Revisión de la semana
Esta semana, del 18 al 25 de mayo, el precio del naranja de azúcar alcanzó un máximo cercano a $78200 y un mínimo cerca de $74289, con una oscilación de aproximadamente un 5%.
Observando el gráfico de distribución de chips, hay una gran cantidad de transacciones alrededor de 80000, lo que proporcionará cierto soporte o resistencia.
Análisis:
60000-68000 alrededor de 1.09 millones de unidades;
76000-89000 alrededor de 2.98 millones de unidades;
90000-100000 alrededor de 1.15 millones de unidades;
Más de 100000 alrededor de 1.39 millones de unidades;
En cuanto a noticias importantes,
En cuanto a noticias económicas,
Los precios del petróleo han caído drásticamente, pero el estrecho de Ormuz sigue siendo una variable clave en el mercado global. El cambio más crítico de esta semana fue la caída notable de los precios del petróleo desde niveles altos. El 27 de mayo, debido a que los medios iraníes informaron que se había visto un borrador preliminar de un acuerdo para poner fin al conflicto entre EE. UU. e Irán y reabrir el estrecho de Ormuz, el petróleo Brent cayó brevemente a cerca de 95 dólares y el WTI a cerca de 89 dólares. Reuters informó que Irán había cerrado efectivamente el estrecho de Ormuz, lo que había dejado fuera de línea más de 14 millones de barriles/día de suministro de petróleo de Oriente Medio; por lo tanto, la recuperación de este canal impacta directamente en las expectativas de inflación global. Opinión de instituciones/mercado: Dennis Kissler, jefe de trading de BOK Financial, considera que la 'extrema tensión en el suministro' que el mercado había anticipado está comenzando a aliviarse; sin embargo, Wealthspire Advisors cree que la supuesta reanudación del tránsito en un mes no es suficiente para que el mercado esté completamente tranquilo, ya que todavía puede haber altibajos.
La rentabilidad de los Treasuries se convierte en la principal fuente de presión para el mercado de valores y el mercado cripto Esta semana, la rentabilidad de los Treasuries ha retrocedido algo por la caída del precio del petróleo, pero sigue siendo significativamente superior al nivel previo a la guerra. Reuters señala que desde que comenzó la guerra de Irán a finales de febrero, la rentabilidad del Treasury a 10 años ha subido unos 50 puntos básicos y la del de 2 años ha subido unos 70 puntos básicos. Opiniones de instituciones/mercado: el modelo del banco francés Société Générale (o modelo de SG) considera que una rentabilidad del Treasury a 10 años alrededor del 4,5% es un nivel clave; si continúa al alza, la correlación entre acciones y bonos podría volverse claramente negativa, es decir, “si sube más la rentabilidad, en general es negativo para las acciones”.
Riesgo de que el dólar vuelva a fortalecerse; el capital global podría seguir inclinándose hacia activos de EE. UU. Esta semana el dólar vuelve a captar atención. Reuters informa que una mayor rentabilidad de los Treasuries y la resiliencia de la economía estadounidense amplían la ventaja de rendimiento del dólar frente a otras monedas. Macquarie considera que si el precio del petróleo se mantiene alto y la Fed emite señales de endurecimiento, el dólar podría seguir fortaleciendo; UBS también opina que mientras el diferencial siga ampliándose a favor del dólar, la trayectoria natural del dólar se mantendrá al alza.
Cambio de liderazgo en la Fed sumado a inflación fluctuante; el mercado sigue negociando “tasas altas por más tiempo” Kevin Warsh tomó juramento como presidente de la Fed el 22 de mayo y asume en un contexto complejo: sube el precio de la gasolina, aumenta la inflación y cae la confianza del consumidor. Reuters señala que Warsh se comprometió a liderar una Fed “orientada a reformas”, mientras algunos funcionarios también debaten si se necesita eliminar la inclinación hacia la relajación. Opiniones de instituciones/mercado: actualmente el mercado ya no solo negocia recortes de tasas; empieza a negociar el riesgo de posibles alzas antes de fin de año. Reuters también apuntó en su reporte sobre el mercado hipotecario de EE. UU. que el IPC de abril interanual ya subió a 3,8%, por encima del 2,9% de agosto del año pasado; cada vez más funcionarios de la Fed temen que esto no sea un shock energético temporal, sino que pueda convertirse en una inflación más persistente.
Aumenta la presión sobre los consumidores en EE. UU.; el sector inmobiliario sigue afectado por altas tasas El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan para mayo cerró en 44,8, marcando un mínimo histórico y por debajo de 49,8 de abril. La responsable de la encuesta, Joanne Hsu, indicó que el 57% de los consumidores mencionó espontáneamente que los precios altos están erosionando sus finanzas personales, por encima del 50% del mes anterior.
Las bolsas de EE. UU. siguen respaldadas por la IA y los beneficios, pero con alta concentración La bolsa de EE. UU. aún se mueve cerca de máximos históricos esta semana. Una encuesta de Reuters muestra que los pronósticos medianos de 47 estrategas y gestores de fondos consideran que el S&P 500 llegará a 7620 puntos para finales de 2026, aproximadamente solo un 1,3% por encima del nivel actual. También prevén que a mediados de 2027 el S&P 500 podría alcanzar 8.050 puntos.
El BCE y el Banco de Japón siguen con un tono más bien restrictivo; el ciclo global de expansión monetaria se retrasa En la zona euro, Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, indicó que la inflación en la zona del euro ya se sitúa en el 3% y que el mercado espera que a finales de año se acerque al 4%. Considera que el actual shock energético es muy grande y que su persistencia ha superado las hipótesis desfavorables anteriores.
Mejoran los beneficios industriales en China, pero la recuperación estructural sigue siendo desigual China: en abril, los beneficios de las empresas industriales por encima de cierto tamaño aumentaron un 24,7% interanual, el ritmo más rápido desde noviembre de 2023; entre enero y abril, el acumulado creció un 18,2%. Sin embargo, Reuters señala que la recuperación se debe principalmente a subidas de precios en los sectores aguas arriba, a la demanda vinculada a la IA y al apoyo de las exportaciones; la demanda interna sigue débil y la presión persiste por la competencia en los sectores aguas abajo.
Las relaciones comerciales entre China y EE. UU. entran en un estado de “relajación limitada, con presión mantenida” El representante comercial de EE. UU., Jamieson Greer, dijo que EE. UU. solicitará comentarios del público y decidirá qué productos chinos pueden incluirse dentro del alcance de reducciones de aranceles. China y EE. UU. acordaron crear un comité conjunto de “comercio”, con discusiones preliminares sobre la reducción de aranceles o la eliminación de aranceles para alrededor de 30.000 millones de dólares en productos no estratégicos. Pero al mismo tiempo recalcó que EE. UU. seguirá manteniendo sus aranceles a China y que el nivel de aranceles de EE. UU. hacia China probablemente seguirá siendo a largo plazo superior al de otros países.
La cadena de suministro de la IA sigue expandiéndose; Taiwán sigue siendo un nodo central para el hardware de IA Nvidia, el CEO Huang Renxun, dijo que la empresa planea invertir alrededor de 150.000 millones de dólares al año en Taiwán y que Taiwán es una zona central para la revolución de la IA. La sede de Nvidia en Taiwán prevé iniciar obras este año, operar en 2030 y acercarse aún más a socios de servidores y fabricación avanzada como TSMC, Foxconn, Wistron y Quanta. Impacto en el mercado: el gasto de capital en IA sigue siendo uno de los soportes estructurales más fuertes para los mercados bursátiles globales, beneficiando a semiconductores, empaquetado avanzado, servidores, energía, centros de datos y cadenas de suministro relacionadas. Pero si las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EE. UU. continúan subiendo, los activos de IA con valoraciones elevadas aún podrían corregir temporalmente por etapas.
Noticias del ecosistema cripto
BTC, ETH y SOL continúan debilitándose; el mercado cripto sigue valorándose al ritmo del macro. Al 27 de mayo, el mercado cripto actual no muestra una tendencia independiente clara; está principalmente influenciado por la rentabilidad de los Treasuries, el dólar, los flujos de fondos de los ETF y la preferencia global por riesgo en general.
Impacto en el mercado: si el precio del petróleo sigue cayendo y los fondos del ETF detienen las salidas, el mercado cripto tiene oportunidad de estabilizarse; si el dólar y la rentabilidad de los Treasuries vuelven a subir, el BTC y las altcoins de alta volatilidad seguirán bajo presión. 2. Los flujos de ETF relacionados con Solana están relativamente más estables, pero la escala sigue siendo pequeña. Farside muestra que los ETF relacionados con Solana tuvieron entradas netas de unos 5,8 millones de dólares el 22 de mayo y prácticamente cero entrada el 26 de mayo. En comparación con las salidas de BTC y ETH ETF, los fondos de SOL se muestran relativamente más firmes, pero el tamaño total sigue siendo limitado. 3. SoFi impulsa las stablecoins hacia usuarios minoristas y el sistema financiero tradicional entra en pagos on-chain. SoFi anunció que sus cerca de 15 millones de usuarios pueden comprar, vender y mantener SoFiUSD dentro de la app de SoFi. SoFiUSD funciona en Ethereum y Solana, está anclado 1:1 al dólar e incluso se puede canjear mediante SoFi Bank.
El tamaño total de las stablecoins se mantiene básicamente estable; las stablecoins en dólares siguen dominando de forma absoluta. Según DefiLlama, la capitalización total de las stablecoins es de aproximadamente 3225,7 millones de dólares; el cambio de 7 días es de alrededor de -0,02% y la cuota de USDT ronda el 58,67%. El tamaño de USDT es de unos 1892 millones de dólares y el de USDC, de unos 766 millones de dólares.
El BCE se opone a relajar las reglas de stablecoins del euro; se separan las rutas de stablecoins en EE. UU. y Europa El BCE advierte a los ministros de finanzas de la UE que relajar las reglas de emisión de stablecoins en euros podría debilitar la capacidad de los bancos para conceder préstamos y aumentar la dificultad para que los bancos centrales gestionen los tipos de interés. La presidenta del BCE, Lagarde, y otras autoridades monetarias temen que las stablecoins vuelvan más inestables los depósitos bancarios y agraven el riesgo de desintermediación en el sistema bancario.
Las acciones tokenizadas y la RWA siguen avanzando, pero la resistencia regulatoria continúa Antes, citando a Reuters a Bloomberg, se informó que la SEC prepara lanzar una “exención por innovación” para permitir que activos como acciones tokenizadas se negocien, lo que podría abrir nuevas rutas regulatorias para el registro en cadena de acciones tradicionales. Pero las noticias de seguimiento de esta semana muestran que el plan encontró oposición por parte de las bolsas y los participantes del mercado; la SEC ha pospuesto el esquema relacionado. Los puntos de controversia incluyen si las acciones tokenizadas otorgan derechos de dividendo y de voto, si cuentan con respaldo de la empresa, y si se permitirá la emisión de tokens por terceros sin el consentimiento de la compañía cotizada.
La CLARITY Act sigue siendo la principal línea de regulación de criptomonedas en EE. UU. El Comité Bancario del Senado de EE. UU. ya había avanzado la CLARITY Act; el objetivo del proyecto es delimitar con claridad las fronteras de regulación de la SEC y la CFTC para distintos activos digitales, y abordar temas como la conformidad de bolsas, corredores, recompensas en stablecoins y DeFi. La controversia más clave sigue siendo la recompensa en stablecoins: el proyecto tiende a prohibir recompensas sobre saldos ociosos de stablecoins similares a los intereses de depósitos bancarios, pero permitiría ciertas recompensas basadas en la actividad de trading.
Perspectiva a largo plazo: para observar nuestro contexto a largo plazo; mercado alcista/mercado bajista/cambio estructural/estado neutral
Exploración a mediano plazo: para analizar en qué etapa estamos ahora, cuánto tiempo se mantendrá en esta etapa y qué situaciones podría enfrentar
Observación a corto plazo: sirve para analizar la situación del mercado a corto plazo; y para ver la posibilidad de que aparezcan ciertas direcciones y, bajo algún supuesto, ocurra algún evento
Perspectiva a largo plazo
Ballenas de largo plazo no líquidas
Presión vendedora total en spot on-chain
Flujo neto del ETF spot de BTC
Tenedores a largo plazo de más de seis meses
Transferencias de las ballenas de las bolsas
Tenedores a largo plazo (más de un año) vs tenedores a corto plazo
Umbral de costo de los inversores a largo plazo
Análisis de sincronía entre la cadena y el macro en BTC: las fichas se vuelven más ligeras y el capital aún no regresa. El estado clave del BTC está claro: la estructura de oferta on-chain está mejorando, pero la parte de capital sigue bastante fría. Esto no es un problema solo on-chain. En el lado macro, las altas tasas, la presión del dólar y las salidas del ETF, junto con la entrada de las ballenas de las bolsas, están presionando el precio; en el lado on-chain, el aumento de la proporción de tenedores a largo plazo, la salida de los especuladores a corto plazo y la reducción de las fichas flotantes están proporcionando condiciones para un fondo de mediano plazo. La imagen más real del mercado ahora es: se está formando una estructura de fondo, pero la reversión no está confirmada.
Ballena de largo plazo no líquida: el capital más fuerte aún no actúa con decisión
La gran ballena de capital a largo plazo que no es líquido, antes sí había mostrado crecimiento, lo que indica que parte del dinero a largo plazo está dispuesto a absorber las fichas. Pero ese crecimiento se debilitó claramente por encima de los 81.000 dólares; solo cuando el precio cae de nuevo por debajo de los 80.000 dólares reaparece algo de crecimiento incipiente.
Lo más crucial es que, a medida que el precio sigue debilitándose, la proporción de este grupo comienza a caer rápidamente. Cerca de los 72.900 dólares, las ballenas no líquidas a largo plazo siguen disminuyendo.
Esto indica que el gran capital no está dispuesto a sostener el mercado incondicionalmente. Comprarán posiciones baratas, pero no se quedarán comprando a ciegas en un mercado débil. El comportamiento de este grupo se parece más a una acumulación sensible al precio que a una acumulación defensiva fuerte.
Así que la señal que da este dato no es fuerte. Demuestra que hay gente mirando desde niveles bajos, pero aún no prueba que haya gente dispuesta a mantener la compra de forma continua.
Presión vendedora total en spot on-chain: el problema real no es que las ventas sean demasiado fuertes, sino que las compras sean demasiado débiles
La presión vendedora total en spot on-chain disminuyó claramente después del segundo intento de subir por encima de 82.000 dólares, pero el precio se fue debilitando cada vez más. Este fenómeno es importante.
Si baja la presión vendedora y aun así el precio no avanza, el problema no está en la venta, sino en la demanda. El mercado no necesita que “venda un poco menos gente”, sino que “haya alguien dispuesto a comprar de forma continua”.
Ahora que el precio cae cerca de 78.000 dólares, la presión vendedora total en spot empieza a aumentar de nuevo, especialmente durante el proceso del rebote. Esto indica que hay un grupo de capital por encima considerando el rebote como una ventana para salir.
Esto hace que el rebote se vuelva más “sordo”. La presión vendedora en niveles bajos no es extrema, pero mientras el precio suba, volverán a aparecer órdenes de venta. El mercado no es que no tenga espacio para rebotar; es que en cada rebote primero hay que digerir la voluntad de salida que está por encima.
Flujo de fondos del ETF de BTC: el lado de instituciones aún se retira; no ha vuelto la compra a corto plazo
La señal más directa del ETF de BTC ahora es que cae y, al mismo tiempo, sale dinero.
Lo peor es que, incluso durante el rebote anterior, también aparecieron salidas considerables.
Esto indica que el capital del sistema financiero tradicional no está tomando la caída como una oportunidad estable para acumular; por el contrario, trata el rebote como una salida de liquidez. Los ETF, que antes eran un canal central para la fijación institucional de precios en esta ronda, ahora ese canal temporalmente pasa de soporte a presión.
Esto afecta muchísimo la trayectoria a corto plazo. Aunque los tokens de largo plazo en cadena sigan quedando “sedimentados”, si los fondos del ETF no dejan de salir, el precio difícilmente podrá recuperarse de forma fluida.
El BTC actual no necesita tanto una historia; lo que le falta es demanda marginal de compra. Si el ETF no vuelve a entrar, el mercado solo verá una mejora estructural en la cadena, pero la tendencia de precio no se fortalecerá con facilidad.
Estructura de posiciones de participantes a largo plazo: se están acumulando condiciones para un fondo de mediano plazo
La proporción de participantes a largo plazo con más de seis meses aumentó desde cerca de 0,527 hasta 0,693; en la última semana subió muy rápido. Este es el indicador intermedio más valioso dentro de este conjunto de datos on-chain.
Históricamente, cuando la proporción de fichas a largo plazo sube rápido y se acerca a niveles altos, suele corresponder al área de grandes fondos del mercado. La lógica es sencilla: se limpia el capital especulativo a corto plazo; las fichas se sedimentan en manos de quienes no las intercambian fácilmente, y disminuye la oferta flotante del mercado. Si luego entra nueva compra, la elasticidad del precio aumenta de forma notable. Esta estructura está apareciendo ahora.
Pero aquí no se puede extrapolar de manera mecánica. A medida que aumenta la proporción de tenencia a largo plazo, una parte proviene de una absorción real, y otra parte del envejecimiento natural de las fichas y la salida de capital a corto plazo. Eso indica que el mercado se está volviendo más ligero, pero no significa que suba inmediatamente.
Este indicador se parece más a la “estructura ósea” de un fondo, no al “acelerador” para iniciar una tendencia.
Grandes transferencias netas en bolsas: las ballenas siguen empujando fichas hacia posiciones realizables
Las grandes transferencias netas en bolsas, en general, tienden a ser entradas; eso indica que el gran capital sigue transfiriendo monedas hacia las bolsas.
Esto no necesariamente significa vender de inmediato, pero representa al menos tres acciones: hacer caja, cubrirse con coberturas y reducir exposición al riesgo. Cualquiera que sea la acción, no es una señal de acumulación fuerte.
Lo más problemático es que este dato ocurre al mismo tiempo que las salidas del ETF. Un lado representa la retirada del capital desde el sector financiero tradicional, y el otro representa que los grandes fondos on-chain colocan las fichas en las bolsas. Con ambos lados actuando de forma cautelosa, el mercado difícilmente formará un rebote fuerte.
Esta es también la razón por la que el rebote suele fallar con facilidad. Cuando el precio sube un poco, se encuentra con la demanda de liquidez del gran capital.
Tenedores a largo plazo (más de un año) vs especuladores a corto plazo: las fichas a largo plazo se mantienen y el capital a corto plazo se retira
Los tenedores a largo plazo (más de un año) siguen aumentando ligeramente, mientras los especuladores a corto plazo empiezan a disminuir un poco.
En el pasado, las etapas de subidas relativamente mejores se han apoyado, en esencia, en que los tenedores a largo plazo sigan aumentando, que las fichas a corto plazo se compriman y que el float se vuelva más estrecho. Ahora esta estructura está emergiendo.
Pero la caída de los especuladores a corto plazo también tiene otro lado: disminuye el capital activo del mercado, y se debilita el impulso para empujar el precio a corto plazo. Los tenedores a largo plazo se encargan de reducir la oferta; el capital a corto plazo se encarga de impulsar el precio. Ahora, el primero mejora y el segundo se retira.
Así que estos datos muestran que el mercado está pasando de la inquietud a la consolidación. Eso es bueno para el mediano plazo, pero quizá no sea inmediatamente favorable para el corto plazo.
Línea de costos de tenedores a corto plazo: 77.800 dólares es la separación más directa actual
La línea de costos para tenedores a corto plazo está aproximadamente cerca de los 77.800 dólares. Esta posición es clave. Si el precio está por debajo, los participantes a corto plazo en general están en un estado de pérdidas o presión; si el precio rebota hacia esa zona, es fácil que aparezcan ventas por desempate (salir de posiciones para recuperar), reducción de tenencias y ventas de control de riesgo. Si el precio puede volver a superar y estabilizarse por encima, disminuirá la presión psicológica de las fichas a corto plazo y el mercado tendrá oportunidad de pasar de “rebote vendido” a “al retroceso lo recibe alguien”. Por eso, 77.800 dólares no es un punto común: es el umbral del estado del dinero a corto plazo. Si no se logra, el mercado seguirá siendo una estructura de rebote débil. Si se logra y se estabiliza, entonces se gana el derecho de hablar de una reparación hacia posiciones más altas.
2. Análisis general: se está formando un fondo on-chain y el macro y el capital siguen presionando
Al poner juntos los datos on-chain y las noticias macro, la línea principal del mercado actual está muy clara. En el lado macro, la caída del precio del petróleo ha aliviado el riesgo de inflación más extremo, pero no ha traído realmente el trading de recortes de tasas. La rentabilidad de los Treasuries sigue alta y el dólar aún tiene riesgo de estar relativamente fuerte; la Fed y otros bancos centrales principales no han entrado en un estado de relajación. Los activos de riesgo se enfrentan ahora no a una expansión de liquidez, sino a una restricción de valoración bajo un entorno de altas tasas. En el lado de los ETF, los flujos hacia y desde los ETF de BTC y ETH siguen siendo débiles. En particular, con el ETF de BTC: cae por un lado y sale por otro, lo que muestra que el capital tradicional no ha formado una aceptación estable. Antes, el ETF era una entrada de capital incremental; ahora, a corto plazo, se ha convertido en una ventana de retirada de capital. En el lado on-chain, la estructura de tenencia a largo plazo mejora con claridad: sube la proporción de quienes mantienen más de seis meses y más de un año; bajan los especuladores a corto plazo. Esto indica que las fichas se están sedimentando. Disminuye la oferta flotante del mercado, lo que es muy importante a mediano plazo. Pero al mismo tiempo, la gran entrada neta en bolsas y la disminución de las ballenas no líquidas sugieren que el capital más fuerte todavía no está alineado de forma consistente hacia posiciones alcistas. Hay capital que observa desde niveles bajos y parte absorbe, pero no ha formado una defensa firme. Por lo tanto, la esencia actual del BTC es: el lado de la oferta está mejorando, pero el lado de la demanda aún no ha regresado. Esta frase puede explicar todas las contradicciones. ¿Por qué mejoran las fichas a largo plazo pero el precio no es fuerte? Porque falta compra. ¿Por qué baja la presión vendedora pero el mercado sigue débil? Porque no han vuelto los flujos del ETF y del capital macro. ¿Por qué hay señales de fondo pero no se confirma la reversión? Porque las ballenas y las instituciones aún se retiran con cautela. ¿Por qué parece fácil que fallen los rebotes a corto plazo? Porque cerca de 77.800 dólares hay presión por costos a corto plazo, y por encima todavía hay ventas de rebote. Esta es la situación real actual del mercado: aumentan las condiciones para el fondo de mediano plazo, pero la tendencia a corto plazo todavía no ha terminado de cambiar de rumbo.
Perspectiva a corto plazo: primero mirar 77.800 dólares y luego la dirección de los flujos del ETF. La ubicación más central a corto plazo está cerca de los 77.800 dólares. Si el BTC no logra recuperar esa zona, los tenedores a corto plazo seguirán bajo presión y, con alta probabilidad, las reacciones alcistas continuarían siendo vendidas. Entonces el mercado volvería a probar el soporte de abajo, y el área cercana a 72.900 dólares se convertiría en una zona de observación muy importante. Si el precio vuelve a superar los 77.800 dólares, y la salida de flujos del ETF se ralentiza, y además caen las entradas grandes en las bolsas, la calidad del rebote mejorará de forma notable. Solo entonces el mercado tendrá oportunidad de volver a desafiar la zona de 80.000—82.000 dólares. Pero aquí no se puede mirar solo el precio. Lo que realmente hay que observar es la conducta del capital detrás del precio. Una reparación sana a corto plazo debería reunir varios requisitos a la vez: que el ETF deje de presentar salidas continuas, que disminuyan las entradas de las “ballenas” en las bolsas, que la línea de costos a corto plazo sea recuperada de manera efectiva, y que la rentabilidad de los bonos del Tesoro y el dólar dejen de seguir oprimiendo a los activos de riesgo. Si solo hay rebote en el precio, pero el capital sigue saliendo, entonces eso es solo rebote, no reparación.
Perspectiva a mediano y largo plazo: se está formando la estructura de fondo, pero para iniciarla se necesita el regreso de capital externo. Desde el ángulo de mediano y largo plazo, la estructura en cadena ya muestra rasgos de fondo. La proporción de participantes a largo plazo sube rápido: los tenedores que mantienen desde hace más de un año siguen aumentando; los especuladores a corto plazo disminuyen. Todo esto son señales de que el mercado pasa del caos a la consolidación. Mientras este proceso continúe, las fichas flotantes de BTC serán cada vez menos. En el futuro, si la presión de tasas macro disminuye, y los fondos del ETF vuelven a entrar, la elasticidad del precio se amplificará. Esa también es la razón por la que el mercado no debería estar demasiado pesimista. Las fichas se están transfiriendo hacia manos de capital paciente; este tipo de estructura normalmente no se refleja de inmediato en el precio, pero cambia la elasticidad del siguiente tramo de mercado. El problema es que la mejora estructural a mediano y largo plazo no puede sustituir las entradas de capital a corto plazo. Hoy en día, el BTC ya no se valora como un activo puramente on-chain: lo valoran conjuntamente el ETF, el dólar, las rentabilidades de los Treasuries y la preferencia global por riesgo. Sin capital externo, el fondo on-chain solo podrá construirse lentamente, no arrancar rápido. Por eso, la clave real a mediano y largo plazo no es el ecosistema interno de cripto ni las narrativas de proyectos; es si el mercado de capitales vuelve a estar dispuesto a dar una prima de riesgo al BTC. Si más adelante bajan las rentabilidades de los Treasuries, el dólar se debilita, el ETF vuelve a tener entradas netas y además las fichas a largo plazo continúan sedimentándose, la probabilidad de que esta caída forme un gran fondo de mediano plazo aumentará de manera significativa. Si el entorno de altas tasas se mantiene y el ETF continúa saliendo, y las “ballenas” en las bolsas continúan con entradas, entonces aunque suba la proporción de fichas a largo plazo, el mercado podría terminar limpiándose con más tiempo o con precios más bajos.
Exploración de mediano plazo
Puntuación integral del poder adquisitivo USDC
Modelo de incremento
Posición neta de tendencia de BTC en bolsas
Posición neta realizada de ganancias y pérdidas
Ratio de ganancias/pérdidas realizadas en lo que va del año
(Gráfico inferior: puntuación integral del poder adquisitivo de USDC)
En el periodo reciente, la puntuación de poder adquisitivo de USDC vuelve a contraerse, reflejando que el capital principal del horario de EE. UU. está reduciendo su exposición de manera agregada.
Según los datos actuales, este tipo de capital no ha mostrado una disposición agresiva a asignar; en el corto plazo, es más probable que prefiera observar y no lanzarse de forma impulsiva.
Esta postura cautelosa hará que disminuya aún más la fuerza de compra del mercado.
(Gráfico inferior: modelo de incremento)
En el periodo reciente, el capital incremental muestra una retirada colectiva; la fuerza de compra dentro del mercado se está contrayendo de forma ordenada.
La oferta de stablecoins y la oferta líquida a corto plazo disminuyen de forma sincronizada.
Indica que no se trata simplemente de un enfriamiento del sentimiento; es una atmósfera de salida que se está extendiendo dentro del mercado y sigue continuando.
(Gráfico inferior: tendencia de posiciones netas de BTC en bolsas)
En los últimos días, el volumen de depósitos de BTC hacia las bolsas ha seguido aumentando; actualmente, en el mercado no se está viviendo una simple retirada de fondos, sino una evolución estructural de “reparación—desaceleración—presión”.
La cotización actual está en un estado de absorber presión de compradores por el lado múltiple; y este escenario de presión es fruto de la acción coordinada dentro del mercado de distintos tipos de participantes (ballenas, ETF, traders a corto plazo, etc.).
El mercado pasó de una reparación activa previa a una fase en la que soporta presión de manera pasiva.
(Gráfico inferior: posición neta realizada de ganancias y pérdidas)
La posición neta realizada de ganancias y pérdidas reciente muestra que el porcentaje de fichas con pérdidas en movimiento se ha ampliado de nuevo, lo que indica que la presión de “cortar pérdidas y salir” dentro del mercado está volviendo a aumentar.
Este cambio estructural nos recuerda que debemos evaluar con cautela la magnitud del retroceso actual del mercado y no conviene juzgar el fondo demasiado pronto.
Si el porcentaje de pérdidas sigue subiendo, la presión bajista podría intensificarse aún más.
(Gráfico inferior: ratio de ganancias/pérdidas realizadas en lo que va del año)
Según el ratio de ganancias/pérdidas realizadas en lo que va del año, el mercado ha vuelto a entrar en una estructura de liberación concentrada de fichas con pérdidas a niveles históricos. Dentro del mercado se está viviendo un proceso profundo de limpieza de fichas y depuración del sentimiento. En otras palabras, en esta etapa conviene observar principalmente desde la perspectiva de un retroceso estructural, evitando juzgar una reversión de manera ligera y esperando con paciencia que el ritmo de liberación de pérdidas se desacelere.
Observación a corto plazo
Coeficiente de riesgo de derivados
Ratio de intención en operaciones de opciones
Volumen de operaciones de derivados
Volatilidad implícita de opciones
Monto de transferencias de ganancias y pérdidas
Nuevas direcciones y direcciones activas
Posiciones netas de Ice Candy Orange en la bolsa
Posiciones netas de “Echou” en la bolsa
Presión vendedora de alto peso
Estado del poder adquisitivo global
Posición neta de stablecoins en bolsas
Calificación de derivados: el coeficiente de riesgo está en la zona verde; el riesgo de derivados es bajo. (Gráfico inferior: coeficiente de riesgo de derivados)
El precio de BTC cayó levemente respecto a la semana pasada, pero en el nivel actual ya rompió la línea de sentimiento y la línea de soporte importantes del mercado—cerca de la línea de costos de los tenedores a corto plazo de 78K.
Para derivados, por ahora se ha suavizado; esta semana no hay expectativas especiales.
(Gráfico inferior: ratio de intención de opciones)
El volumen de opciones se dispara; la proporción PUT/CALL se acerca a 1, y el sentimiento del mercado de opciones está neutral.
(Gráfico inferior: volumen de operaciones de derivados)
El volumen de operaciones de derivados se encuentra actualmente en niveles medio-bajos.
(Gráfico inferior: volatilidad implícita de opciones)
La volatilidad implícita de opciones se movió temporalmente.
Calificación del estado del sentimiento: vacilante
(Gráfico inferior: monto de transferencias de ganancias y pérdidas)
Una caída leve no provocó un pánico mayor ni una venta forzada más amplia; en este momento, el sentimiento del mercado es bastante vacilante.
(Gráfico inferior: nuevas direcciones y direcciones activas)
Las nuevas direcciones activas están cerca de niveles bajos.
Calificación de estructura de posiciones netas en spot y presión vendedora: tanto BTC como ETH en las bolsas se encuentran en un estado de acumulación con entradas netas.
(Gráfico inferior: posiciones netas de Ice Candy Orange en la bolsa)
La posición neta de BTC en bolsas estuvo, en general, en un estado de entradas leves acumuladas durante la semana pasada.
(Gráfico inferior: posiciones netas del Exchange E)
La posición neta de ETH en las bolsas estuvo, en general, en un estado de entradas leves acumuladas la semana pasada.
(Gráfico inferior: presión vendedora de alto peso)
BTC tiene una presión vendedora pequeña pero de alto peso.
Calificación del poder adquisitivo: pérdida de poder adquisitivo global y de stablecoins
(Gráfico inferior: estado del poder adquisitivo global)
El poder adquisitivo global se ha perdido hasta valores negativos.
(Gráfico inferior: posición neta de USDC en bolsas)
Leve pérdida de poder adquisitivo en stablecoins.
Resumen de la semana:
Resumen del flujo de noticias:
El cambio central de este semana en el mercado es que la caída del precio del petróleo trae un alivio a corto plazo, pero el marco de altas tasas no cambia.
Tras surgir la esperanza de la reapertura del Estrecho de Ormuz, el precio del petróleo crudo retrocedió desde niveles altos; disminuyeron las preocupaciones del mercado sobre una inflación fuera de control y nuevos aumentos de tasas.
Pero esto es solo una bajada del riesgo, no una eliminación del riesgo. Mientras el canal energético no se recupere completamente, el precio del petróleo seguirá afectando las expectativas de inflación y también seguirá limitando el margen de política de la Fed, el BCE y el Banco de Japón.
La variable más importante del mercado de capitales actualmente sigue siendo la rentabilidad de los bonos del Tesoro de EE. UU. y el dólar.
Si la rentabilidad de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años continúa cerca o por encima del 4,5%, las acciones de crecimiento, tecnológicas, inmobiliarias, el oro y los criptoactivos sufrirán presión de valoración.
Si el dólar vuelve a fortalecerse, también limitará la preferencia por riesgo de activos no denominados en EE. UU., materias primas y el mercado cripto.
Las acciones estadounidenses no están en un mercado alcista generalizado; están sostenidas por la IA y los beneficios empresariales, mientras que las altas tasas ponen un techo a las valoraciones. La cadena de suministro de la IA sigue siendo la línea principal más fuerte, pero como la concentración del mercado es alta, indica que el capital no se ha expandido a todas partes. Si la rentabilidad de los Treasuries continúa subiendo, las tecnológicas con valoraciones altas también enfrentarán presión por una corrección temporal.
En el mercado cripto, en este momento no hay una tendencia independiente; principalmente sigue los cambios de las tasas macro, el dólar y los flujos de fondos del ETF. Como los ETF de BTC y ETH continúan con salidas netas, significa que falta compra a corto plazo;
El BTC sigue siendo un activo de liquidez macro; en cambio, a ETH le falta un retorno claro de capital. SOL tiene mayor elasticidad, pero su escala es limitada y, en esencia, todavía depende de la preferencia global por riesgo. En esta etapa no hace falta mirar demasiado el ecosistema cripto interno: lo que realmente determina la dirección del precio son los Treasuries, el dólar, los fondos del ETF y la preferencia global por riesgo.
Las stablecoins, la RWA y los activos tokenizados siguen valiendo la pena, pero su significado no está en el trading especulativo de corto plazo, sino en posibles cambios en el sistema tradicional de pagos, liquidaciones y circulación de valores. Es decir, estos temas se parecen más a variables de infraestructura del mercado de capitales, y no a catalizadores de precio a corto plazo.
Perspectiva on-chain a largo plazo:
La estructura on-chain del BTC es mejor que su desempeño en precio.
Aumentan las fichas a largo plazo y disminuyen los especuladores a corto plazo; el suministro flotante del mercado se está contrayendo. Esta es la base de la estructura de fondo de mediano plazo.
Pero el capital del ETF sigue saliendo; las ballenas de las bolsas siguen en modo más bien de entrada. Las ballenas de largo plazo no líquidas no están defendiendo con firmeza; la línea de costos a corto plazo sigue presionando el precio.
Así que ahora no se puede simplemente poner una visión alcista, y tampoco hace falta un pesimismo extremo. El mercado está en una fase de transición muy típica: la cadena on-chain empieza a contar con condiciones de fondo, pero el lado del capital todavía no ha dado confirmación de reversión.
A corto plazo: si los 77.800 dólares pueden sostenerse
A mediano plazo: si los ETF vuelven a tener entradas
A un nivel más amplio, ver si la rentabilidad de los Treasuries y el dólar se debilitan.
Definición del mercado: es un mercado donde las fichas van pesando cada vez menos y el capital sigue estando frío. Ya apareció el contorno del fondo, pero el capital para iniciar la tendencia aún no ha llegado. Hasta que el ETF deje de salir, las ballenas detengan el ingreso a las bolsas y el BTC se estabilice por encima de la línea de costos a corto plazo, cualquier rebote solo debe tratarse primero como una corrección débil.
Exploración de mediano plazo en cadena:
Contracción de la puntuación de USDC; el dinero del horario de EE. UU. se retrae y se debilita la fuerza de compra.
Retirada colectiva de capital incremental; la stablecoin y el suministro disminuyen de forma sincronizada.
Aumentan los depósitos de BTC; el mercado se inclina hacia un estado de soportar presión.
Se amplía la movilidad de fichas con pérdidas; al hacer juicios, hay que ser cauteloso.
Las fichas con pérdidas muestran una liberación estructural.
Ajuste del mercado: soportar presión, depurar el exceso de oferta. El capital se está retirando; se liberan posiciones con pérdidas; el mercado está en una fase de soportar presión y depurar.
Observación en cadena a corto plazo:
Calificación de derivados: el coeficiente de riesgo está en la zona verde; el riesgo de derivados es bajo.
Las nuevas direcciones activas están en niveles bajos.
Calificación del estado del sentimiento: vacilante.
Tanto las posiciones netas de BTC como de ETH en las bolsas se encuentran en un estado de acumulación con entradas netas.
Pérdida de poder adquisitivo global y de poder adquisitivo en stablecoins.
Definición del mercado: la semana pasada el mercado probó la línea de costos de los tenedores a corto plazo (78K) y luego giró hacia abajo; en realidad la caída no fue grande. En esta semana, la expectativa del mercado es que seguirá en el vaivén al precio actual, con baja probabilidad de un giro brusco hacia abajo.
Aviso de riesgo: lo anterior es únicamente para discusión y exploración del mercado, no constituye asesoramiento de inversión; evalúe con prudencia y prevenga el riesgo de cisnes negros del mercado. Este informe es para el instituto de investigación “WTR”.
Síguenos: