El volumen de transacciones de los stablecoins en euros se disparó de 2 mil millones de euros a 25 mil millones de euros, un crecimiento de 12 veces, pero el precio de EURI ha permanecido estancado alrededor de 1.05 dólares durante 3 meses. Esta divergencia no es algo que el mercado no haya visto, sino que la lógica de precios ha cambiado de guion: en 2021, el USDC, impulsado por la conformidad, vio su capitalización de mercado y precio dispararse simultáneamente, ya que en ese momento el mercado interpretaba el crecimiento de los stablecoins como una demanda especulativa; ahora, el mercado ve la explosión del stablecoin en euros como una expansión de infraestructura de pagos, y no como un regreso de herramientas especulativas.
1️⃣ Datos on-chain: el crecimiento del volumen de transacciones ≠ la llegada de liquidez especulativa
El motor principal detrás del crecimiento de 12 veces en el volumen de transacciones de stablecoins en euros proviene de pagos transfronterizos y liquidaciones institucionales, y no de la especulación en DeFi. Comparado con el USDC de 2021, cuando su capitalización saltó de 4 mil millones a 55 mil millones, durante el mismo período el volumen de transacciones en DEX on-chain también se disparó, creando un feedback positivo en el precio. Pero el número de direcciones activas on-chain de EURI no ha crecido al mismo ritmo, y las transferencias se concentran mayormente entre unos pocos wallets institucionales. Esto significa que el crecimiento del volumen de transacciones es una "expansión de tuberías", no "llenado de piscinas"—la liquidez no ha desbordado el mercado de transacciones, lo que naturalmente mantiene el precio lateral.
2️⃣ Tasa de financiamiento y posiciones: un "estancamiento zombi" por la ausencia de especulación
La tasa de financiamiento de los contratos perpetuos de EURI ha estado oscilando por debajo del 0.01% durante 8 semanas, muy por debajo de la tasa del 0.05%-0.1% del USDC en el mismo período de 2021. La cantidad de posiciones ha crecido solo un 15% desde junio, mientras que la capitalización total del stablecoin en euros ha aumentado aproximadamente un 80% en ese tiempo. Esto indica que los traders tienen casi cero poder de fijación de precios sobre EURI—no hay largos apalancados ni juegos de cortos, el precio se determina puramente por la oferta y demanda del mercado spot. Y en el lado spot, los tenedores son en su mayoría instituciones que realizan liquidaciones de pagos, no operan ni arbitragean.
3️⃣ Narrativa macro: el "premium de pago" del stablecoin en euros aún no ha sido valorado
La narrativa de conformidad del USDC en 2021 (Circle obteniendo la licencia fiduciaria de Nueva York) desató directamente una emoción especulativa, ya que el mercado creía que la conformidad = adopción masiva = aumento de precios. Pero para el stablecoin en euros de 2024, el marco regulatorio (MiCA) ya se ha establecido, y el mercado lo ve más como la finalización de "infraestructura de conformidad" en lugar de un catalizador especulativo. La demanda subyacente actual de EURI—los pagos transfronterizos en la zona euro (aproximadamente 15 billones de euros diarios), y el colateral en euros en préstamos de DeFi—no ha sido incorporada en el precio por el mercado. Si en el futuro hay protocolos de DeFi que utilicen EURI como colateral nativo, o si los bancos en la zona euro se conectan a la red de liquidación de EURI, entonces este "premium de pago" será revalorizado.
4️⃣ Puntos de riesgo: trampas de liquidez y diferenciación regulatoria
La profundidad de liquidez de EURI es solo 1/50 de la del USDC, y si alguna gran institución decide liquidar, el precio podría desanclarse instantáneamente. Además, el enfoque regulador del Banco Central Europeo hacia los stablecoins es más cauteloso que el de EE.UU.; si después de MiCA se requiere que los activos de reserva estén 100% custodiados en bancos de la zona euro, podría aumentar los costos operativos y restringir el crecimiento de la oferta.
En resumen: el estancamiento de EURI no significa que el mercado esté equivocado, sino que el mercado está esperando un interruptor de cambio de "infraestructura de pagos → herramienta especulativa"—este interruptor podría estar oculto en un anuncio de integración de algún protocolo de DeFi, o en los resultados de pruebas de liquidación de un banco de la zona euro. Hasta que eso suceda, la estabilidad de precios es la valoración más honesta de los fundamentos.
#EURI #Stablecoin #Crypto
1️⃣ Datos on-chain: el crecimiento del volumen de transacciones ≠ la llegada de liquidez especulativa
El motor principal detrás del crecimiento de 12 veces en el volumen de transacciones de stablecoins en euros proviene de pagos transfronterizos y liquidaciones institucionales, y no de la especulación en DeFi. Comparado con el USDC de 2021, cuando su capitalización saltó de 4 mil millones a 55 mil millones, durante el mismo período el volumen de transacciones en DEX on-chain también se disparó, creando un feedback positivo en el precio. Pero el número de direcciones activas on-chain de EURI no ha crecido al mismo ritmo, y las transferencias se concentran mayormente entre unos pocos wallets institucionales. Esto significa que el crecimiento del volumen de transacciones es una "expansión de tuberías", no "llenado de piscinas"—la liquidez no ha desbordado el mercado de transacciones, lo que naturalmente mantiene el precio lateral.
2️⃣ Tasa de financiamiento y posiciones: un "estancamiento zombi" por la ausencia de especulación
La tasa de financiamiento de los contratos perpetuos de EURI ha estado oscilando por debajo del 0.01% durante 8 semanas, muy por debajo de la tasa del 0.05%-0.1% del USDC en el mismo período de 2021. La cantidad de posiciones ha crecido solo un 15% desde junio, mientras que la capitalización total del stablecoin en euros ha aumentado aproximadamente un 80% en ese tiempo. Esto indica que los traders tienen casi cero poder de fijación de precios sobre EURI—no hay largos apalancados ni juegos de cortos, el precio se determina puramente por la oferta y demanda del mercado spot. Y en el lado spot, los tenedores son en su mayoría instituciones que realizan liquidaciones de pagos, no operan ni arbitragean.
3️⃣ Narrativa macro: el "premium de pago" del stablecoin en euros aún no ha sido valorado
La narrativa de conformidad del USDC en 2021 (Circle obteniendo la licencia fiduciaria de Nueva York) desató directamente una emoción especulativa, ya que el mercado creía que la conformidad = adopción masiva = aumento de precios. Pero para el stablecoin en euros de 2024, el marco regulatorio (MiCA) ya se ha establecido, y el mercado lo ve más como la finalización de "infraestructura de conformidad" en lugar de un catalizador especulativo. La demanda subyacente actual de EURI—los pagos transfronterizos en la zona euro (aproximadamente 15 billones de euros diarios), y el colateral en euros en préstamos de DeFi—no ha sido incorporada en el precio por el mercado. Si en el futuro hay protocolos de DeFi que utilicen EURI como colateral nativo, o si los bancos en la zona euro se conectan a la red de liquidación de EURI, entonces este "premium de pago" será revalorizado.
4️⃣ Puntos de riesgo: trampas de liquidez y diferenciación regulatoria
La profundidad de liquidez de EURI es solo 1/50 de la del USDC, y si alguna gran institución decide liquidar, el precio podría desanclarse instantáneamente. Además, el enfoque regulador del Banco Central Europeo hacia los stablecoins es más cauteloso que el de EE.UU.; si después de MiCA se requiere que los activos de reserva estén 100% custodiados en bancos de la zona euro, podría aumentar los costos operativos y restringir el crecimiento de la oferta.
En resumen: el estancamiento de EURI no significa que el mercado esté equivocado, sino que el mercado está esperando un interruptor de cambio de "infraestructura de pagos → herramienta especulativa"—este interruptor podría estar oculto en un anuncio de integración de algún protocolo de DeFi, o en los resultados de pruebas de liquidación de un banco de la zona euro. Hasta que eso suceda, la estabilidad de precios es la valoración más honesta de los fundamentos.
#EURI #Stablecoin #Crypto