El nuevo presidente de la Fed, Wosh, habló hoy. La idea central se resume en dos palabras: no se apresuren.

Dijo que solo ha estado en el cargo durante ocho semanas y media, pero que la gente y las empresas ya han estado esperando una solución al problema de la inflación durante 63 meses. Suena un poco a resignación: en el fondo, la idea es «esta olla no es solo mía, pero me toca arreglarla».

Hay varios puntos que vale la pena destacar:

Primero, subrayó que «no hay una varita mágica». En realidad, es una manera de enfriar al mercado: no esperen que la Fed, con un solo movimiento, derribe la inflación. La realidad es que la transmisión de la política requiere tiempo y que la ruta es compleja.

Segundo, mencionó que «las condiciones financieras ya se han endurecido». Esto es crucial. Aunque la Fed no cambia nada ahora, el mercado—las expectativas, la curva de tipos y el costo del crédito—se está ajustando de forma automática, en cierto sentido. Dicho de otra manera, el mercado está ayudando a hacer el trabajo sucio por la Fed.

Tercero, repite que «estamos trabajando» y que «entregaremos resultados». Esas declaraciones suenan un tanto vacías, pero también son necesarias: la Fed teme, sobre todo, una crisis de credibilidad. Si el mercado piensa que a ti realmente no te importa la inflación, las expectativas se descontrolan por completo.

Por experiencia histórica, al inicio del mandato, los nuevos presidentes de la Fed suelen pasar por esa etapa de «luna de miel, pero en realidad incómoda». La situación de Wosh se parece un poco a la de Volcker en 1979: heredó un desastre, el mercado duda pero no se convence del todo, y la presión política es enorme.

Pero hay una diferencia: entonces Volcker tuvo el coraje de subir las tasas hasta el 20% directamente; en el entorno actual, el arsenal de la Fed es, en realidad, mucho más limitado. El tamaño de la deuda, la estabilidad financiera y las restricciones políticas son límites reales y concretos.

Así que cuando Wosh dice que se enfocará «como un láser», suena bastante decidido. Pero cuánto espacio de maniobra real hay, todavía hay que observarlo. Ahora el mercado está poniendo a prueba a su postura: ¿de verdad es tough on inflation, o solo lo dice en palabras?

Los datos de los próximos meses serán fundamentales. Si la inflación sigue siendo tan persistente, la «paciencia» de Wosh podría convertirse en sinónimo de «debilidad».