Hoy los gráficos estaban en verde, pero se sentía como si nadie realmente lo creyera: ese tipo de verde donde el volumen no respalda la vela. En realidad no estaba intercambiando en función de eso. Más bien estaba desplazándome por algunos paneles de DeFi, medio distraído, revisando una posición de rendimiento que había olvidado cerrar hacía semanas.
Mientras estuve ahí dentro, terminé entrando a cosas de Newton Protocol, sobre todo porque "la próxima fase de crecimiento de DeFi" es una frase que he visto asociada a cerca de una docena de proyectos solo este año, y quería ver hacia dónde apuntaba realmente el "crecimiento" en ese momento.
Y aquí está lo que me tomó por sorpresa. Cuando la gente dice crecimiento en este contexto, normalmente quiere decir más usuarios, una adopción más amplia, que el pastel crece para todos. Pero lo que yo estaba viendo parecía algo más limitado: como si la actividad existente de DeFi se estuviera volviendo más eficiente y más concentrada, no necesariamente más distribuida. Las personas que ya usan esto bien sabían lo que estaban haciendo antes de que existiera. Les está haciendo el proceso más fluido. No parece estar atrayendo a nadie nuevo de forma evidente.
Ese es un tipo de crecimiento significativamente distinto. Uno es expansión hacia afuera: el mercado se hace más grande. El otro es intensificación hacia adentro: el mismo mercado hace más con las mismas personas. Ambos se llaman "crecimiento" en el marketing, pero significan cosas bastante diferentes para dónde se acumula realmente el valor y a quién beneficia primero.
Pensé que esa distinción no importaría mucho, honestamente: el crecimiento es crecimiento, ¿no? Pero al sentarme a considerarlo, sí importa, porque la narrativa alrededor de la mayoría de estos proyectos implícitamente promete el tipo hacia afuera: más participantes en la cadena, más acceso financiero, todo ese discurso. Si lo que realmente está pasando es el tipo hacia adentro—un uso más profundo entre las personas que ya están aquí—entonces la historia que se cuenta y lo que ocurre de verdad crecen en direcciones diferentes.
Pero aquí está la parte que me molesta. La intensificación sin expansión tiene un techo. Solo puedes hacer que el mismo grupo de usuarios sea más eficiente durante tanto tiempo antes de que solo estés redistribuyendo una actividad que ya existía, en lugar de crear una nueva. Si el lenguaje de "la próxima fase de crecimiento" está apostando a que con el tiempo llegarán nuevos participantes porque la experiencia mejora para los actuales, entonces es una apuesta por un efecto dominó que todavía no he visto evidenciado. No estoy convencido de que las mejoras de eficiencia para los usuarios existentes sean lo mismo que la incorporación de usuarios nuevos, y creo que esas dos cosas se confunden mucho más de lo que deberían.
Me sorprendí haciendo esa misma confusión, en serio. Mi primera lectura fue: "ah, esto es crecimiento", punto y final, antes de que me frenara y me preguntara: ¿crecimiento para quién, específicamente? Es un supuesto fácil de saltarse cuando estás pasando por un panel rápido en vez de sentarte a ver los números.
Lo que esto importa ahora mismo, probablemente, es para los usuarios que ya dominan DeFi: los que notarán de inmediato la experiencia más fluida y se beneficiarán los primeros. Si le importa a alguien fuera de ese grupo depende por completo de si, con el tiempo, las ganancias de eficiencia se traducen en algo que atraiga a gente nueva. Y ese es un proceso mucho más lento y menos seguro de lo que sugiere la fase actual.
Lo que en realidad mostrará si esto se cumple probablemente sea el siguiente tramo en el que vuelva la atención general del mercado, si es que vuelve. Y entonces podrás ver si aparecen nuevas carteras y nuevos participantes junto con los existentes, o si sigue siendo solo la misma gente rotando a través de ello de forma más eficiente.
En fin, mi posición de rendimiento olvidada sigue abierta; nunca llegué a cerrarla. El mercado vuelve a estar verde por ahora, pero todavía no acabo de confiar en ello. Probablemente solo seguiré mirando cómo se mueven los números reales de usuarios en las próximas semanas, en lugar de la narrativa.