6月11日，SpaceX 以每股 135 美元完成史上最大规模 IPO，募资 750 亿美元，估值 1.77 万亿美元。五天后，它的代币化证券 SPCXB 在币安创下 226.95 美元的历史高点。而现在，SPCXB 的价格只有 108 美元左右，较高点回撤超过 50%。

这篇文章把 SPCXB 的价格走势、基本面、估值和马斯克相关消息拆开来看。

一、SPCXB 是什么

SPCXB 是 SpaceX 的代币化 bStocks，由币安集团旗下 BTECH Holdings 发行，每个代币对应一份由美国受监管经纪商托管的 SpaceX 股票，储备可公开验证。持有者有权在币安平台按适用法律将代币转换为底层证券。买 SPCXB，等于获得一份代币化的 SpaceX 股票敞口，并叠加了代币市场的流动性与情绪。

需要提醒的是，SPCXB 并非 SpaceX 官方发行，合约部署在 BSC 上，由第三方发行人基于底层股票生成。币安曾在 6 月取消 SPCXx 的 IPO 计划，并以约 100 万美元等值的 SPCXB 空投作为补偿。

和直接开美股账户买 SPCX 相比，SPCXB 的优势是门槛低、24 小时交易、链上可验证储备；代价是流动性集中在少数交易所，且代币价格可能阶段性偏离正股。它适合想参与 SpaceX 敞口、又暂时没有美股渠道的投资者，但也意味着要同时承担币市波动和底层股票波动的叠加。

二、价格走势：冲高、回落、再寻底

按 CoinStats 口径，SPCXB 于 6 月中旬上线交易，6 月 16 日触及 226.95 美元的历史高点；6 月下旬在 147–165 美元区间整理，曾稳定在 157 美元附近；7 月上旬回落至 151 美元；7 月中旬跌破 125 美元；7 月 28 日创下 107.27 美元的历史低点。截至 8 月 2 日，SPCXB 报约 108.56 美元，24 小时上涨 0.5%，过去 7 天反弹约 2.5%，市值约 9,096 万美元，流通量约 83.8 万枚。

SPCXB 与正股 SPCX 基本同步：SPCX 在 7 月 30 日收于 112.20 美元，7 月 31 日收于 108.37 美元，创上市以来新低，较 135 美元发行价低约 20%，较历史高点累计蒸发市值超过 1 万亿美元。SPCXB 没有走出独立行情，说明市场把它当作"SpaceX 股票代币"来看待。

把整条时间线拉直：6 月中旬上市首周冲顶，随后 6 周内一路阴跌，中间几乎没有像样的反弹，每次利空都直接砸出新低。7 月 16 日星舰试飞临门中止，当天 SpaceX 股价大跌 5.4% 并连跌 6 个交易日，SPCXB 跟着创下阶段新低。这种走势说明，市场对这只代币的定价完全绑定在正股预期上，消息面稍有风吹草动就会放大波动。

三、基本面：收入在增长，亏损也在扩大

SpaceX 2025 财年营收 187 亿美元，净亏损 49 亿美元。2026 年一季度营收不足 47 亿美元，同比增速从 2025 年的 33% 放缓到 15.4%，单季净亏损 42.8 亿美元。市场关注的核心是星链（Starlink）的扩张速度和 AI 算力开支，这两项既是增长故事，也是烧钱来源。

8 月 4 日盘后，SpaceX 将发布上市后首份财报，市场将首次看到完整的季度数据。近期还有一个基本面加分项：SpaceX 拿到一份 16 亿美元的美国太空军合同。

值得注意的是，SpaceX 上市前就是"高增长、高亏损"的组合：星链的订户和发射频次在涨，但星舰研发、卫星制造和 AI 算力投入也在同步膨胀。上一轮星舰第 12 次试飞（5 月）助推器未完成返航制动坠入墨西哥湾，这类工程反复会直接变成财报里的成本项。投资者需要看清的是：增长是否快于烧钱，这是判断 SpaceX 估值能否维持的底线。

四、估值：便宜了吗？

按当前股价，SpaceX 的估值仍相当于 2026 年预期营收的 45 倍左右，明显高于多数成熟航空航天与科技公司。卖方平均目标价约 237–239 美元，隐含约 120% 的上行空间，但这是分析师预期，不代表必然实现。也有机构观点认为，即便股价回撤 33% 之后，SpaceX 的估值依然算不上便宜——定价里已经包含了星链垄断地位和 AI 叙事的溢价。

SPCXB 的估值锚在正股：若 SpaceX 股价继续承压，代币没有独立理由维持高位；若财报超预期带动正股反弹，SPCXB 也会跟随。目前代币价格与正股基本一致，没有明显折溢价。讨论 SPCXB 贵不贵，先要回答 SpaceX 贵不贵——代币本身不产生现金流，它只是正股价格的一个镜像，溢价最终会被套利力量抹平。

五、马斯克相关：消息驱动的波动源

SPCXB 的价格里，马斯克个人的"消息溢价"占不小权重。

7 月 16 日，星舰第 13 次试飞在点火前数秒中止，SpaceX 股价当日大跌，SPCXB 同步承压。7 月下旬复飞成功，部署 20 颗 Starlink V3 卫星，马斯克称着陆精度已达到塔架回收标准，股价获得短暂支撑。

7 月 31 日，华尔街日报报道马斯克考虑让 SpaceX 与特斯拉合并，甚至可能剥离特斯拉中国业务。马斯克本人否认，称报道是"荒谬的假新闻"。传闻发酵期间，特斯拉与 SpaceX 股价双双波动，马斯克身家也因两家公司股价下跌而大幅缩水。

马斯克的言论和试飞进度会带来脉冲式波动，但决定长期价格的是业绩。把短期消息当作交易依据，容易两头挨打；把财报和订单当作锚，才看得清 SPCXB 的位置。

六、接下来的关键节点

8 月 4 日：SpaceX 上市后首份财报，盘后发布。市场将重点核对三个数字：星链收入增速、发射成本、AI 算力资本开支。财报若确认增长快于烧钱，股价和 SPCXB 都有修复空间；若亏损继续失控，45 倍营收估值的支撑会进一步松动。

8 月 6 日：财报后第二个交易日，首批解禁落地。最多约 9.115 亿股（员工及早期投资者持股的 20%）可出售，按当前股价对应市值约 1,090 亿美元，规模超过 IPO 公开发行量。另有条件批次：若财报前 10 个交易日内有 5 日股价站上 175.50 美元，可额外解禁 10%；按当前 108 美元的价格，这个条件大概率不满足。

财报与解禁叠加，SPCXB 的波动率大概率维持高位，这是未来两周最大的供给压力。对持仓者而言，8 月上旬的每个交易日都可能放大波动；对观望者而言，财报数据落地前追高风险偏高，等两个节点过去再看会更清楚。

小结

SPCXB 把 SpaceX 股票代币化，价格跟随正股，消息面受马斯克主导，估值取决于 SpaceX 能否撑起 45 倍的营收倍数。短期看，8 月 4 日财报与 8 月 6 日解禁是关键变量，两者叠加的供给压力不容小觑；中期看，星链收入和亏损收窄速度决定它值不值这个价。考虑到代币市场本身流动性偏薄，实际波动可能比正股更剧烈，仓位管理比择时更重要。

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$SPCXB

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