A Strategy (antigua MicroStrategy) enfrenta una prueba crucial mientras principales proveedores de índices consideran reglas que podrían retirar de la empresa casi 9 mil millones de dólares en flujos de inversión pasiva.
A MSCI está consultando sobre nuevos criterios que excluirían empresas con activos digitales que excedan 50% del total de activos.
La exclusión del índice amenaza la estrategia central
A Strategy, recientemente renombrada como Strategy Inc., detiene 649.870 Bitcoins en el momento de este análisis, con un costo promedio de US$ 74.430 por moneda. El precio de equilibrio de la empresa coincide con este punto de compra, dejando poco margen a medida que el Bitcoin enfrenta presión.
Su capitalización de mercado es de US$ 51 mil millones considerando el número básico de acciones, y US$ 57 mil millones totalmente diluida, mientras que el valor empresarial es de US$ 66 mil millones.
La MSCI inició una consulta formal en septiembre de 2025 sobre cómo tratar a las empresas de tesorería de activos digitales (DATs).
De acuerdo con los documentos oficiales de consulta de MSCI, la regla propuesta excluiría empresas donde los activos digitales representan el 50% o más del total de activos y constituyen la principal actividad comercial.
Algunos clientes argumentan que estas empresas se asemejan más a fondos de inversión que a empresas operativas elegibles para índices de acciones.
Los riesgos se extienden más allá de la MSCI. Las acciones de Strategy, MSTR, están listadas en varios benchmarks importantes, incluyendo el Nasdaq 100, CRSP US Total Market Index y diversos índices Russell.
El análisis de JPMorgan sugiere que la exclusión de la MSCI, por sí sola, podría resultar en 2,8 mil millones de dólares en ventas de fondos pasivos. Si otros proveedores hacen cambios similares, las salidas totales podrían alcanzar 8,8 mil millones de dólares.
La potencial eliminación de benchmarks como el MSCI USA y Nasdaq 100 presenta el mayor desafío hasta ahora para el enfoque de Michael Saylor de acumulación de Bitcoin. Se espera una decisión final para el 15 de enero de 2026.
El premio de evaluación se desploma en medio de la caída del Bitcoin.
El momento hace que estas cuestiones sean más serias. Las acciones de Strategy cayeron un 60% en relación con los picos recientes, erosionando el premio de evaluación que alimentó su estrategia de captación y compra.
Su múltiplo al valor neto de los activos (mNAV) se comprimió hacia la paridad, reflejando la confianza reducida de los inversores en el modelo de “vender acciones, comprar Bitcoin, repetir” de Saylor.
Just Bitcoin pic.twitter.com/RTp1Pyqjpt
— Michael Saylor (@saylor) November 20, 2025
Este premio es crucial porque el modelo de Strategy depende de él. La empresa emite acciones y deudas convertibles para financiar compras de Bitcoin, esperando que las acciones se negocien por encima del valor de sus posesiones de Bitcoin.
Si se pierde este premio, el argumento comercial se debilita, ya que los inversores pueden simplemente comprar Bitcoin directamente.
Mientras tanto, los costos de financiamiento han aumentado. Strategy emitió notas convertibles a principios de 2025 en términos más altos. Con el Bitcoin bajo rendimiento, la empresa enfrenta un margen de beneficio comprimido.
Sus posesiones de Bitcoin muestran una ganancia de 15,81% a mediados de noviembre, pero este margen disminuye si los precios se acercan al punto de equilibrio de US$ 74.430.
Mercado dividido sobre clasificación de índice
No todos los participantes del mercado están de acuerdo con la propuesta de exclusión. Matthew Sigel, jefe de investigación de activos digitales de VanEck, destacó en X que el informe de JPMorgan refleja la retroalimentación de los clientes que moldean las reglas del índice, en lugar de un llamado explícito a la exclusión.
$MSTR – JPM dice que MicroStrategy "en riesgo de exclusión de los principales índices de acciones a medida que se acerca la decisión de MSCI de enero."
"Con MSCI ahora considerando remover a MicroStrategy y otras empresas de tesorería de activos digitales de sus índices de acciones… las salidas podrían ascender a $2.8bn si… pic.twitter.com/gMqlYtcZII
— matthew sigel, recovering CFA (@matthew_sigel) November 20, 2025
Esto destaca la cuestión como siendo sobre el proceso, en lugar de solo características fundamentales de la empresa.
La consulta expone la incertidumbre sobre cómo las finanzas deben clasificar a las empresas de tesorería de Bitcoin. Las reglas de MSCI típicamente separan empresas operativas de vehículos de inversión.
Strategy opera software analítico, pero gana más atención por sus posesiones de Bitcoin, creando una identidad híbrida que complica la clasificación.
Otras empresas también enfrentan revisión. MARA Holdings, Metaplanet Inc. y Bitcoin Standard Treasury Company todas tienen activos digitales significativos.
Sin embargo, la escala y la prominencia de Strategy la convierten en un caso de prueba. Si se elimina, establecerá un precedente sobre cómo los índices tratan a las empresas públicas utilizando Bitcoin como reserva.
La fecha de la decisión del 15 de enero de 2026 es crítica. Strategy necesita gestionar su posición en Bitcoin, costos de financiamiento y cumplir con las expectativas de los accionistas durante este período.
El resultado mostrará si las empresas de tesorería de Bitcoin pueden mantener acceso a capital pasivo o arriesgan reclasificación y exclusión de índices principales. Para el modelo de Saylor, las apuestas son altas.
El artículo Strategy puede perder US$ 9 mil millones con análisis de proveedores sobre Bitcoin fue visto por primera vez en BeInCrypto Brasil.