Título original: (Liang Wenfeng, molesto por la filtración del contenido de la reunión a puerta cerrada, detiene la segunda ronda de financiación de DeepSeek)
Autor del original: Beating Beating

El 25 de julio, Bloomberg citó a personas conocedoras del asunto y reportó que DeepSeek había pausado la segunda ronda de financiación que estaba en curso y había informado verbalmente a algunos inversores potenciales que la empresa no firmaría el acuerdo de inversión, tal como se esperaba anteriormente.

La pausa se debió en parte al descontento del fundador, Liang Wenfeng, por la filtración de información de una reunión a puerta cerrada. La reunión tuvo lugar durante la primera ronda de financiación. Liang Wenfeng se dirigió a posibles inversores durante casi cuatro horas, abordando la comercialización, la ruta del modelo, las reservas de capacidad de cómputo, los chips nacionales y los ingresos futuros. Dos meses después, un documento de transcripción de la grabación, de varios miles de palabras, empezó a circular por internet.

Según la información divulgada por Bloomberg, esta ronda de financiación solo se ha pausado y no se ha cancelado por completo; en el futuro aún podría reanudarse la negociación. El IPO interno que DeepSeek está preparando tampoco ha sido detenido; lo más rápido podría presentar la solicitud de cotización este año.

En junio de este año, DeepSeek completó la primera ronda de financiación externa desde su creación, después de su establecimiento. Varias publicaciones mediáticas revelaron que el importe es de aproximadamente 50 mil millones de yuanes (500 mil millones de yuanes), y la valoración posterior a la inversión ronda entre 3500 y 4000 mil millones de yuanes.

Justo cuando la primera ronda terminó, la empresa empezó a contactar inversores a mediados de julio y a planificar la segunda ronda. Según Reuters el 15 de julio, citando a otro grupo de personas informadas, la empresa espera financiar a una valoración de aproximadamente 5000 mil millones de yuanes, y el tamaño potencial máximo podría alcanzar 500 mil millones de yuanes.

Según informes, algunas instituciones esperaban inicialmente que ya se entraría en la etapa de firma.

Se considera que esta ronda de financiación está directamente relacionada con la expansión del poder de cómputo y los planes de IPO. Anteriormente, Bloomberg informó que DeepSeek ya había empezado a contactar a asesores financieros y bancarios; el objetivo interno es presentar la solicitud lo antes posible este año y lograr completar la cotización en 2027. Si la segunda ronda se concreta, además de aportar fondos antes de salir a bolsa, también puede establecer un referente de valoración más alto.

Los documentos filtrados

Esa reunión ocurrió el 20 de mayo. Duró aproximadamente 3 horas y 44 minutos en total. En la primera mitad, Liang Wenfeng presentó los conceptos de operación, la lógica del código abierto y la ruta hacia AGI; la segunda mitad fue un segmento de preguntas y respuestas por parte de los inversores.

Del 22 al 23 de julio, este material comenzó a circular en el ecosistema de tecnología y de inversiones en China. Posteriormente, fue reenviado masivamente por muchos medios, medios de creadores de contenido y comunidades en el extranjero. Según verificaciones hechas por medios con las instituciones que invierten en DeepSeek, se confirmó que la reunión a puerta cerrada sí se celebró en mayo y que el contenido general es real y confiable.

Antes de que Liang Wenfeng terminara su discurso principal y la reunión entrara en preguntas libres, el presentador advirtió expresamente a los asistentes: “Liang Wenfeng ha compartido mucha información relativamente sensible. Por favor, no divulguen a otros ningún número o circunstancia, incluyendo, por ejemplo, la cantidad de tarjetas. Asimismo, no hagan grabación de pantalla ni compartan nada hacia el exterior”.

Dos meses después, el contenido al que le habían pedido que no se difundiera, mencionado específicamente, apareció casi por completo en internet.

¿Qué se dijo en la reunión?

Que la transcripción se difundiera tan rápido se debe, por un lado, a que Liang Wenfeng rara vez habla públicamente de DeepSeek durante largos periodos; por otro, a que en la reunión aparecieron muchísima información de la empresa que antes no se había divulgado.

Liang Wenfeng sigue poniendo la AGI en el primer lugar de los objetivos de la empresa. Considera que los usuarios del segmento C, los negocios del segmento B y los ingresos comerciales son solo productos “por etapas” en el proceso hacia la AGI; actualmente no planean organizar productos y direcciones de investigación alrededor de la rentabilidad a corto plazo.

Él resume el desarrollo de la IA como una serie de escalones ascendentes: primero los modelos de lenguaje, luego las cadenas de pensamiento, después los Agentes. A continuación, el problema más importante es el aprendizaje continuo. DeepSeek espera que el siguiente modelo no solo se use por usuarios externos, sino que también ayude primero a sus propios investigadores a desarrollar el siguiente modelo. En la etapa actual, la empresa da más prioridad a los Agentes de uso general y a los Coding Agents, mientras que las decisiones de prioridad para Agentes verticales como los de finanzas y salud son relativamente más bajas.

El poder de cómputo y los chips: esto es lo más sensible. La transcripción afirma que la principal diferencia entre las empresas de IA de China y Estados Unidos no es el talento, sino los recursos. Liang Wenfeng estima que el poder de cómputo que DeepSeek utilizó en el pasado podría ser solo una vigésima parte del de sus pares en Estados Unidos; por ello, el modelo tiene una diferencia de tiempo aproximada de entre 12 y 18 meses en conjunto. El objetivo futuro es reducir esa brecha a 3 a 6 meses y lograr superar en algunas direcciones. El material también menciona el poder de cómputo equivalente del que dispone DeepSeek, el tamaño de chips que requerirá el modelo futuro, la cantidad de chips suministrados por Huawei y la conversión de rendimiento entre las tarjetas de Huawei y las de Nvidia. Estas cifras se citan repetidamente durante la difusión, pero no hay contratos de compra públicos y tampoco confirmaciones oficiales de DeepSeek o de Huawei.

Sobre el equipo, afirma que la empresa puede mantenerse contenida en muchos intereses, pero que la estabilidad del equipo central no puede ceder. La financiación completada recientemente otorgó una valoración real a las opciones de los empleados, lo que en gran medida reduce el riesgo de fuga de talento.

Por el contenido que se ha difundido, lo filtrado no son escándalos de DeepSeek; al contrario, parece una difusión bastante positiva. Además, las conclusiones de que mantiene el código abierto, da prioridad a investigar AGI y valora la eficiencia de los modelos también aparecieron en sus entrevistas públicas en el pasado.

El problema es que se trató de una reunión cerrada de inversores con requisitos de confidencialidad claramente establecidos. Además de las ideas y las conclusiones, la reunión también abarcó reservas de poder de cómputo, suministro de chips, escala de modelos, pronósticos de ingresos y usos de la financiación. Esta información no solo afecta a DeepSeek en sí, sino que también podría implicar proveedores, instituciones de inversión y condiciones comerciales que están en negociación.

Para una empresa que está a punto de realizar una segunda ronda de financiación y prepararse para entrar en el mercado público, la capacidad de confidencialidad en sí misma es parte de la diligencia debida que los inversores realizan. El contenido completo de una reunión a puerta cerrada se difundió ampliamente en dos meses. La empresa tendrá necesariamente que revisar nuevamente la lista de asistentes, los canales de comunicación y los límites de la divulgación de información.

¿Por qué hay motivos para pausar la financiación?

Que la segunda ronda se haya pausado justo antes de la firma, tiene como trasfondo importante que DeepSeek, por el momento, no tiene presión de caja.

Antes de este año, DeepSeek no realizó financiación externa de capital de forma prolongada. La empresa se incubó en 2023 a partir del sistema de investigación de IA de Fongfang Quant. En las primeras etapas, la inversión en I+D se financió principalmente con los ingresos operativos y el presupuesto de investigación y desarrollo de Fongfang. A partir de abril de este año, comenzaron a circular rumores de financiación en el mercado; en pocas semanas la valoración y el tamaño crecieron rápidamente. En junio se concretó la primera ronda, convirtiéndose en una de las mayores rondas de financiación única en escala de la industria de IA de China.

Según lo divulgado por Reuters, la inversión personal de Liang Wenfeng en esta ronda fue de aproximadamente 20 mil millones de yuanes, el mayor inversor individual. Tencent invirtió aproximadamente 10 mil millones de yuanes; Ningde Times, alrededor de 5 mil millones; y también participaron instituciones como NetEase, JD.com, IDG y el Fondo de Inversión de la Industria de la IA del Estado.

La estructura accionaria después de completar la financiación muestra que la empresa de consultoría empresarial Ningbo Cheng’en (Ningbo Cheng’en Enterprise Management Consulting Partnership Enterprise) posee aproximadamente 60,19% de la entidad operativa; Liang Wenfeng posee directamente aproximadamente 31,01%; la plataforma Hangzhou Chengli (del inversor externo) posee aproximadamente 8,52%; y el Fondo de Inversión de la Industria de la IA del Estado posee directamente aproximadamente 0,28%. Tras que los medios locales analizaran las relaciones de varios niveles entre sociedades, estimaron que el porcentaje de derechos controlados directa e indirectamente por Liang Wenfeng es de aproximadamente 84,29%. Esta cifra está más cerca del criterio de control y no debe interpretarse como que él posea personalmente 84,29% de las acciones directas.

Según reportes de medios como The Information, la mayoría de los inversores comerciales entran a través de plataformas de limited partnership, enfrentan un periodo de bloqueo de cinco años y no tienen derecho de voto sobre la operación de la empresa; el Fondo de Inversión de la Industria de la IA del Estado, en cambio, mantiene participaciones directamente y conserva el derecho de voto.

Dicho de otro modo, después de que entre capital externo, las principales facultades de decisión seguirán en manos de Liang Wenfeng. Con la pausa de la segunda ronda justo después de completar una financiación de aproximadamente 50 mil millones de yuanes, no se afectará de inmediato la operación de la empresa.

Fongfang Quant se suele ver como otro respaldo clave para él. El fondo de esta institución registró un rendimiento promedio de alrededor de 56,6% en 2025. Entre las grandes firmas cuantitativas del país con más de 10 mil millones de yuanes en activos bajo gestión, ocupa el segundo lugar; actualmente el tamaño de activos gestionados supera los 70 mil millones de yuanes. Lo principal que Fongfang puede aportar son comisiones de gestión, remuneración por desempeño, beneficios para los accionistas y otras inversiones de I+D legales. Lo que realmente demuestra directamente la fortaleza de capital de Liang Wenfeng es el monto de 20 mil millones de yuanes que aportó en la primera ronda de financiación.

El dinero aún no es suficiente

El modelo insignia actual de DeepSeek es la versión preliminar V4 publicada en abril de este año. Originalmente estaba planeado que saliera a mediados de julio la versión oficial, en dos variantes: Pro y Flash. V4-Pro tiene 1,6 billones de parámetros totales; con cada Token se activan 49 mil millones de parámetros. V4-Flash tiene aproximadamente 284 mil millones de parámetros totales y activa 13 mil millones de parámetros. Ambas versiones admiten un contexto de hasta 1 millón de Token y abren los pesos del modelo.

Con la competencia pasando de chats y razonamiento a Agentes, aprendizaje continuo y entrenamientos de modelos de mayor escala, la empresa necesita invertir más en chips, centros de datos, datos de alta calidad y talento de ingeniería. Aunque la primera ronda, de unos 50 mil millones de yuanes, es considerable, todavía hay una brecha clara en comparación con la inversión de capital de las principales empresas de IA de Estados Unidos. Esa es también la razón por la cual, justo después de aterrizar la primera ronda, la segunda se puso en marcha rápidamente.

A la fecha de publicación de este artículo, DeepSeek aún no ha respondido públicamente a la pausa de la segunda ronda de financiación, ni ha dado explicaciones sobre la autenticidad de las actas filtradas, el proceso de difusión y los números sensibles.

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