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Aumentan los temores en el mercado de criptomonedas de que el mecanismo que utilizó Michael Saylor para comprar Bitcoin de forma continua haya empezado a perder impulso, algo que se reflejó en la reciente ola de ventas de la criptomoneda más grande del mundo y que reveló puntos débiles en uno de los modelos de financiación más importantes que respaldó la demanda de Bitcoin durante los últimos dos años.
Estas preocupaciones giran en torno al modelo de financiación que adoptó la empresa Strategy, que la convirtió en el mayor comprador institucional de Bitcoin mediante la emisión periódica de valores para financiar nuevas compras.
No obstante, los inversores comenzaron a preguntarse si este modelo puede seguir funcionando, mientras Bitcoin continúa cotizando por debajo de los 60.000 dólares, además de que aumentan las obligaciones financieras de la empresa y cae con fuerza el valor de mercado de sus acciones preferentes.
Los observadores creen que la persistencia de estas presiones podría poner en riesgo una de las mayores fuentes de demanda institucional regular de Bitcoin, aumentando así aún más la presión ya existente sobre el mercado de criptomonedas.
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La acción preferente pasó de ser una historia de éxito a convertirse en una fuente de preocupación
La empresa había presentado sus acciones preferentes, conocidas como STRC, como su “momento tipo iPhone”, en referencia a un producto de inversión dirigido a inversores minoristas que les ofrece un alto rendimiento mensual sin exponerse a las fuertes oscilaciones que experimenta la acción ordinaria de la empresa.
Pero la realidad fue diferente: el precio de estas acciones cayó hasta unos 75 dólares después de que se emitieran a 100 dólares, causando pérdidas contables considerables a los inversores que creían que compraban un medio más seguro para beneficiarse de la estrategia de inversión de la empresa en Bitcoin.
Con la disminución de la demanda de estos valores, el rendimiento exigido por ellos aumentó de manera significativa, lo que debilitó la confianza en el instrumento de financiación en el que se apoyó la empresa para seguir comprando Bitcoin.
Alex Bloom, fundador y director ejecutivo de Two Prime, una firma especializada en la gestión de activos vinculados a Bitcoin, dijo que el desempeño volátil de Strategy está inquietando a los mercados y trae a la mente grandes episodios de colapso financiero que habían vivido los mercados en el pasado.
La importancia de STRC va más allá de ser solo un valor
Las acciones de STRC no representan solo un instrumento de inversión que ofrece ingresos periódicos; se han convertido en uno de los pilares fundamentales en los que Strategy se apoya para financiar sus compras de Bitcoin.
Si los inversores ya no estuvieran dispuestos a comprar estos valores salvo a precios extremadamente bajos, o decidieran no comprarlos por completo, el costo de financiación aumentaría de forma notable, lo que podría limitar la capacidad de la empresa para seguir comprando más Bitcoin.
La empresa no emitió ningún comentario inmediato en respuesta a las solicitudes de los medios para comentar estos acontecimientos.
Productos como STRC representaban una nueva generación de instrumentos financieros vinculados a criptomonedas: buscaban integrar activos digitales altamente volátiles dentro de herramientas de inversión que proporcionaran ingresos regulares, con el objetivo de atraer a un segmento más amplio de inversores.
Se debilita la confianza en el modelo financiero
Andrea Cobilich, presidente de trading de derivados en el banco Amuna, dijo que la causa fundamental de la caída de Bitcoin se debe al debilitamiento del ciclo actual del mercado; sin embargo, el motor principal de esta baja es la disminución de la confianza en la propia estrategia de Strategy.
Añadió que los recientes movimientos de precios indican que las promesas que acompañaron a estos instrumentos de inversión han empezado a perder credibilidad.
Explicó que la acción de STRC es diferente de los bonos tradicionales: no tiene un vencimiento definido, no otorga a sus titulares ningún derecho directo sobre los activos de Bitcoin que posee la empresa y, además, el consejo de administración puede reducir o suspender cualquier distribución de dividendos en cualquier momento.
Indicó que muchos inversores quizá no comprendieron completamente estos riesgos estructurales al comprar esos valores, señalando que la calificación crediticia de la empresa en el nivel B- refleja el carácter especulativo de estas inversiones.
La venta de Bitcoin por primera vez en años aumenta los temores
Durante la conferencia de anuncio de resultados del segundo trimestre del año pasado, Michael Saylor describió estos valores como cuentas de ahorro de alto rendimiento, explicando que ofrecen a los inversores el doble del rendimiento tradicional si creen en el futuro de Bitcoin.
En ese momento, el propio Saylor señaló que los inversores minoristas se hicieron con alrededor del 80% de estas emisiones.
Pero las preocupaciones aumentaron con claridad después de que la empresa anunciara a principios de junio la venta de 32 unidades de Bitcoin, en la primera venta desde 2022.
Aunque la cantidad vendida representa una fracción muy pequeña en comparación con el total de las tenencias de la empresa, tuvo un significado simbólico considerable porque contradijo el compromiso reiterado de Saylor de no vender ningún Bitcoin, lo que llevó a los inversores a reevaluar las suposiciones sobre las que se sostiene por completo el modelo de financiación.
El impacto se extiende a todo el mercado de criptomonedas
Las repercusiones de la crisis no se limitan a la empresa Strategy: en los últimos meses también se observó una caída notable en la participación de los inversores minoristas en el mercado de criptomonedas.
Además, los fondos cotizados al contado vinculados a Bitcoin registraron salidas netas de cerca de 3 mil millones de dólares durante junio, mientras que muchos de los inversores que entraron al mercado después del lanzamiento de esos fondos siguen acumulando pérdidas.
Esto incrementó la dependencia de Bitcoin de la demanda institucional en un momento en que la confianza empezaba a deteriorarse en uno de los mecanismos más importantes que proporcionaba esa demanda de forma constante.
Esta situación genera temores de que el mercado se vuelva aún más frágil si continúan las presiones sobre las fuentes de financiación institucional.
Un examen real para el futuro de la ingeniería financiera en el mercado de criptomonedas
Durante años, Strategy logró demostrar que la ingeniería financiera puede ofrecer una forma de convertir Bitcoin en una estrategia de compra continua basada en recaudar capitales de los mercados.
Pero la fuerte caída del valor de STRC somete esta idea a una prueba difícil: la pregunta ahora es si los productos financieros diseñados para transformar activos de alto riesgo en instrumentos de inversión con ingresos regulares podrán resistir durante los mercados bajistas.
Los observadores consideran que la crisis actual podría revelar que los riesgos subyacentes no han desaparecido, sino que solo se han vuelto a empaquetar dentro de estructuras financieras más complejas.
Si este escenario se confirma, los mercados podrían verse obligados a reevaluar muchos productos financieros vinculados a las criptomonedas, lo que podría reflejarse en el ritmo de adopción de los inversores institucionales de esta clase de activos en la próxima etapa.$BTC $TSLAB