Autor: CoinShares
Compilación: Deep Tide TechFlow
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A finales de año, los informes de revisión y perspectivas de cada institución han sido publicados.
Siguiendo el principio de no leer cosas largas, también intentamos resumir y extraer rápidamente los largos informes de cada casa.
Este informe proviene de CoinShare, una empresa líder en gestión de inversiones en activos digitales en Europa, establecida en 2014, con sede en Londres, Reino Unido y París, Francia, gestionando activos por un valor superior a 6 mil millones de dólares.
Este informe de 77 páginas (Perspectivas 2026: El año de la victoria de la utilidad) cubre temas clave como fundamentos macroeconómicos, la mainstreamización de bitcoin, el auge de las finanzas híbridas, competencia de plataformas de contratos inteligentes, evolución del entorno regulatorio, etc., y proporciona un análisis profundo de sectores como stablecoins, activos tokenizados, mercados de predicción, transformación de la minería y capital de riesgo.
A continuación, se presenta un resumen de los puntos clave de este informe:
I. Tema central: La llegada del año de la utilidad.
2025 es un año de inflexión para la industria de activos digitales, con bitcoin alcanzando un nuevo máximo histórico y la industria pasando de ser impulsada por especulación a ser impulsada por valor práctico.
Se espera que 2026 sea el "año de la victoria de la utilidad", donde los activos digitales ya no intentan reemplazar el sistema financiero tradicional, sino que mejoran y modernizan el sistema existente.
El punto central del informe es que 2025 marcará una transformación decisiva de los activos digitales impulsados por la especulación hacia un valor práctico, y 2026 será un año clave para la aceleración de esta transformación.
Los activos digitales ya no intentan establecer un sistema financiero paralelo, sino que mejoran y modernizan el sistema financiero tradicional existente. La integración de blockchain públicas, liquidez institucional, estructura de mercado regulada y casos de uso en la economía real avanza a un ritmo que supera las expectativas optimistas.
II. Fundamentos macroeconómicos y perspectivas del mercado.
Entorno económico: un aterrizaje suave sobre hielo delgado.
Expectativas de crecimiento: En 2026, la economía podría evitar una recesión, pero el crecimiento será débil y frágil. La inflación sigue disminuyendo pero no de manera decisiva, y las perturbaciones en aranceles y reestructuración de la cadena de suministro mantienen la inflación subyacente en niveles altos no vistos desde principios de la década de 1990.
Política de la Reserva Federal: Se espera un descenso cauteloso de las tasas de interés, con tasas objetivo que podrían bajar al rango del 3%, pero el proceso será lento. La Reserva Federal todavía recuerda el aumento de la inflación de 2022 y no está dispuesta a cambiar rápidamente.
Análisis de tres escenarios:
Escenario optimista: aterrizaje suave + sorpresas en productividad, bitcoin podría superar los 150,000 dólares.
Escenario base: expansión lenta, rango de transacciones de bitcoin entre 110,000 y 140,000 dólares.
Escenario de mercado bajista: recesión o estanflación, bitcoin podría caer al rango de 70,000 a 100,000 dólares.
Erosión lenta de la posición del dólar como reserva.
La participación del dólar en las reservas de divisas globales ha caído del 70% en 2000 al 50% actual. Los bancos centrales de los mercados emergentes están diversificando sus reservas, aumentando la tenencia de yuanes, oro y otros activos. Esto crea un entorno estructuralmente favorable para bitcoin como almacenamiento de valor no soberano.
III. Proceso de mainstreamización de bitcoin en EE. UU.
2025 en EE. UU. logró varios avances clave, incluyendo:
Se aprueba y lanza el ETF de contado.
Se forma el mercado de opciones de ETF de primer nivel.
Se levantan las restricciones del plan de jubilación.
Aplicabilidad de las normas contables de valor razonable para empresas.
El gobierno de EE. UU. clasifica a bitcoin como reserva estratégica.
La adopción institucional sigue en sus primeras etapas.
A pesar de que se han levantado obstáculos estructurales, la adopción real sigue limitada por los procesos y mediadores del sistema financiero tradicional. Los canales de gestión de patrimonio, proveedores de planes de jubilación, equipos de cumplimiento empresarial, etc., aún se están adaptando gradualmente.
Expectativas para 2026.
Se espera que el sector privado logre avances clave: las cuatro principales corredurías abrirán la asignación de ETF de bitcoin, al menos un importante proveedor de 401(k) permitirá la asignación de bitcoin, al menos dos empresas del S&P 500 tendrán bitcoin, y al menos dos importantes bancos custodios ofrecerán servicios de custodia directa.
IV. Riesgos de tenencia de bitcoin por parte de mineros y empresas.
Aumento explosivo en la cantidad de bitcoin en manos de empresas.
Entre 2024 y 2025, la cantidad de bitcoins en manos de empresas que cotizan en bolsa aumentará de 266,000 a 1,048,000, con un valor total que pasará de 11.7 mil millones a 90.7 mil millones de dólares. Strategy (MSTR) representa el 61%, las 10 principales empresas controlan el 84%.
Riesgo potencial de venta.
Strategy enfrenta dos grandes riesgos:
Incapacidad para financiar la deuda perpetua y las obligaciones de flujo de efectivo (flujo de efectivo anual cercano a 680 millones de dólares).
Riesgo de refinanciamiento (los bonos que vencen pronto son de septiembre de 2028).
Si el mNAV se acerca a 1x o no puede refinanciarse a cero interés, podría verse obligado a vender bitcoin, lo que desencadenaría un ciclo vicioso.
El mercado de opciones y la disminución de la volatilidad.
El desarrollo del mercado de opciones de IBIT ha reducido la volatilidad de bitcoin, lo cual es un signo de madurez. Sin embargo, la disminución de la volatilidad podría debilitar la demanda de bonos convertibles y afectar el poder de compra de las empresas. En la primavera de 2025, se observó un punto de inflexión en la disminución de la volatilidad.
V. Diversificación del entorno regulatorio.
Unión Europea: Claridad de MiCA.
La Unión Europea tiene el marco legal de activos criptográficos más completo del mundo, abarcando emisión, custodia, comercio y stablecoins. Sin embargo, 2025 expuso limitaciones de coordinación, y algunos reguladores de países podrían desafiar el pasaporte transfronterizo.
EE. UU.: Innovación y fragmentación.
EE. UU. ha recuperado impulso gracias a su mercado de capitales más profundo y un ecosistema de capital de riesgo maduro, pero la regulación sigue desglosada entre varias agencias como la SEC, la CFTC y la Reserva Federal. La legislación sobre stablecoins (ley GENIUS) ha sido aprobada, pero su implementación sigue en curso.
Asia: Acercamiento a una regulación prudente.
Hong Kong, Japón y otras regiones avanzan en los requisitos de capital y liquidez de criptomonedas del Acuerdo de Basilea III, mientras que Singapur mantiene un sistema de licencias basado en riesgos. Asia está formando un grupo regulatorio más coherente, alineando estándares en torno a la base de riesgos.
VI. Auge de las finanzas híbridas.
Infraestructura y capa de liquidación.
Stablecoins: el tamaño del mercado supera los 300 mil millones de dólares, Ethereum tiene la mayor participación, y Solana está creciendo más rápido. La ley GENIUS exige que los emisores cumplan manteniendo reservas en bonos del gobierno de EE. UU., creando una nueva demanda de bonos.
Intercambios descentralizados: el volumen mensual de transacciones supera los 600 mil millones de dólares, y Solana maneja 40 mil millones de dólares en transacciones diarias.
Tokenización de activos del mundo real (RWA).
El valor total de los activos tokenizados aumentó de 15 mil millones de dólares a principios de 2025 a 35 mil millones de dólares. La tokenización de crédito privado y bonos del gobierno de EE. UU. crece más rápido, y los tokens de oro superan los 1.3 mil millones de dólares. Los activos del fondo BUIDL de BlackRock se han expandido significativamente, y JPMorgan ha lanzado depósitos tokenizados JPMD en Base.
Aplicaciones en cadena que generan ingresos.
Cada vez más protocolos generan cientos de millones de dólares en ingresos anuales y distribuyen a los tenedores de tokens. Hyperliquid utiliza el 99% de sus ingresos para recomprar tokens diariamente, y Uniswap y Lido también han lanzado mecanismos similares. Esto marca la transición de los tokens de activos puramente especulativos a activos de tipo capital.
VII. Dominio de las stablecoins y adopción empresarial.
Concentración de mercado.
Tether (USDT) representa el 60% del mercado de stablecoins, Circle (USDC) representa el 25%. Nuevos entrantes como el PYUSD de PayPal enfrentan desafíos de efectos de red, dificultando alterar el oligopolio dual.
Expectativas de adopción empresarial en 2026.
Procesadores de pagos: Visa, Mastercard, Stripe, etc., tienen ventajas estructurales y pueden cambiar a liquidaciones en stablecoins sin alterar la experiencia del cliente.
Bancos: El JPM Coin de JPMorgan ha demostrado su potencial, y el informe de Siemens muestra ahorros en divisas de hasta el 50%, reduciendo los tiempos de liquidación de días a segundos.
Plataformas de comercio electrónico: Shopify ha comenzado a aceptar USDC como método de pago, y los mercados de Asia y América Latina están probando proveedores de stablecoins.
Impacto en los ingresos.
Los emisores de stablecoins enfrentan el riesgo de disminución de tasas de interés: si la tasa de la Reserva Federal baja al 3%, necesitarían emitir 88.7 mil millones de dólares en stablecoins para mantener los ingresos por intereses actuales.
VIII. Análisis del panorama competitivo de los intercambios usando el modelo de las cinco fuerzas de Porter.
Competidores existentes: La competencia es intensa y se ha intensificado, con las tarifas de transacción cayendo a un solo dígito bajo.
Amenaza de nuevos entrantes: Instituciones financieras tradicionales como Morgan Stanley E*TRADE y Charles Schwab se están preparando para ingresar, pero a corto plazo dependerán de socios.
Poder de negociación de los proveedores: Los emisores de stablecoins (como Circle) han aumentado su control a través de la mainnet Arc. El acuerdo de participación en ingresos de USDC entre Coinbase y Circle es crucial.
Poder de negociación de los clientes: Los clientes institucionales representan más del 80% del volumen de transacciones de Coinbase, lo que les otorga un fuerte poder de negociación. Los usuarios minoristas son sensibles a los precios.
Amenaza de sustitutos: Intercambios descentralizados como Hyperliquid, mercados de predicción como Polymarket, y derivados criptográficos de CME constituyen competencia.
Se espera que la consolidación del sector se acelere en 2026, con intercambios y grandes bancos adquiriendo clientes, licencias e infraestructura a través de fusiones y adquisiciones.
IX. Competencia de plataformas de contratos inteligentes.
Ethereum: De sandbox a infraestructura institucional.
Ethereum logra la escalabilidad a través de la hoja de ruta del centro Rollup, con el rendimiento de Layer-2 aumentando de 200 TPS hace un año a 4800 TPS. Los validadores están impulsando un aumento en el límite de gas de la capa base. El ETF de contado de Ethereum en EE. UU. ha atraído aproximadamente 13 mil millones de dólares en flujos de capital.
En tokenización institucional, el fondo BUIDL de BlackRock y JPMD de JPMorgan han demostrado el potencial de Ethereum como plataforma de nivel institucional.
Solana: Paradigma de alto rendimiento.
Solana se destaca por su entorno de ejecución altamente optimizado, representando aproximadamente el 7% del TVL total de DeFi. La oferta de stablecoins supera los 12 mil millones de dólares (un aumento de 1.8 mil millones desde enero de 2024), la expansión de proyectos RWA y el BUIDL de BlackRock aumentó de 25 millones de dólares en septiembre a 250 millones de dólares.
Las actualizaciones tecnológicas incluyen el cliente Firedancer, la red de comunicación de validadores DoubleZero, etc. El ETF de contado lanzado el 28 de octubre ha atraído 382 millones de dólares en entradas netas.
Otras cadenas de alto rendimiento.
La nueva generación de Layer-1 como Sui, Aptos, Sei, Monad y Hyperliquid compite a través de la diferenciación de la arquitectura. Hyperliquid se centra en el comercio de derivados, representando más de un tercio de los ingresos totales de blockchain. Sin embargo, el mercado está severamente fragmentado, y la compatibilidad con EVM se ha vuelto una ventaja competitiva.
X. Transformación de la minería HPC (Centro de Computación de Alto Rendimiento).
Expansión en 2025.
El poder de cómputo de los mineros que cotizan en bolsa creció 110 EH/s, proveniente principalmente de Bitdeer, HIVE Digital y Iris Energy.
Transformación HPC.
Los mineros anunciaron un contrato HPC por valor de 65 mil millones de dólares, y se espera que para finales de 2026, la proporción de ingresos por minería de bitcoins se reduzca del 85% a menos del 20%. El margen operativo del negocio HPC alcanza el 80-90%.
Futuras modalidades de minería.
Se espera que los siguientes modelos dominen la minería en el futuro: fabricantes de ASIC, minería modular, minería intermitente (coexistiendo con HPC) y minería por parte de estados soberanos. A largo plazo, la minería podría regresar a operaciones descentralizadas de menor escala.
XI. Tendencias en capital de riesgo.
Recuperación en 2025.
La financiación de capital de riesgo en criptomonedas alcanzó los 18.8 mil millones de dólares, superando el total de 2024 (16.5 mil millones de dólares). Principalmente impulsada por grandes transacciones: Polymarket recibió 2 mil millones de dólares en inversión estratégica (ICE), Tempo de Stripe recibió 500 millones de dólares, y Kalshi recibió 300 millones de dólares.
Cuatro grandes tendencias en 2026.
Tokenización RWA: SPAC de Securitize, ronda A de 50 millones de dólares de Agora, muestran interés institucional.
Integración de IA y criptomonedas: aplicaciones como agentes de IA y interfaces de comercio de lenguaje natural se están acelerando.
Plataformas de inversión minorista: surgimiento de plataformas de inversión ángel descentralizadas como Echo (adquirida por Coinbase por 375 millones de dólares) y Legion.
Infraestructura de bitcoin.Proyectos relacionados con Layer-2 y la red Lightning están ganando atención.
XII. Auge de los mercados de predicción.
Polymarket tuvo un volumen de transacciones semanal de más de 800 millones de dólares durante las elecciones estadounidenses de 2024, y la actividad posterior a la elección se mantiene fuerte. Su precisión predictiva ha sido validada: eventos con un 60% de probabilidad ocurren aproximadamente el 60% del tiempo, y eventos con un 80% de probabilidad ocurren entre el 77% y el 82%.
En octubre de 2025, ICE realizó una inversión estratégica de hasta 2 mil millones de dólares en Polymarket, marcando el reconocimiento por parte de instituciones financieras tradicionales. Se espera que en 2026 el volumen de transacciones semanales supere los 2 mil millones de dólares.
XIII. Conclusiones clave.
Aceleración de la madurez: los activos digitales están pasando de ser impulsados por la especulación a ser impulsados por el valor práctico y el flujo de efectivo, los tokens se parecen cada vez más a activos de capital.
El auge de las finanzas híbridas: la fusión de blockchain públicas con sistemas financieros tradicionales ya no es solo una teoría, sino que se vuelve visible a través del fuerte crecimiento de stablecoins, activos tokenizados y aplicaciones en cadena.
Mejora de la claridad regulatoria: la ley GENIUS de EE. UU., MiCA de la UE y el marco de regulación prudente de Asia sientan las bases para la adopción institucional.
Adopción institucional progresiva: A pesar de que se han levantado obstáculos estructurales, la adopción real requerirá años, y 2026 será un año de progreso incremental para el sector privado.
Reconfiguración del panorama competitivo: Ethereum se mantiene dominante pero enfrenta desafíos de cadenas de alto rendimiento como Solana, y la compatibilidad con EVM se ha convertido en una ventaja clave.
Riesgos y oportunidades coexistentes: la alta concentración de tenencia de bitcoin por parte de empresas representa un riesgo de venta, pero la tokenización institucional, la adopción de stablecoins y nuevos campos como los mercados de predicción ofrecen un gran potencial de crecimiento.
En general, se espera que 2026 sea un año clave para que los activos digitales pasen de ser marginales a ser mainstream, de ser especulativos a ser prácticos, y de ser fragmentados a ser integrados.