 2026 es negativo en $3.17B. Si se descuenta el 1T positivo de $1.04B, el 2T por sí solo registra una pérdida de alrededor de $4.2B.
Esa diferencia se debe a que en trimestres anteriores Tether usaba "utilidad neta" (net profit). Este trimestre cambiaron a "ganancia operativa neta" (net operating profit): solo cuentan el beneficio de T-bills y repos, y dejan fuera toda la ganancia/pérdida por revaluación de activos. Solo es una cuestión contable.
Lo que se elimina precisamente es aquello que se comió la mitad del colchón: el oro cayó 15%, y el BTC pasó de $68,200 a $58,600. En el trimestre, Tether compró 14 toneladas de oro y 1,796 BTC, pero el valor de ambos segmentos siguió bajando. En conjunto, el ajuste en Markdown es de aproximadamente ~$3.73B. El colchón pasa de $8.23B a $4.11B en apenas 90 días, y el ~0.5B restante de diferencia no queda explicado.
Pero esta es la cifra que realmente importa: esos $4.11B de colchón están respaldando $24.6B en activos volátiles. La proporción es 6:1. El oro y el BTC caen otro 17% frente al nivel del 30/06, y el colchón queda en 0: USDT sigue estando respaldado 1:1, pero ya no queda ni un centavo de margen.
El colchón equivale al 2.24% del total de la deuda. La auditoría de KPMG comenzó en marzo; cinco meses después del 2T aún se encuentra en fase de atestación por BDO, sin fecha de cierre.
Tether no tiene un problema de liquidez. El problema es que están usando una capa de capital muy delgada para absorber el riesgo de precio de una cartera grande que es 6 veces mayor: una estrategia de ganancias muy agresiva cuando sube el oro y el BTC, y perfectamente simétrica cuando se da la vuelta. $BTC
El resultado integral del primer semestre de 2026 es negativo en $3.17B. Si se descuenta el 1T positivo de $1.04B, el 2T por sí solo registra una pérdida de alrededor de $4.2B.
Esa diferencia se debe a que en trimestres anteriores Tether usaba "utilidad neta" (net profit). Este trimestre cambiaron a "ganancia operativa neta" (net operating profit): solo cuentan el beneficio de T-bills y repos, y dejan fuera toda la ganancia/pérdida por revaluación de activos. Solo es una cuestión contable.
Lo que se elimina precisamente es aquello que se comió la mitad del colchón: el oro cayó 15%, y el BTC pasó de $68,200 a $58,600. En el trimestre, Tether compró 14 toneladas de oro y 1,796 BTC, pero el valor de ambos segmentos siguió bajando. En conjunto, el ajuste en Markdown es de aproximadamente ~$3.73B. El colchón pasa de $8.23B a $4.11B en apenas 90 días, y el ~0.5B restante de diferencia no queda explicado.
Pero esta es la cifra que realmente importa: esos $4.11B de colchón están respaldando $24.6B en activos volátiles. La proporción es 6:1. El oro y el BTC caen otro 17% frente al nivel del 30/06, y el colchón queda en 0: USDT sigue estando respaldado 1:1, pero ya no queda ni un centavo de margen.
El colchón equivale al 2.24% del total de la deuda. La auditoría de KPMG comenzó en marzo; cinco meses después del 2T aún se encuentra en fase de atestación por BDO, sin fecha de cierre.
Tether no tiene un problema de liquidez. El problema es que están usando una capa de capital muy delgada para absorber el riesgo de precio de una cartera grande que es 6 veces mayor: una estrategia de ganancias muy agresiva cuando sube el oro y el BTC, y perfectamente simétrica cuando se da la vuelta. $BTC
