Solo cuando los activos tokenizados puedan liquidarse en tiempo real, se puede considerar que los RWA han completado su última milla en la cadena.
Escrito por: angelilu
La noche del 14 de mayo, cuando la Ley CLARITY fue aprobada en el Comité Bancario del Senado de EE. UU. con un voto de 15:9, los dos productos de redención instantánea de RWA se lanzaron casi simultáneamente. El 'momento cripto' de la regulación y el 'momento RWA' de la tecnología llegaron a sus respectivos hitos clave esa misma noche.
Uno es Upshift Clear, lanzado en conjunto por Upshift y Superstate, que es una plataforma que ofrece redenciones instantáneas para los tenedores de activos del mundo real (RWA) tokenizados. El otro es Grove Basin, lanzado por Grove Finance, que se posiciona como una 'infraestructura de crédito programable', prometiendo proporcionar hasta 1,000 millones de dólares en liquidez estable instantánea para los tenedores de tokens calificados en un solo día.
Grove Finance escribió en su anuncio una frase muy ambiciosa: 'RWA está a punto de experimentar su 'momento de stablecoin'.'
Si has estado observando cómo RWA creció de 5 mil millones de dólares a 31 mil millones de dólares en los últimos tres años, pero siempre te has preguntado '¿cómo se conecta esto con DeFi?', entonces hoy estos dos productos ofrecen una forma de respuesta.
¿Qué es exactamente el 'último kilómetro' que RWA está atascado?
Primero, pongamos los datos sobre la mesa. RWA.xyz muestra que, hasta el 15 de mayo, el tamaño de los activos tokenizados distribuidos en la cadena a nivel mundial es de 31.42 mil millones de dólares, con 785,000 tenedores, donde más de la mitad son bonos del gobierno de EE.UU. (15.2 mil millones de dólares), incluyendo productos líderes como Circle USYC, BlackRock BUIDL, la serie BENJI de Franklin Templeton y Superstate USTB.
Pero la tokenización es solo la primera mitad; la redención es el verdadero cuello de botella.
El proceso de redención para la mayoría de los bonos tokenizados es el siguiente: el usuario presenta una solicitud de redención en la ventana de negociación (generalmente antes de un cutoff time en días laborables) → el emisor vende el bono correspondiente o la posición repo en el fondo subyacente → T+1 o T+2 se completa la liquidación interbancaria → el usuario recibe USDC o moneda fiduciaria. Todo el proceso no es esencialmente diferente de comprar o vender un fondo monetario tradicional; esta es la parte más criticada de los activos tokenizados: 'la velocidad en la cadena, la liquidación fuera de la cadena.'
Aya Kantorovich, cofundadora de Upshift, lo expresa claramente. Anteriormente trabajó en el corredor de criptomonedas institucional FalconX, y en X escribió: 'El mayor dolor para los clientes institucionales es mover activos de rendimiento dentro de su ventana de liquidación. Los rendimientos son buenos, pero la ruta de redención nunca se puede combinar con otras cosas.'
El fundador y CEO de Securitize, socio de Grove, afirma que las instituciones ya han indicado que están dispuestas a llevar activos a la cadena, pero el desafío ahora es asegurar que estos activos puedan fluir de manera eficiente en un sistema financiero que opere todo el tiempo. Grove Basin es un paso importante hacia la creación de un ecosistema más líquido e interconectado para activos tokenizados.
Upshift Clear y Grove Basin: dos rutas, un mismo objetivo.
Para la redención en tiempo real, la solución de Upshift Clear es el 'modelo de pool de reservas de USDC': mantiene un pool de USDC específico, cuando los tenedores de RWA solicitan redención, la plataforma entrega USDC equivalentes directamente desde el pool, evitando el proceso de liquidación de varios días de los activos subyacentes; al mismo tiempo, la plataforma completa lentamente la redención real con el emisor en el backend y repone el pool de reservas. El primer producto en integrarse es el USCC de Superstate, con una tarifa de redención del 0.05% del monto de redención.
Grove Basin sigue una ruta diferente. No se vincula a un solo producto, sino que se posiciona como 'infraestructura de crédito programable': permite a cualquier titular de activos tokenizados calificados, a través de puntos estandarizados, intercambiar tokens por stablecoins en un bloque (atómicamente, un bloque). Kevin Chan, inversor y socio de Grove, resumió su ambición en una frase: 'Los activos tokenizados deberían liquidarse de manera programable y atómica.'
Detrás de ambos está el mismo juicio: el verdadero uso de los activos tokenizados depende de tener una capa de salida instantánea; de lo contrario, RWA siempre será solo un 'certificado de custodia en la cadena', no un verdadero activo en la cadena. Esta capa de salida ya ha sido validada por BlackRock BUIDL—colaboraron con Circle para permitir que grandes tenedores puedan 'intercambiar en tiempo real' USDC durante el horario laboral. Pero BUIDL × Circle es una solución puntual, solo efectiva para BUIDL; Upshift Clear y Grove Basin llevan esto a un nivel más general.
Una empresa es un jugador OTC institucional, la otra es un jugador de MakerDAO.
Upshift está respaldado por August Digital—dos líneas de productos del mismo equipo. August es una plataforma de capital y ejecución en la cadena para clientes institucionales, abarcando más de 13 cadenas públicas, más de 250 tokens y más de 70 protocolos, con un volumen mensual de 7 mil millones de dólares y más de 400 millones de dólares en préstamos facilitados. En marzo de 2025, August completó una ronda de financiación serie A de 10 millones de dólares, liderada por Dragonfly, con la participación de 6thMan, Robot Ventures, Foresight Ventures, Maven11 y SCB. Upshift es la entrada de producto de August para usuarios de 'vaults no administrados', y se asoció con Securitize para hacer informes NAV independientes que cumplan con los requisitos de transparencia institucional.
Aya Kantorovich, cofundadora y co-CEO de Upshift, fue miembro del equipo fundador del departamento de ventas de la correduría de criptomonedas institucional FalconX; dejó FalconX un mes antes del colapso de FTX; antes de eso, trabajó en Pantera Capital. Ella y su equipo sienten intensamente el dolor de 'por qué los clientes institucionales no quieren poner activos de rendimiento en la cadena', que es la raíz inicial de Upshift Clear.
Grove Finance es la rama legítima del ecosistema Sky. Fue incubada por Sky (originalmente MakerDAO) y respaldada por Steakhouse Financial (que ha sido un asesor central de RWA dentro del ecosistema de gobernanza de Sky). Grove ha seguido una ruta de grandes operaciones desde el principio: lanzará un protocolo de crédito institucional en junio de 2025; en octubre de ese mismo año, colaborará con Janus Henderson para lanzar un fondo CLO tokenizado AAA; y desplegará una estrategia de crédito en cadena de 250 millones de dólares en Avalanche, asignando a JAAA emitido por Centrifuge. En otras palabras, Grove no es un jugador nuevo en RWA que comienza desde cero; es el resultado de comercializar todas las relaciones y experiencias de gestión de liquidez acumuladas por MakerDAO en RWA durante los últimos tres años.
Entendiendo el origen de estas dos empresas, al observar sus productos hoy, las diferencias de ruta se vuelven evidentes: Upshift Clear proviene de la perspectiva de 'OTC institucional + gerente de productos de vault', buscando resolver el cuello de botella de redención actual para clientes específicos; Grove Basin proviene de la perspectiva de 'ingeniero financiero de capa de protocolo', buscando reescribir todo el puerto de liquidación de RWA.
Los riesgos predecibles de ambas tecnologías.
La solución de Upshift Clear es de tipo producto, vinculando un activo específico y ofreciendo un canal de redención concreto, simple y directo, listo para usar. Pero su esencia es un 'pool de reservas centralizado', lo que limita su escala y dificulta la interoperabilidad. El pool de reservas de USDC de Upshift Clear tiene un límite; una redención de gran monto aún puede estar sujeta a limitaciones.
Grove Basin es de tipo infraestructura, cualquier activo tokenizado puede integrarse, completando liquidaciones atómicas a través de puntos estandarizados. No resuelve 'la redención de un producto', sino 'la redención de toda la pista'. Pero los requisitos y la complejidad para ser 'tenedores de tokens calificados' en Grove Basin son bastante altos, y los minoristas comunes no pueden disfrutar de una liquidez diaria de 1 mil millones de dólares por ahora. Ambos productos aún están en sus primeras etapas, pero el camino ya está claro.
¿Por qué esto se llama el 'momento de los stablecoins RWA'?
Ahora RWA se encuentra en una etapa donde los activos existen y son significativos, pero no se pueden 'usar'. Un usuario que posee 1 millón de dólares en BUIDL teóricamente tiene un rendimiento del 3.4%, pero no puede usarlo para pagos instantáneos, colaterales estables o convertirlo en efectivo al instante. Lo que tienes es un 'certificado de bono', no un 'stablecoin de bono'. Upshift Clear y Grove Basin quieren hacer que esto último sea posible.
La liquidez siempre será el idioma madre de las finanzas. Al mismo tiempo, la 'equivalencia de liquidez' también puede difuminar los límites regulatorios entre valores y stablecoins: ¿cuándo un bono tokenizado tiene la misma velocidad de redención que USDC, a qué categoría pertenece? Esta es una pregunta que la CLARITY Act debe responder en la próxima ola.