Un nuevo análisis del analista X Bull Theory está recibiendo serias atenciones en la comunidad de Bitcoin, principalmente porque la secuencia de eventos que describe plantea muchas más preguntas que respuestas. Su investigación sugiere que la presión ejercida sobre MicroStrategy (MSTR) durante los últimos meses puede no haber sido un comportamiento aleatorio del mercado, sino parte de un cambio institucional mucho más grande hacia productos de Bitcoin controlados por bancos.
La línea de tiempo comienza en mayo de 2025, cuando el legendario vendedor en corto Jim Chanos hizo una declaración inusual: estaba largo en Bitcoin pero corto en MSTR. Proviniendo de alguien que construyó una carrera atacando empresas que consideraba sobrevaloradas, esto ayudó a dar forma a una nueva narrativa; podrías ser optimista sobre Bitcoin, pero aún así apuntar a MicroStrategy por separado. Creó la primera separación psicológica entre BTC y la corporación que posee el mayor tesoro corporativo.
Un punto de inflexión llegó en julio, cuando JPMorgan aumentó abruptamente los requisitos de margen sobre MSTR del 50% al 95%. Ese único ajuste forzó a muchos traders a reducir su exposición, desencadenó llamadas de margen y redujo el volumen de operaciones. Fue el primer apretón estructural sobre las acciones de MSTR, y muchos ahora lo ven como el primer dominó.
Justo un mes después, en agosto, JPMorgan lanzó silenciosamente la documentación para un producto estructurado vinculado a IBIT de BlackRock. Según Bull Theory, los bancos ya estaban preparando sus propios instrumentos vinculados a Bitcoin; en silencio, y meses antes de que la elegibilidad de índice de MicroStrategy se convirtiera en noticia de primera plana.
Luego llegó el 10 de octubre. MSCI publicó su nota de consulta advirtiendo que las empresas que mantuvieran más del 50% de sus activos en Bitcoin o activos digitales podrían ser eliminadas de sus índices si sus operaciones se parecieran a un tesorería de activos digitales. Este fue un golpe directo a MicroStrategy. Y aquí la conexión se vuelve más difícil de ignorar: MSCI representa a Morgan Stanley Capital International, originalmente creado por Morgan Stanley. Cuatro días después de esa nota de consulta, Morgan Stanley presentó ante la SEC un producto estructurado vinculado a IBIT. Así que el mismo ecosistema que levantaba preocupaciones sobre las empresas con gran participación en Bitcoin también estaba lanzando productos de exposición a Bitcoin al mismo tiempo.
JP MORGAN MANIPULACIÓN de MSTR ESTÁ MUCHO MÁS ALLÁ DE LO QUE PIENSAS. Aquí está cómo todo fue planeado. Comencemos con un nombre importante: Jim Chanos. Es uno de los vendedores en corto más conocidos en Wall Street. Ha construido su carrera vendiendo en corto empresas que cree que están sobrevaloradas.… pic.twitter.com/tNluhjxyC4
— Bull Theory (@BullTheoryio) 27 de noviembre de 2025
Un patrón demasiado limpio para ignorar
Hace dos semanas, JPMorgan siguió con su propia nota estructurada vinculada a IBIT, empujando el patrón hacia adelante. Pero el momento que realmente levantó banderas vino el 20 de noviembre, cuando JPMorgan publicó documentos para comenzar a vender ese producto, y, en el mismo día, resucitó el riesgo de eliminación de MSCI para MSTR. La nota de MSCI ya tenía 42 días, pero JPMorgan la trajo de vuelta al centro de atención precisamente cuando su nueva nota estaba lista para el mercado.
Esta es la superposición que convenció a muchos traders de que la línea de tiempo no era una coincidencia. El patrón que ahora ven se parece a esto: plantear dudas sobre las empresas con gran participación en Bitcoin, amplificar los temores sobre el índice, lanzar nuevos productos de exposición a Bitcoin emitidos por bancos, y luego dejar que el capital se desplace de MSTR a estos instrumentos vinculados a IBIT.
La teoría del toro señala que este tipo de manual tiene precedentes. En 2017, el CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, llamó famosamente a Bitcoin “un fraude”, haciendo que el precio cayera drásticamente. Meses después, los informes mostraron que los clientes ricos de JPMorgan estaban acumulando BTC en silencio. Las narrativas públicas y la posición privada a menudo se mueven en direcciones opuestas, algo que el mercado de criptomonedas ha aprendido muchas veces.
Todo esto ganó aún más peso porque el anuncio de MSCI llegó en un momento en que tanto Bitcoin como MSTR ya estaban bajo presión. La liquidez era escasa, el sentimiento era débil, y la volatilidad estaba en aumento. Cuando JPMorgan reintrodujo la historia de eliminación del índice, el momento amplificó esa debilidad. Michael Saylor finalmente intervino para aclarar la situación, lo que ayudó a estabilizar el mercado, pero la secuencia de eventos ya estaba cimentada en la mente de los traders.
La conclusión de la teoría del toro no es que haya pruebas definitivas de manipulación. Es que el momento de las acciones institucionales, los lanzamientos de productos, los cambios en los requisitos de margen y las advertencias de índices se alinean demasiado bien para la comodidad. Y cuando las mismas instituciones que lanzan productos de exposición a Bitcoin también están dando forma a las narrativas sobre empresas como MicroStrategy, los traders naturalmente comienzan a preguntar si el flujo de capital está siendo guiado en lugar de cambiar de forma orgánica.
Al menos, esta línea de tiempo muestra cómo las instituciones pueden influir en los mercados mucho antes de que los participantes minoristas se den cuenta de lo que está sucediendo. Y a medida que más notas estructuradas vinculadas a IBIT se lancen, MSTR puede seguir estando en el centro de una lucha silenciosa pero muy real entre los poseedores corporativos de Bitcoin y los gigantes financieros tradicionales que ahora quieren su propia parte del aumento de Bitcoin.
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La publicación 'El juego de Bitcoin detrás de la presión de JPMorgan sobre MicroStrategy: una línea de tiempo de señales de advertencia' apareció primero en CaptainAltcoin.