Hay una pregunta que casi todos los inversores se hacen en las noches mientras revisan el mercado: ¿Si baja, es hora de salir o es hora de aumentar?

No hay una respuesta estándar a esta pregunta. Pero el verdadero problema no está en la respuesta en sí, sino en cómo formulamos la pregunta. Nos acostumbramos a simplificar el mercado en dos opciones: la continuación del mercado alcista o el inicio del mercado bajista. Pero el mundo real nunca tiene un letrero. Simplemente avanza, paso a paso, dejando una estela de huellas que nadie puede prever con antelación.

Recientemente, los mercados globales están hablando con sus movimientos. El oro, tras intentar alcanzar los 3500 dólares sin éxito, se ha estancado en niveles altos, la estructura interna del mercado estadounidense ha comenzado a diversificarse drásticamente: las grandes tecnológicas están estancadas, las acciones de pequeña capitalización ya se han rezagado, mientras que el petróleo titubea alrededor de los 80 dólares. El bitcoin ha trazado su propia curva independiente: no sigue completamente al oro, ni al Nasdaq; parece un niño que busca su propia narrativa.

Actualmente,$BTC 7,7272 (24h -0.43%),$ETH 2,124 (24h -0.27%), Dominancia de BTC 58.1%—en este periodo de diversificación, la confianza del mercado se ha concentrado en el activo más fuerte.

¿Por qué siempre tenemos que interpretar las caídas como un pico o una oportunidad de compra?

Cuando el mercado cae, los inversores suelen preguntar: ¿es una corrección del mercado alcista o el inicio de un mercado bajista?

Esta pregunta en sí misma es interesante. Porque presupone una premisa—que el mercado solo tiene dos estados: o sube o baja. Pero el mercado real se asemeja más a una marea, con subidas y bajadas, rápidas y lentas, y la mayoría de la gente solo comienza a entrar en pánico cuando la marea baja.

El filósofo Heidegger tiene un término llamado 'caída'—las personas pueden ser arrastradas por las trivialidades diarias y olvidar lo realmente importante. En el mercado, esta caída se manifiesta como: al ver que el precio baja, preguntarse si deben salir, y al ver que sube, preguntarse si pueden seguir comprando. Una persona que constantemente deja que sus emociones sean guiadas por el precio ha olvidado temporalmente por qué compró en primer lugar.

Los términos 'pico del mercado alcista' y 'comprar en la caída' han revestido el miedo y la codicia con una apariencia de racionalidad. El primero hace que los que están fuera del mercado se sientan inteligentes; el segundo hace que los que están dentro se sientan tranquilos, como si fuera una oportunidad. Pero ambos son narrativas, son reacciones instintivas de la mente que se esfuerza por encontrar un significado en la incertidumbre.

¿Las lógicas que apoyan el reciente aumento del oro—expectativas de recortes de tasas, compras por refugio, compras de oro por parte de bancos centrales—ya han comenzado a tambalearse? Esta es una pregunta más difícil de responder, pero es la que realmente merece ser considerada.

Comparación de diez años: ¿Qué recorrido han tenido el oro y el bitcoin?

Si tuviéramos que elegir dos activos que representen la migración de la riqueza de la última década, uno sería el oro y el otro definitivamente sería el bitcoin.

El oro es la memoria humana de cinco mil años. No se oxida, no se descompone, y ningún gobierno puede crearlo de la nada. En la última década, el oro ha subido de aproximadamente 1,200 a aproximadamente 2,300, con un rendimiento anualizado de alrededor del 8%. Este número puede no sonar impresionante, pero considerando que el oro no genera flujo de caja, no puede crecer por interés compuesto, y ha experimentado dos grandes golpes durante este tiempo—la caída por COVID en 2020 y el fuerte aumento de tasas de la Reserva Federal en 2022—este resultado es bastante sólido.

Por otro lado, el bitcoin ha pasado de ser un libro blanco casi desconocido a convertirse en un activo de aproximadamente 1.5 billones de dólares en solo quince años. Ha experimentado cuatro halvings—la recompensa por minería se reduce a la mitad cada cuatro años, y el efecto de contracción en el lado de la oferta ha creado ciclos de aumento significativos históricamente cada vez.

Actualmente, ambos presentan una relación sutil: la correlación ha caído por debajo de 0.3 en 2024, lo que indica que sus trayectorias han comenzado a diversificarse. Pero cuando llega una crisis de liquidez, la correlación entre ambos puede dispararse instantáneamente a más de 0.8, como dos barcos buscando refugio en una tormenta, dirigiéndose al mismo ancla.

Esto revela una verdad importante: el bitcoin y el oro, en esencia, satisfacen necesidades similares—cobertura contra la incertidumbre del crédito fiduciario y cobertura contra riesgos de liquidez—pero sirven a diferentes grupos y recuerdos de diferentes épocas. El oro es el dote de la abuela, el bitcoin es la pensión del ingeniero. No son competencia, sino dos extremos en un espectro.

¿Por qué no quiero simplemente decir que es una oportunidad para comprar en la caída?

Hay un argumento muy común: esta es una corrección normal en un mercado alcista, cada corrección es una oportunidad para comprar en la caída.

Esta afirmación suena tranquilizadora, pero me mantiene alerta. No porque esté necesariamente equivocada, sino porque es demasiado reconfortante. Las conclusiones que son demasiado reconfortantes a menudo carecen de un examen crítico suficiente.

Seamos honestos sobre las tres presiones que enfrentamos actualmente:

La primera es la reducción de la liquidez. Las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal experimentaron una compresión significativa a principios de 2025. El mercado originalmente esperaba 3-4 recortes en todo el año, ahora se redujo a 1-2. Esto significa que la hipótesis de relajación que ha sostenido el aumento de todos los activos de riesgo durante los últimos dos años está siendo reevaluada.

La segunda es la corrección de la valoración. El bitcoin duplicó su valor en menos de un año, lo cual es extremadamente rápido incluso en la historia del mercado de criptomonedas. El aumento del precio necesita ser respaldado por los fundamentos—requiere un flujo neto continuo de fondos de ETF y actividad en la cadena. Si esto no se cumple, el precio necesitará esperar. La espera, usualmente, se manifiesta como una corrección del 20-30%.

La tercera es la reconstrucción narrativa. Las tres narrativas que impulsaron el aumento de los activos de riesgo global en los últimos tres años—la reapertura de China, el cambio de la Reserva Federal hacia la relajación, la revolución de la tecnología de IA—ya se han desarrollado plenamente e incluso han mostrado signos de expectativas demasiado optimistas en ciertos aspectos.

En un entorno donde estas tres presiones se superponen, decir simplemente que es una oportunidad para comprar en la caída es una simplificación excesiva. De igual manera, afirmar que el mercado alcista ha llegado a su fin también es una proyección de pánico excesivo. La verdad se encuentra entre ambos, o más bien, estamos en un período de transición, un intervalo donde una narrativa antigua aún no ha desaparecido completamente y una nueva narrativa aún no se ha presentado claramente.

¿Qué podemos decir, qué no podemos decir?

Se puede decir con certeza: los factores fundamentales que apoyan al oro no han cambiado radicalmente hasta ahora. La tendencia de compra de oro por parte de los bancos centrales, la narrativa de desdolarización a largo plazo, la normalización de los riesgos geopolíticos—todas estas lógicas no desaparecerán en unos meses. Una corrección del 7% en la historia es parte de un rango normal de volatilidad, y no es suficiente para juzgar el final de un mercado alcista. El proceso de institucionalización del bitcoin sigue en marcha, con la entrada de fondos del ETF al contado que continuará en 2025, es un hecho respaldado por datos.

La inferencia basada en probabilidades es: el oro es más probable que se mantenga en un amplio rango de fluctuación en lugar de una tendencia unilateral en los próximos 12 meses. La probabilidad de comprar en la caída es ligeramente mayor que el pico final del mercado alcista, pero esa compra puede no ser un rebote en V, sino una larga confirmación de un fondo.

Debo ser honesto y reconocer que no sé si la Reserva Federal comenzará a bajar las tasas nuevamente en 2025. La respuesta a esta pregunta influirá profundamente en la tendencia del oro y el bitcoin durante todo el año, pero depende de si la inflación en EE.UU. puede seguir cayendo y si el mercado laboral experimentará un deterioro significativo—de estas dos variables, no tengo ninguna certeza para predecir.

Lo más importante

Para concluir, quiero decir unas palabras que no tienen mucho que ver con el mercado.

En la inversión, lo que más se subestima no es la capacidad de análisis, sino la capacidad psicológica de soportar.

Una persona que fue forzada a liquidar su bitcoin a 6,000 en 2022 podría utilizar el mismo método de análisis que otra que mantiene firmemente hasta 00,000. La diferencia a menudo no radica en la cognición, sino en—si realmente se puede dejar ese dinero sin usar durante tres años, o si esa persona no pudo dormir la noche de la caída porque estaba mirando la app del mercado.

La mejor manera de distinguir entre el verdadero miedo y el juicio racional acerca de un pico no es un análisis macroeconómico más preciso, sino una pregunta más simple: si el mercado cayera un 20% mañana, ¿podría seguir durmiendo?

Si puedes, significa que tu posición es adecuada. Si no puedes, significa que o bien tienes sobreexposición, o bien el período de tenencia es muy corto, o bien tus emociones están siendo arrastradas por el mercado. En cualquiera de los casos, la raíz del problema no está en el mercado, sino en nosotros mismos.

Por eso, en medio de la creciente volatilidad, en lugar de esforzarnos por adivinar un pico o comprar en la caída, sería mejor plantearnos algunas preguntas más fundamentales: ¿Cuál es el horizonte de inversión para este dinero? ¿Cuánto de pérdida puedo tolerar sin salir del mercado? ¿Cuál fue la intención inicial de esta asignación—¿es para cubrir el crédito fiduciario o para buscar rendimientos a corto plazo?

Nadie puede responder estas preguntas por ti. Pero siempre y cuando te las plantees con seriedad, las subidas y bajadas del mercado a corto plazo dejan de ser tan importantes.

Escrito al final

El oro y el bitcoin, su valor supremo no radica en el precio, sino en una idea compartida: en este mundo donde el crédito fiduciario se diluye constantemente, siempre necesitamos algunos activos que no estén controlados por un único centro de poder, para preservar la memoria de la humanidad sobre el valor duro.

En este sentido, nosotros, los participantes del mercado, en realidad estamos votando con nuestro capital por cierta creencia.

La pregunta es, ¿qué tipo de futuro quieres respaldar con tu voto?

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