Las dos semanas anteriores, en 3 espacios dije lo mismo:
Si quieres entender la situación actual del mercado, primero debes entender el 519 de 2021.
En este mismo momento, ya sean acciones o criptomonedas, es como entonces, exactamente en ese mismo momento
1/ ¿Qué pasó exactamente el 19 de mayo de 2021?
Primero, hablemos del contexto.
En esa burbuja alcista de 2021, en esencia fue una «carrera con apalancamiento» provocada por la gran expansión monetaria de los bancos centrales de todo el mundo tras la pandemia de COVID-19; pero al mismo tiempo, también fue el primer ciclo en el que DeFi se convirtió de verdad en el eje principal del mercado.
BTC, ETH y un montón de monedas DeFi clave se lanzaron a toda velocidad.
En general, las principales bolsas básicamente se lanzaron a favor de las monedas DeFi.
Almacenar monedas mineras, como CHIA, FIL, en plena euforia.
ETH, BSC y la cadena de ondas prácticamente despegaron en las tres líneas.
Desde noviembre de 2020 hasta mayo de 2021, el mercado casi no atravesó retrocesos significativos.
Pero esa semana del 519 fue el punto de inflexión de todo el mercado alcista.
BTC cayó de 59.600 dólares a 31.300 dólares.
ETH pasó de 4.300 dólares a una reducción a la mitad directamente hasta 2.200 dólares.
Se liquidó a 700.000 personas.
El OI de contratos de toda la red cayó 60% en una sola noche.
Esta fue, de verdad, una brutal reducción de apalancamiento.
2/ ¿Cuál fue el detonante del 519?
El 519 en sí no fue causado por un solo evento; fue una serie de eventos que en conjunto dispararon una liquidación forzada.
A nivel macro, desde mayo ya había cada vez más voces cuestionando el aumento de la inflación y que el crecimiento económico de EE. UU. tocó techo.
El 5/12, el rey de las mejores llamadas de la ronda anterior, Musk, anunció que Tesla suspendería la aceptación de pagos en BTC.
5/13, medios reportaron que Binance está siendo investigada por el DOJ / IRS.
El 5/18, las tres asociaciones — la Asociación de Banca de China, la Asociación de Compensación y Liquidación de pagos y la Asociación de Finanzas de Internet — emitieron un comunicado reafirmando que las instituciones financieras y las instituciones de pagos no deben proporcionar servicios relacionados con cripto.
Atención: esto no es el supuesto “manifiesto conjunto de los siete ministerios”, sino documentos sectoriales de tres grandes asociaciones; pero en ese momento el mercado ya estaba lo bastante frágil, y esa señal de política bastó para prender la mecha.
5/21, el Consejo de Estado de China aclaró además: reprimir la minería y las actividades de trading de BTC.
Al mismo tiempo, en la cadena tampoco se estaban quietos.
Venus Protocol sufrió una liquidación de un monto enorme y un evento de deudas incobrables. Por lo que recuerdo, esto debería haber sido uno de los mayores tipos de deudas incobrables de nivel en la historia de DeFi en ese momento.
Esta serie de eventos atacó con precisión la línea principal de la tendencia de aquel momento:
BTC, ETH, el apalancamiento de las bolsas, DeFi, los graneros de BSC, y todas las puntas de alta beta que se desglosaron hacia afuera.
La ruta de contagio está clarísima:
La matriz madre BTC / ETH cae
→ Disminución del valor de los colaterales
→ Liquidación forzada de contratos en CEX
→ Liquidación en préstamos DeFi
→ Explosión de problemas en la minería de liquidez
→ Se desarma la pila; las puntas pierden a quien compre
519 no fue “caída”
El 519 liquidó de golpe en una sola noche y luego siguieron caídas brutales continuas.
Lo recuerdo especialmente porque ese día salí a cenar con compañeros, me dio diarrea y en el baño vi todo el proceso de liquidaciones en cascada con el móvil.
Casi todas las bolsas se cayeron
El precio fue atravesado directamente por una liquidación por forzamiento
Y además, antes de que todo esto ocurriera, ya existía una expectativa muy clara de inestabilidad de liquidez en el upstream
3/ Wall Street 623; en este preciso momento, tal como entonces
Hace dos semanas, todos los que presionaban por la idea de que la IA / los semiconductores de Wall Street “están construyendo la civilización humana” se quedaron en silencio.
Como en el mundo cripto de hace 5 años.
Esa semana ocurrió primero tres cosas:
La contradicción de precios en la cadena de suministro de MU y Apple salió a la superficie;
Meta anunció el alquiler de potencia de cómputo;
SK Hynix anunció una expansión masiva de capacidad.
Las variables externas son la posibilidad ambigua de subidas de tasas liberada después de que asumiera Wash (el nuevo responsable) y la incertidumbre de políticas.
El resultado también es conocido:
El grueso de AI / semiconductores cayó casi de forma colectiva hasta rozar la parte baja de la media mensual; por primera vez en meses.
A primera vista parece que no tiene nada que ver con el 519.
Pero en realidad la lógica es completamente la misma.
La incertidumbre de que el rumbo macro cambie comenzó a propagarse desde arriba hacia el upstream del desarmado en IA / semiconductores, dando una señal de contracción de liquidez upstream.
Ataque a los centros de liquidez de BTC / bolsas / DeFi
vs
Las expectativas de asignación “rara vez abundante” de CAPEX se invirtieron
En esencia, todo es una ruptura de las expectativas de liquidez en la cadena upstream dentro de una estructura tipo Ponzi.
O sea:
Apostar por la expansión rápida del DeFi para infraestructura de la cadena y del ecosistema
vs
Apostar para que el CAPEX se asigne primero a los sectores “de cuello de botella”
Estas dos bases teóricas para expectativas especulativas se rompen al mismo tiempo.
En ese entonces, los grandes del sector minero tuvieron que salir al extranjero.
Ahora, los gigantes de HBM no tienen más remedio que ampliar producción.
A simple vista, todo esto son buenas noticias: más inversión, ampliar capacidad, crecimiento a largo plazo.
Pero en términos de patrón del mercado, esta es una señal típica de que la narrativa de escasez entra en un ciclo de gastos de capital (CAPEX).
Convertir la actual valoración excesiva en nueva oferta;
Con promesas de crecimiento futuro basadas en nueva oferta;
Usar el crecimiento futuro para justificar la valoración alta actual.
Este es el razonamiento típico de desarmar la pila.
Cuando el upstream siente que “está caro”, entonces significa que ya no “tiene prisa”.
Se acabó la prima del cuello de botella.
Porque ellos directamente hicieron una conexión por el sitio y se conectaron al circuito de membrana extracorpórea (ECMO).
Cuando la “escasez de oferta” entra en “respuesta de oferta”, la prima narrativa empieza a volver al ciclo de valuación de productos.
Como en aquellos años, todos empezaron a darse cuenta de que la minería de liquidez ya no podía empujar.
APY prueba que la demanda se ha roto (quiebra).
CAPEX demostró que la demanda estaba desafiada.
La única diferencia es que:
El 519 fue una liquidación inmediata.
El 623 fue una revaloración relativamente lenta.
4/ Más importante: ¿qué ocurrió después?
El 519 no fue el fin del mercado.
Al contrario, a finales de 2021, BTC marcó un nuevo máximo de 69.000 dólares.
Por eso, mirándolo como si fuera a la manera de “talla en el barco para buscar la espada en el río”, probablemente la IA / semiconductores de Wall Street tampoco entrarían al oso de forma inmediata.
Pero el problema más importante no es “si hay movimiento”.
El problema más importante es:
Después del 519, ¿en qué se convierte el mercado?
Después del 519, ocurrió una migración de la línea principal muy clara en el mundo cripto:
BTC y ETH ya no lideraban de forma continua, sino que se movían en repetidas sacudidas;
Se acabó el aumento indiscriminado del sector DeFi; empezó a aparecer a gran escala el desplome intermitente relámpago y el bombeo seguido de golpes;
La atención del capital se movió de swap, préstamos, minería de liquidez, hacia GameFi, NFT y un nuevo ecosistema L1;
El “kit” para hacer fortuna rápidamente de juegos en cadena encabezados por Axie, nuevas cadenas como AVAX y Solana, se comieron casi toda la atención del mercado.
O sea:
Después del 519, no es que no hubiera mercado alcista.
Se acabaron las jugadas de toro de la primera mitad.
Entonces, de la misma manera, si CAPEX no puede confirmar y reforzar a corto plazo su guía absoluta sobre el desempeño del mercado downstream;
Si el mercado no puede volver a construir un consenso sobre “cuello de botella = fácil de bombear”;
Entonces el consenso se transferirá naturalmente hacia otra dirección:
La base es pequeña y es fácil de bombear.
Y como GameFi, en esencia, es una réplica de bajo costo, alta capacidad de replicación y fabricada artificialmente sobre DeFi — incluso hasta 2023, todavía había una enorme cantidad de proyectos on-chain en el mercado; su número superaba muy por encima cualquier otra categoría de proyectos—
Esas direcciones llamadas de “alta tecnología”, pero cuyos umbrales técnicos en realidad se parecen a los de pequeños electrodomésticos, se volverán más fáciles de elegir por el dinero especulativo.
Por ejemplo, robots.
“Fácil de copiar”
“fácil de arrancar”
“Umbral bajo”
“Baja capitalización”
Estas cosas no están conectadas con el futuro de ninguna persona, ni con “JB” ni nada por el estilo.
Pero representan mejores probabilidades (odds) para el mercado secundario.
Por supuesto, la dirección de absorción más probable en realidad es crypto.
Porque, como se trata de absorber el sentimiento especulativo del mercado, crypto, como un tipo de activo especulativo, con respecto a costos, capacidad de control, umbrales y eficiencia de difusión, es un golpe de “dimensión inferior” para todo el mercado de acciones.
Después de que el dinero se desvió de la línea principal previa de semiconductores de Wall Street, sin importar si fue a robots, a péptidos o a tecnología de pequeña capitalización, o si volvió al mundo cripto, en esencia todo es competencia por el mismo pozo de liquidez especulativa de segunda línea
Nadie es superior a nadie
La lógica única es la cuota de riesgo (odds).
A partir de ahora, habrá cada vez más subidas y bajadas extremas.
La rotación de sectores será cada vez más rápida.
Van a surgir héroes de la maleza sin cesar.
El consenso del mercado se irá fragmentando cada vez más.
La segunda mitad no necesariamente es buena para el futuro de la humanidad.
Pero para quienes dominan el PVP, seguramente es algo bueno.