HYPE se disparó a un nuevo máximo de 62 dólares, no por el ETF, sino porque Hyperliquid destina casi todas sus ganancias a recomprar su propio token.
Escrito por: Zennon Kapron, Foebes
Compilado por: AididiaoJP, Foresight News
Hyperliquid prácticamente utiliza todas las comisiones de trading para recomprar su token HYPE, este mecanismo interno tiene un efecto en el pump del precio que supera con creces el de los nuevos ETFs spot que han salido al mercado.
El 21 de mayo, el precio de HYPE superó los 62 dólares, marcando un nuevo récord histórico. La explicación del mercado, como siempre, es la misma: el capital institucional ha llegado. Los primeros ETFs spot de Hyperliquid en EE. UU. comenzaron a operar hace unos días, y HYPE llegó a tener una valoración completamente diluida que superó a Solana, lo que llevó a los medios financieros a contar la historia de que 'Wall Street finalmente ha descubierto los exchanges de derivados descentralizados'.
Pero esta historia no está completa, e incluso puede llevarnos a malentender esta subida. La verdadera razón del aumento de HYPE es que Hyperliquid utiliza casi todos los ingresos ganados para comprar su propio token. Este mecanismo de recompra está escrito en el protocolo, se ejecuta automáticamente y tiene muy poco que ver con la percepción de los inversores externos. La diferencia entre considerar el precio actual como 'el veredicto final del mercado sobre el proyecto' o 'un resultado impulsado por el mecanismo' radica en si realmente se entiende cómo funciona esta recompra.
El verdadero comprador es el Fondo de Asistencia.
Hyperliquid opera un mecanismo llamado 'Fondo de Asistencia'. Según datos de DefiLlama, el 99% de las comisiones de transacción de contratos perpetuos y del mercado spot fluyen a este fondo, que luego compra HYPE directamente en el mercado abierto. Ninguna junta puede votar para pausar esto; la recompra es el comportamiento predeterminado del modelo de ingresos del protocolo, ejecutándose en cada bloque y en cada entorno del mercado.
La cantidad es lo suficientemente grande como para impulsar el precio por sí sola. Desde su lanzamiento, Hyperliquid ha acumulado ingresos de más de 11.6 mil millones de dólares, casi todos destinados a la recompra de su propio token. Solo en el tercer trimestre de 2025, el protocolo recompró 316.76 millones de dólares en HYPE. Pocas empresas cotizadas pueden devolver capital a los accionistas con tal intensidad, y esas empresas también necesitan una autorización deliberada cada trimestre para sus decisiones. Hyperliquid ha eliminado esa decisión: la recompra simplemente ocurrirá.
Hay dos compras continuas que están sosteniendo por debajo.
El protocolo en sí no es el único comprador programático. Hyperliquid Strategies (que se listó en Nasdaq a través de una fusión inversa, código PURR) fue creado con el único propósito de acumular y mantener HYPE, y actualmente posee aproximadamente 20 millones de tokens. La empresa reportó una ganancia neta de 152.5 millones de dólares el trimestre pasado, casi todo proveniente de las ganancias no realizadas de HYPE en su balance. Una 'empresa tesorera' cuyos ingresos dependen de las fluctuaciones del precio de los tokens que posee, constituye un segundo comprador continuo en el mercado, y cuanto más alto es el precio, más fuerte es la voz de ese comprador.
El tercer flujo de fondos proviene del nivel de stablecoins. Cuando USDC se convirtió en el activo de cotización oficial de Hyperliquid, el protocolo devolvió hasta el 90% de los ingresos de las reservas de USDC que mantiene, para recompras e incentivos ecológicos. Siempre hay decenas de miles de millones de dólares en USDC en la plataforma, y los intereses generados por estos saldos forman otro volumen de compra de nueve dígitos cada año. Tres canales, todos apuntan al mismo token.
El negocio subyacente es realmente sólido.
Si el negocio subyacente no es fuerte, la recompra también sería solo un giro vacío, así que es fundamental considerar los fundamentos. Hyperliquid ya ha dominado el mercado de contratos perpetuos en la cadena, y este sector ha crecido rápidamente a medida que los traders buscan lugares fuera de los exchanges centralizados. Su volumen total de comercio perpetuo ha alcanzado varios billones de dólares, y las comisiones que fluyen al Fondo de Asistencia provienen de actividades de comercio reales.
Este aspecto diferencia a Hyperliquid de muchos proyectos cripto anteriores: esos proyectos dependían de sus propios tokens inflacionarios para incentivar a los usuarios a generar actividad falsa. Hyperliquid puede ganar cerca de mil millones de dólares al año de actividades reales de clientes, y devolver ese dinero a los tenedores de tokens es más honesto que la mayoría de los proyectos en la industria. Aquí no se dice que la empresa Hyperliquid sea débil, sino que la empresa y el token son dos cosas distintas, mientras que el mercado actualmente está valorando el token como si fueran la misma cosa.
¿Cuánto ha contribuido realmente el ETF?
Comparar la máquina de recompra con los titulares de los medios. Bitwise y otros lanzaron el primer ETF de HYPE en EE. UU. en mayo, atrayendo decenas de millones de dólares en su primera semana. Esto es dinero institucional real, y también un respaldo a la credibilidad de un activo joven, lo cual es digno de reconocimiento.
Pero la escala es relativamente limitada. El protocolo recompra cientos de millones de dólares cada trimestre, mientras que las entradas de ETF son solo de decenas de millones. La salida del ETF se convirtió en un titular porque se ajusta a la narrativa familiar de 'activos criptográficos certificados por Wall Street'. Pero lo que realmente determina el precio es el Fondo de Asistencia; incluso sin la semana de noticias de ETF, sigue funcionando de manera estable.
Los patrones de comportamiento de ambos son diferentes, y esa es la clave. La demanda de ETF refleja la opción de los inversores externos de vender en cualquier momento; la recompra es el resultado contable del comercio de contratos perpetuos. Mientras el volumen de comercio se mantenga, incluso si todos los tenedores de ETF pierden interés de la noche a la mañana, la recompra seguirá funcionando a toda velocidad.
La verdadera importancia de la recompra para los tenedores.
La palabra 'recompra' lleva consigo suposiciones del mercado de acciones, y no se aplica completamente a los tokens. Las empresas que cotizan en bolsa recompran acciones usando efectivo para reducir las acciones en circulación, y los accionistas pueden vender y llevarse dólares.
Sin embargo, el Fondo de Asistencia no devuelve nada. Convierte los ingresos del protocolo en HYPE y lo mantiene en el protocolo, reduciendo la circulación y apoyando el precio. Los tenedores de HYPE no pueden canjear o exigir una parte del fondo; el valor creado por el fondo solo se refleja a través de un canal: el precio de mercado del token, y ese precio en sí mismo está siendo sostenido por una compra continua. En términos simples, los activos que poseen los tenedores de HYPE tienen su precio respaldado por una compra continua, y la escala de esa compra se determina cada trimestre por el volumen de comercio.
El flywheel gira en ambas direcciones (riesgo).
Esta dependencia es donde radica el riesgo estructural. Las recompras impulsadas por comisiones de transacción nunca podrán superar el rango permitido por el volumen de comercio, y el volumen cripto es altamente cíclico. Los datos del protocolo ya han mostrado este efecto: el monto de recompra trimestral cayó de 316.76 millones de dólares en el Q3 de 2025, a 255.05 millones de dólares en el Q4, y luego a 192.25 millones de dólares en el Q1 de 2026. Mientras el HYPE alcanzaba un nuevo máximo, este soporte de compra se redujo en aproximadamente un 40%.
El precio y el motor se están moviendo en dirección opuesta, y esto es parte de la narrativa ignorada de 'dinero institucional entrando'. En un verdadero mercado bajista de criptomonedas, el volumen de contratos perpetuos se contraerá drásticamente, y las recompras disminuirán, dejando el soporte justo cuando los tenedores más lo necesitan. Este mecanismo amplifica las ganancias durante las subidas y retira el soporte durante las caídas. Actualmente, solo la primera mitad ha sido validada en términos de escala.
La comparación con Solana en realidad sobreestima a HYPE.
La afirmación de que HYPE 'supera a Solana' también necesita ser examinada. La superación se da en un valor totalmente diluido, contando todos los tokens que existirán en el futuro. Y en los indicadores que reflejan el valor de mercado real en circulación, HYPE aún está muy por debajo de Solana, ya que una gran cantidad de suministro de HYPE aún no ha ingresado al mercado.
El calendario de desbloqueo es importante para las recompras. A medida que el suministro bloqueado entra gradualmente en circulación, el Fondo de Asistencia debe absorber cada vez más presión de venta potencial para mantener el precio estable. El flywheel (rueda de inercia) debe seguir acelerando frente a una oferta en circulación cada vez mayor. Si la actividad comercial se desacelera y el suministro circulante aumenta al mismo tiempo, la presión se acumulará.
¿Cómo se le da un precio a un token que 'se compra a sí mismo'?
Hyperliquid sigue siendo uno de los proyectos más rentables en el espacio cripto, su nivel de ingresos es difícil de alcanzar incluso para la mayoría de las Layer1, y usar esos ingresos para recompras es una forma razonable de recompensar a los tenedores. Arthur Hayes dio un objetivo de 150 dólares para agosto, y desde la perspectiva del mecanismo, ese objetivo es autosuficiente. Los analistas técnicos creen que el token está sobrecomprado, lo que también se alinea con la lógica del mecanismo.
La expresión más honesta es: las razones alcistas y bajistas de HYPE son en realidad la misma frase. Su precio está mecánicamente vinculado al volumen de comercio de Hyperliquid: el volumen de comercio genera recompra, y la recompra sostiene el precio. Los inversores que compran HYPE en máximos históricos están, en esencia, apostando con apalancamiento sobre una única variable: si el volumen de comercio de los contratos perpetuos de este exchange seguirá aumentando.
Esto es mucho más estrecho que apostar toda la pista DeFi, y mucho más estrecho que apostar en una blockchain pública general como Solana. El gráfico de máximos históricos parece indicar que el mercado ha llegado a una conclusión, pero para este token, lo que el mercado ve es en gran medida su propio reflejo.