El Banco de Pagos Internacionales (BIS) ha emitido una advertencia contundente de que el vertiginoso mercado de las stablecoins podría socavar pilares fundamentales del sistema monetario mundial, en particular el control soberano y la capacidad de los bancos para financiar préstamos a la economía real. En su Informe Económico Anual, publicado el domingo, la institución con sede en Basilea evaluó el sector de las stablecoins en alrededor de 316.000 millones de dólares y sostuvo que la mayoría de los tokens vinculados a monedas fiduciarias no cuentan con las características institucionales necesarias para funcionar como un dinero seguro y fiable a gran escala.
En lugar de descartar la tokenización por completo, el BPI dijo que los responsables de políticas deberían impulsar versiones “tokenizadas” del dinero del banco central y del dinero de bancos comerciales en infraestructuras reguladas. El informe también amplía la crítica del BPI a las blockchains públicas, sin permisos—argumentando que los incentivos económicos y las brechas de gobernanza en redes descentralizadas las hacen un mal encaje para infraestructuras financieras importantes a nivel sistémico.
Conclusiones clave
El BPI advierte que el crecimiento de las stablecoins podría fragmentar el sistema monetario y debilitar la capacidad de los bancos centrales para controlar el dinero y el crédito.
El informe del BPI sostiene que las stablecoins vinculadas a fiat carecen del diseño institucional necesario para operar como dinero confiable a la escala que exigen los sistemas financieros.
El dinero del banco central tokenizado y los depósitos tokenizados en bancos comerciales en plataformas reguladas se presentan como una alternativa más sólida.
El BPI señala la “dolarización de stablecoins” como un factor de riesgo para la soberanía monetaria y la intermediación bancaria, especialmente en mercados emergentes.
El informe renueva la postura del BPI de que las blockchains públicas sin permisos enfrentan obstáculos estructurales vinculados a la economía de la liquidación y la rendición de cuentas.
Stablecoins, soberanía monetaria y la cuestión del financiamiento bancario
En su evaluación de las stablecoins, el BPI se centró en lo que considera vulnerabilidades estructurales en la forma en que los activos de reserva sustentan muchos tokens. El informe sostiene que las stablecoins vinculadas a monedas fiduciarias pueden no proporcionar las mismas salvaguardas institucionales que se esperan del dinero utilizado en los pagos y en las finanzas.
En términos más generales, el BPI dijo que un cambio significativo por parte de los tenedores, alejándose de los depósitos bancarios comerciales y hacia tokens digitales privados, podría reducir la base de financiamiento de los bancos. En el planteamiento del BPI, esa contracción podría limitar la capacidad de los bancos para otorgar crédito a la economía real—un tema que vincula la adopción de stablecoins no solo con los pagos, sino también con la intermediación financiera y la creación de crédito.
Igualmente importante para los bancos centrales, el BPI dijo que el enfoque regulatorio actual podría no ser suficiente si las monedas digitales privadas siguen expandiéndose. La señal de política del informe es que las stablecoins no deberían tratarse como la base del futuro sistema monetario sin abordar los riesgos para la estabilidad monetaria y el control soberano.
El riesgo de la “dolarización de stablecoins”
El BPI también destacó una tendencia que llama “dolarización de stablecoins”: el creciente uso de stablecoins denominadas en dólares en países con monedas domésticas más débiles. Según el BPI, este patrón puede afectar la soberanía monetaria y reducir la eficacia de la política monetaria local.
El informe del BPI también vincula la dolarización de stablecoins con una intermediación bancaria más débil y una mayor exposición a flujos volátiles de capital transfronterizo. La preocupación del BPI es que, cuando los tokens ligados al dólar se vuelven cada vez más comunes como reserva de valor y medio de intercambio, las herramientas de política interna pueden volverse menos eficaces—especialmente en economías de mercados emergentes donde los sistemas financieros quizá ya enfrenten limitaciones.
Para los participantes del mercado, la implicación es que el crecimiento de las stablecoins no ocurre en un vacío de políticas. La adopción en jurisdicciones con tensión cambiaria puede cambiar la transmisión de la política monetaria, alterar la dinámica de los depósitos y, potencialmente, amplificar shocks externos.
El BPI impulsa la tokenización de “libro mayor unificado”
Si bien el BPI criticó las stablecoins tal como operan actualmente, no rechazó la idea subyacente de la tokenización. Por el contrario, el informe aboga por una arquitectura de “libro mayor unificado” que reúna el dinero del banco central tokenizado, los depósitos de bancos comerciales tokenizados y los activos financieros tokenizados en plataformas programables—dentro de marcos legales e institucionales regulados.
El argumento subyacente del BPI es que la tokenización puede aportar beneficios prácticos—como transacciones programables y una liquidación más rápida—sin renunciar a los fundamentos institucionales que, en su opinión, son necesarios para la integridad financiera, la confianza pública y la estabilidad a nivel de sistema.
Aquí también es donde las recomendaciones del BPI difieren del relato público más común sobre las stablecoins. En lugar de enfatizar los tokens privados como el destino final, el BPI está pidiendo de manera efectiva que el dinero tokenizado permanezca anclado en las instituciones reguladas que ya sustentan los pagos, la liquidez y el cumplimiento en las finanzas tradicionales.
Para inversores y desarrolladores, el enfoque de “libro mayor unificado” sugiere una dirección de avance: interoperabilidad y programabilidad, sí—pero acompañadas de una gobernanza más clara, responsabilidades definidas y rendición de cuentas institucional.
Por qué el BPI dice que las cadenas públicas sin permisos tienen dificultades con las finanzas institucionales
El informe del BPI incluye una de sus críticas más contundentes hasta la fecha a las blockchains públicas sin permisos, como Bitcoin y Ethereum, como base para el sistema monetario. La postura del BPI es que las redes descentralizadas que dependen de la validación distribuida y carecen de una estructura central de gobernanza tienen dificultades para cumplir con las expectativas de escalabilidad, rendición de cuentas legal y finalidad de la liquidación—atributos que el BPI sostiene que se requieren para la infraestructura financiera importante a nivel sistémico.
Una parte central del razonamiento técnico-económico del BPI es que los mecanismos de consenso descentralizados tienden a depender de incentivos a través de comisiones por transacción. En la descripción del BPI, estas dinámicas de comisiones aumentan a medida que crece la actividad de la red, lo que puede hacer que la congestión, los tiempos de confirmación más largos y los costos más altos sean rasgos inherentes en lugar de fallos solucionables a corto plazo.
El BPI también sostiene que las redes sin permisos no ofrecen los marcos de gobernanza y rendición de cuentas que las finanzas institucionales requieren. Sin una entidad identificable responsable de mantener la integridad, resolver disputas o garantizar el cumplimiento de estándares de integridad financiera, el BPI afirma que estas redes se enfrentan a grandes obstáculos para respaldar una actividad financiera regulada a gran escala.
Importante: el BPI no plantea la tokenización como un sustituto de la gobernanza. Su énfasis es que la infraestructura financiera programable debe ir acompañada de estructuras responsables y exigibles, si se pretende que respalde funciones similares al dinero a escala sistémica.
Qué vigilar a continuación
Para los responsables de políticas y los participantes del mercado, el informe del BPI plantea la cuestión de si la regulación de las stablecoins evolucionará hacia formas tokenizadas de dinero del banco central y de bancos comerciales en vías reguladas. La incertidumbre clave ahora es qué tan rápido los reguladores y las instituciones financieras traducirán la visión del BPI del “libro mayor unificado” en estándares prácticos, y cómo podría responder, mientras tanto, la adopción de stablecoins privadas.
Este artículo se publicó originalmente como BIS Warns Stablecoins Could Fracture Global Finance Framework on Crypto Breaking News – tu fuente confiable de noticias sobre cripto, noticias sobre Bitcoin y actualizaciones sobre blockchain.