El Dólar Estadounidense (USD) entra en el nuevo año con muchas bifurcaciones importantes. Después de varios años manteniendo su fuerza gracias al crecimiento sobresaliente de la economía estadounidense, la política de ajuste agresivo de la Reserva Federal de EE. UU. (Fed), y múltiples ocasiones en que el mundo ha estado en un estado de preocupación por riesgos, los factores que han ayudado al USD a apreciarse en gran medida están comenzando a debilitarse, aunque aún no se ha colapsado por completo.
FXStreet predice que el próximo año será un período de transición en lugar de un cambio total en la tendencia del USD.
Un año de transición para el USD
El escenario base para el año 2026 es que el USD se debilitará moderadamente, principalmente debido a que las monedas con alta volatilidad y que están infravaloradas lideren, mientras que la diferencia de tasas de interés se reduzca y el crecimiento global no sea tan divergente. Se espera que la Fed sea más cautelosa al relajar la política monetaria, pero la posibilidad de que la Fed reduzca las tasas de interés drásticamente sigue siendo baja. La inflación de servicios es difícil de enfriar, el mercado laboral estadounidense sigue siendo robusto y la política fiscal expansiva indica que la normalización rápida de la política monetaria en EE. UU. es poco probable.
En el mercado de divisas, esto brinda oportunidades de selección en lugar de un mercado bajista fuerte para el USD.
Los riesgos a corto plazo pueden incluir tensiones sobre el gasto federal en EE. UU., ya que el riesgo de un cierre del gobierno podría hacer que el mercado se vuelva volátil y aumentar la demanda defensiva del USD, pero sigue siendo difícil generar una tendencia a la baja a largo plazo para el dólar.
Un poco más adelante, la finalización del mandato del presidente de la Fed, Jerome Powell, en mayo también aumenta la incertidumbre, ya que el mercado comienza a discutir sobre la posible nueva dirección del liderazgo de la Fed en el futuro, que podría cambiar la política hacia un enfoque más laxo.
En resumen, el próximo año no será necesariamente un momento de finalización de la dominación del dólar, sino una etapa en la que el USD ya no será tan atractivo, pero seguirá siendo muy importante para el mundo.
El dólar estadounidense en 2025: ¿De una posición dominante a una fase de debilidad?
El año pasado no fue afectado por un solo shock, sino por una serie de eventos que continuamente desafiaron y, finalmente, reforzaron la fortaleza del USD.
Todo comenzó con el consenso de que el crecimiento económico de EE. UU. se desacelerará y que la Fed pronto relajará la política. Pero esta predicción fue demasiado apresurada, ya que la economía de EE. UU. sigue siendo resiliente. La actividad económica sigue estable, la inflación solo ha disminuido lentamente y el mercado laboral sigue siendo apretado, lo que lleva a la Fed a mantener la cautela.
La inflación también es un punto caliente recurrente. La presión inflacionaria general ha disminuido, pero no de manera uniforme, especialmente en el sector servicios. Cada vez que hay datos de inflación más altos de lo previsto, la controversia sobre hasta qué punto debe endurecerse la política monetaria vuelve a surgir, y el resultado siempre es un dólar más fuerte junto con el recordatorio de que el proceso de reducción de la inflación aún no ha terminado.
Los factores geopolíticos también son un problema persistente. Las tensiones en el Medio Oriente, el conflicto en Ucrania y la relación entre EE. UU. y China, especialmente en materia comercial, continúan generando inestabilidad en el mercado.
Fuera de EE. UU., no ha habido ninguna región que se haya convertido en un contrapeso significativo: Europa lucha por encontrar impulso de crecimiento, la recuperación económica de China es incierta y el bajo crecimiento en otros lugares limita aún más la capacidad del USD para depreciarse de manera sostenida.
Y también está el factor Trump: la política estadounidense no es necesariamente un factor claro que guíe la tendencia del USD, sino que es la razón por la cual las tasas de cambio fluctúan más. Como muestra el gráfico a continuación, cada vez que la inestabilidad en la política o geopolítica aumenta, el USD se beneficia gracias a su papel de 'refugio seguro'.
Al llegar al año 2026, esto probablemente no cambiará. El mandato del presidente Trump podría afectar el mercado de divisas a través de episodios de inestabilidad comercial, política fiscal o regulaciones, más que seguir una dirección de política predecible.
La política de la Reserva Federal: aflojamiento cauteloso, no un cambio de dirección.
La política de la Fed sigue siendo el factor clave que determina la tendencia del USD. El mercado cree cada vez más que las tasas de interés han pasado su pico.
Sin embargo, las expectativas sobre la velocidad y el grado de la reducción de tasas en el futuro siguen siendo bastante inciertas y pueden estar demasiado optimistas.
La inflación en EE. UU. ha disminuido notablemente, pero la etapa final del proceso de llevar la inflación hacia el objetivo es muy difícil, ya que tanto la inflación general como la inflación subyacente (índice de precios al consumidor básico - CPI) siguen por encima del objetivo del 2.0% de la Fed. La inflación de servicios sigue siendo alta, los aumentos salariales solo han disminuido ligeramente, y las condiciones financieras también se han aflojado considerablemente. El mercado laboral ya no está tan caliente, pero sigue siendo sostenible en comparación con etapas anteriores.
Con este contexto, es muy probable que la Fed reduzca las tasas de interés gradualmente, con ajustes flexibles según la situación económica real, en lugar de seguir una dirección de aflojamiento fuerte.
Esto es importante para el mercado de divisas, ya que la diferencia de tasas de interés entre EE. UU. y otros países será difícil de cerrar tan rápido como espera actualmente el mercado.
Por lo tanto, si el USD se debilita debido a que la Fed reduce las tasas de interés, esta tendencia se desarrollará de manera ordenada, no demasiado repentina o fuerte.
Dinamismo fiscal y ciclo político
La política fiscal de EE. UU. sigue siendo un factor familiar que complica las perspectivas del dólar estadounidense (USD). El gran déficit presupuestario, la creciente emisión de deuda y un entorno político profundamente dividido ya no son problemas temporales, sino que se han convertido en una parte integral del panorama general.
Actualmente hay una tensión evidente.
Por un lado, la política fiscal expansiva continúa apoyando el crecimiento económico, desacelerando cualquier signo de recesión, y ayudando indirectamente al fortalecimiento del dólar gracias a que la economía de EE. UU. sigue siendo superior a la de muchos otros países. Pero, por otro lado, la continua emisión de bonos por parte del Tesoro de EE. UU. plantea muchas preguntas sobre la sostenibilidad de la deuda pública, y si los inversores internacionales estarán dispuestos a seguir comprando esta creciente cantidad de deuda.
Hasta ahora, los mercados se han mostrado bastante tranquilos ante este tema de 'déficit doble'. La demanda de activos estadounidenses sigue siendo muy alta gracias a la abundante liquidez, los rendimientos atractivos y la falta de opciones alternativas suficientemente competitivas en términos de escala.
La política trae una nueva capa de inestabilidad. Los años electorales, incluida la elección de mitad de período en noviembre de 2026, suelen aumentar los costos de riesgo y generar volatilidad a corto plazo en el mercado de divisas (FX).
El reciente cierre del gobierno de EE. UU. es un ejemplo claro: aunque las actividades del gobierno han vuelto a la normalidad después de 43 días, los problemas fundamentales aún no se han resuelto.
El Congreso de EE. UU. ha pospuesto la fecha límite para aprobar el próximo presupuesto hasta el 30 de enero, lo que mantiene el riesgo de un nuevo estancamiento siempre presente.
Valoración y posición: alta pero no 'quebrada'
Desde el punto de vista de valoración, el dólar estadounidense ya no está a un precio barato, pero tampoco es demasiado caro. Sin embargo, si el dólar es 'caro' o 'barato' rara vez es un factor decisivo para los grandes giros en el ciclo del dólar.
Sin embargo, el factor de la posición del mercado cuenta una historia más interesante: los inversores especulativos están manteniendo un alto nivel de posiciones cortas en el dólar, el más alto en muchos años. En otras palabras, una gran parte del mercado ha apostado tempranamente por una tendencia de dólar más débil. Esto no invalida la opinión bajista, pero sí hace que los riesgos cambien. A medida que las posiciones cortas se inclinan más hacia un lado, la capacidad del dólar para seguir cayendo profundamente será más difícil, y el riesgo de recuperaciones a corto plazo debido a la cobertura de posiciones cortas será mayor.
Esto es aún más importante en un contexto donde las políticas pueden cambiar repentinamente y las tensiones geopolíticas a menudo aparecen de manera inesperada.
En conjunto, el hecho de que el dólar esté en un nivel de valoración relativamente alto junto con una gran cantidad de posiciones cortas en el mercado hace que un escenario de depreciación fuerte y prolongada para el USD sea menos probable. En cambio, es probable que haya períodos de alta volatilidad, con el dólar debilitándose y luego recuperándose repentinamente contra la tendencia principal.
Los factores geopolíticos, aunque a menudo son silenciosos, son una fuente bastante estable de apoyo para el dólar estadounidense.
En lugar de un gran shock geopolítico aislado, el mercado se enfrenta actualmente a muchos riesgos menores que se están acumulando con el tiempo.
Las tensiones en el Medio Oriente aún no tienen fin, el conflicto en Ucrania sigue pesando sobre la economía europea, y la relación entre EE. UU. y China también se encuentra en un estado frágil. Además, hay problemas que interrumpen las rutas comerciales globales, así como una creciente atención a las competiciones estratégicas, lo que mantiene el nivel de inestabilidad global en niveles altos.
Todo esto no significa que el dólar estadounidense siempre aumentará. Pero en general, estos riesgos refuerzan una tendencia común: cada vez que la inestabilidad aumenta y la liquidez se vuelve necesaria, el flujo de dinero hacia refugios seguros vuelve a concentrarse en el USD.
Perspectivas para los principales pares de divisas
● EUR/USD: Se espera que el Euro (EUR) reciba apoyo a medida que el contexto económico mejore gradualmente y las preocupaciones sobre la energía disminuyan. Sin embargo, los problemas internos en Europa, como un bajo crecimiento, restricciones en el gasto fiscal y la posibilidad de que el Banco Central Europeo (BCE) relaje su política antes que la Fed, también limitarán fuertemente la capacidad de recuperación del EUR.
● USD/JPY: La gradual renuncia de Japón a una política monetaria extremadamente laxa beneficia en cierta medida al yen japonés (JPY), pero la diferencia de rendimiento con EE. UU. sigue siendo muy grande, y el riesgo de intervención oficial en el mercado de divisas sigue acechando. El mercado podría presenciar episodios de gran volatilidad con riesgos bidireccionales, en lugar de una tendencia claramente estable.
● GBP/USD: La libra esterlina (GBP) sigue enfrentando muchas dificultades. Bajo crecimiento, espacio fiscal limitado y una inestabilidad política constante. La valoración actual ofrece un poco de apoyo, pero el Reino Unido aún no tiene un impulso claro de crecimiento en este ciclo.
● USD/CNY: La política de China sigue priorizando la estabilidad sobre un estímulo económico excesivo. La presión a la baja sobre el yuan (CNY) persiste, pero el gobierno chino no permitirá que el tipo de cambio fluctúe demasiado o pierda control. Este enfoque ayuda a limitar el riesgo de que el USD aumente demasiado en Asia, pero al mismo tiempo también limita el potencial de recuperación para las monedas de mercados emergentes estrechamente relacionadas con el ciclo de China.
● Commodity FX: Las monedas como el dólar australiano (AUD), el dólar canadiense (CAD) y la corona noruega (NOK) suelen beneficiarse cuando el sentimiento de riesgo mejora y los precios de las materias primas se estabilizan. Sin embargo, las ganancias pueden no ser uniformes y dependen mucho de los datos económicos de China.
Escenarios y riesgos para el año 2026
Según el escenario básico (probabilidad del 60%), el dólar estadounidense se debilitará a medida que la diferencia de tasas de interés entre EE. UU. y otros países se reduzca, y el crecimiento mundial sea menos divergente. Este es un escenario de ajuste suave, no un cambio brusco.
El escenario más optimista para el dólar estadounidense (aproximadamente 25%) ocurrirá si factores familiares como la inflación más persistente de lo previsto, la Fed retrasa la reducción de tasas o no las reduce, o un nuevo shock geopolítico eleva la demanda de refugio seguro y liquidez.
El escenario de una fuerte depreciación del dólar tiene una probabilidad menor, solo alrededor del 15%. Para que ocurra este escenario, la economía mundial necesitará recuperarse de manera más clara y la Fed deberá entrar en un ciclo de aflojamiento de políticas de manera decidida, lo que haría que el dólar estadounidense pierda su ventaja en términos de rendimiento.
Otra variable impredecible radica en la propia Fed. A medida que el mandato del presidente Powell finaliza en mayo, el mercado podría interesarse pronto en su sucesor incluso antes de que haya un cambio oficial.
La creencia de que el sucesor podría seguir una política más moderada podría gradualmente ejercer presión sobre el dólar al disminuir la confianza en el mantenimiento del rendimiento real de EE. UU. Sin embargo, también al igual que muchas opiniones actuales, este impacto ocurrirá de manera desigual y en diferentes momentos, no como un cambio claro.
En resumen, los riesgos aún se inclinan hacia episodios de repuntes repentinos de la fortaleza del dólar, incluso si la tendencia general a largo plazo puede ser más ligera.
Análisis técnico del dólar estadounidense
Desde un punto de vista técnico, la reciente depreciación del dólar parece más un descanso corto dentro de un rango más amplio, y no un cambio de tendencia claro, al menos cuando se observa a través del índice del dólar estadounidense.
Al pasar a gráficos semanales y mensuales, la imagen se vuelve más clara: el DXY sigue bastante por debajo de los niveles anteriores a la pandemia, y la presión de compra aparece cada vez que el mercado muestra signos de inestabilidad.
Hacia la baja, la primera área importante a tener en cuenta es la zona alrededor de 96.30, que es el nivel más bajo en aproximadamente tres años. Si se rompe esta área de manera decisiva, la media móvil de 200 meses a largo plazo alrededor de 92.00 será mencionada.
Por debajo de este nivel, la zona por debajo de 90.00, que fue probada durante el período de mínimos en 2021, se convertirá en el siguiente nivel de soporte importante.
Hacia la subida, la media móvil de 100 semanas alrededor de 103.40 es la primera barrera que debe superarse. Si se rompe este nivel, el dólar podría dirigirse hacia la zona de 110.00, que se estableció a principios de enero de 2025.
Si se supera este umbral, el pico posterior a la pandemia alrededor de 114.80, que apareció a finales de 2022, será el siguiente objetivo que podría presentarse por delante.
En general, el análisis técnico es bastante consistente con el contexto macroeconómico general. Hay espacio para más caídas, pero este proceso sin duda no será fácil o carecerá de resistencia.
De hecho, los factores técnicos indican que el DXY sigue en una zona de acumulación, siempre atento a los cambios en la psicología del mercado y propenso a fuertes reversales en lugar de una caída continua en una sola dirección.
El próximo año es poco probable que marque el final del papel central del dólar en el sistema financiero global.
En cambio, este es el cierre de una etapa especialmente favorable, un momento en el que la economía, la política y la geopolítica respaldan al dólar.
A medida que estos factores se equilibran, el dólar estadounidense irá perdiendo gradualmente su posición, pero su importancia seguirá siendo la misma. Para los inversores y los formuladores de políticas, el desafío será distinguir entre los ajustes cíclicos y lo que realmente representa un cambio estructural a largo plazo.
La probabilidad de que ocurra un ajuste a corto plazo será mucho mayor que un cambio estructural significativo.