Autor | Alex Immerman & Santiago Rodriguez
Traducción | 深潮 TechFlow
Enlace al texto original:
https://www.techflowpost.com/zh-CN/article/30831
Introducción: a16z ha desglosado en el informe anual de Revolut 2025 cómo una empresa ha logrado un 76% CAGR en un mercado financiero maduro. Los números por sí mismos son asombrosos, pero lo que vale la pena leer es la lógica de crecimiento detrás: no depende de márgenes de intereses para ganar dinero, el ROE es 3-4 veces el de los bancos tradicionales, y el NPS de usuarios es más del doble del promedio de la industria, lo que en conjunto ya no cuenta la historia de un banco retador.
El texto completo es el siguiente:
Como inversores en crecimiento, a menudo decimos que las grandes empresas hablan con números. Revolut, como una empresa británica, está obligada a divulgar datos financieros anuales, y sus números son excepcionales, eso es una forma conservadora de decirlo:
Los ingresos crecieron un 46%, alcanzando 4.5 mil millones de libras;
El beneficio antes de impuestos creció un 57%, alcanzando 1.7 mil millones de libras, con un margen de beneficio del 38%;
El crecimiento de clientes minoristas fue del 30%, con 16 millones de nuevos usuarios en 2025;
Revolut ha penetrado en toda Europa, y ningún país representa más del 25% de los ingresos por comisiones;
Los ingresos se distribuyen en 6 sectores de negocio, con ningún tipo único superando el 22%;
11 líneas de productos generaron ingresos superiores a 100 millones de libras;
El retorno sobre el capital (ROE) alcanzó el 35%, un nivel récord entre sus pares (a pesar del exceso de capital).
Revolut sigue manteniendo un crecimiento rápido y eficiente — su 'Regla de 75%' (tasa de crecimiento de ingresos + margen de beneficio neto) se encuentra en la cima de la jerarquía de instituciones financieras modernas y maduras.
Más importante aún, creemos que Revolut tiene suficiente espacio en el mercado existente, tanto en crecimiento de clientes como en monetización. Sin mencionar aquellos nuevos mercados que podrían no haber sido tocados aún — Revolut acaba de solicitar una licencia bancaria en EE. UU., con verdaderas ambiciones globales.
No es el nuevo banco de la época de tu abuela. Revolut tiene el potencial de convertirse en uno de los bancos más grandes del mundo. Hay mucho camino por recorrer para llegar allí, pero creemos que la base ya está bien establecida.
Sin más preámbulos, vayamos al grano.
Uno, una de las instituciones financieras de más rápido crecimiento a nivel mundial
Comencemos hablando de los ingresos. La tasa de crecimiento de ingresos de Revolut es asombrosa.
Junto a NU (Nubank), se encuentran en una alianza independiente respecto a otras empresas de tecnología financiera de consumo (ver imagen abajo). Desde que sus ingresos superaron los 1,000 millones de dólares en 2022, Revolut ha logrado un asombroso 76% de tasa de crecimiento anual compuesta (70% en términos de GBP) durante los siguientes cuatro años, convirtiéndose en una de las empresas de más rápido crecimiento después de superar los 1,000 millones de dólares. Considerando que el sector bancario de consumo en Europa es extremadamente maduro (a diferencia de los mercados en desarrollo donde se encuentra NU), este crecimiento es aún más notable.
Gráfico: Ingresos convertidos a USD al tipo de cambio de fin de año, los ingresos de NU son netos después de deducir intereses y pérdidas crediticias esperadas (ECL), fuente: Informe anual de Revolut 2025
Para ponerlo en perspectiva: en 2022, los ingresos de Revolut en comparación con cualquiera de Robinhood, Affirm, Sofi, Adyen, Wise o Chime eran ya sea menores o similares. Y ahora, sus ingresos superan a cualquier de estas conocidas empresas de tecnología financiera de consumo por un 33% hasta casi 3 veces.
二、拆解 Revolut 的增长算法：六驾马车同时奔跑
Un punto importante de diferencia de Revolut es que ya no es un caballo que solo tiene un truco. Tiene múltiples impulsores de ingresos trabajando al mismo tiempo.
Revolut inició en un verdadero punto crítico para los europeos: las comisiones de cambio. Con Revolut, los europeos que viajan dentro y fuera de la zona euro o que envían dinero al extranjero ya no enfrentan demoras en los pagos o comisiones del 5% de los bancos.
Desde ser una solución de punto de dolor con un solo producto y una región concentrada, Revolut ha crecido hasta convertirse en un banco personal y empresarial completamente funcional, ahora en Europa (donde opera principalmente Revolut), uno de cada tres nuevos cuentas abiertas es Revolut.
Gráfico: La encuesta se realizó en mercados clave, utilizando una muestra de adultos comunes, donde los encuestados indicaron los lugares donde abrieron cuentas y el tiempo de apertura de cada cuenta, fuente: encuesta de a16z sobre el sector bancario europeo, julio de 2025 (N = 3500)
Uno de cada cinco trabajadores en Europa está utilizando Revolut. La atracción de Revolut en toda la zona euro refleja la velocidad de iteración de productos y la capacidad de ejecución de la compañía, lo cual es notable.
Revolut ha lanzado un conjunto completo de funciones bancarias para individuos y empresas, impulsando el crecimiento en diversos mercados en Europa. Lo importante es que el conjunto de productos de Revolut ahora atrae cada vez más a usuarios en la zona euro que originalmente no se preocupaban por la propuesta de valor de cambio. Podemos decir que la plataforma de Revolut es 'completamente funcional', pero Revolut sigue lanzando nuevas funciones, lo que podría subestimar su capacidad.
No solo se trata de la cantidad de funciones y productos, sino también de la calidad en la ejecución. A los usuarios les gusta. La compañía reportó en 2024 que el 65% de los nuevos usuarios llegaron a través de adquisición orgánica o recomendaciones de usuarios existentes. También nuestra investigación mostró que el NPS de los usuarios de Revolut supera más del doble del promedio de la industria.
En términos generales, el número de usuarios sigue creciendo a un ritmo compuesto del 30%, alcanzando 68 millones a finales de 2025.
Fuente: Informe anual de Revolut
Para entender mejor los 68 millones de usuarios: JPMorgan — el banco más grande del mundo fuera de China — tiene aproximadamente 85 millones de clientes consumidores (de los cuales más de 70 millones se consideran 'digitalmente activos').
Ciertamente, el AUM total de JPMorgan supera ampliamente a Revolut, pero desde la perspectiva de cobertura de usuarios, Revolut ya no es solo un 'retador', es un competidor real. El número de usuarios de Revolut supera la suma total de Sofi, Robinhood, Dave y Chime.
El conjunto completo de productos no solo continúa atrayendo a más clientes, sino que también ha creado una estructura de ingresos cada vez más diversificada:
Fuente: Informe anual de Revolut
La empresa ha revelado 6 principales fuentes de ingresos: ingresos por intereses, pagos con tarjeta, suscripciones y otros ingresos.
Los seis sectores han crecido interanualmente, y ningún sector representa más del 22%.
El nivel de diversificación del negocio supera incluso lo que se refleja en esta divulgación, ya que debajo de cada flujo de ingresos puede haber múltiples subproductos (por ejemplo, el sector de riqueza incluye acciones públicas y activos criptográficos). En 2025, 11 líneas de productos generaron ingresos superiores a 100 millones de libras.
Es importante señalar que el 76% de los ingresos provienen de comisiones, un aumento de más de 4 puntos porcentuales en comparación con 2024, mientras que los ingresos por intereses representan ligeramente menos del 22%. Esto contrasta con los bancos maduros que obtienen más del 70% de sus ingresos de intereses, y es una de las razones por las cuales Revolut puede lograr un alto ROE (como se detalla más adelante).
Como era de esperar, la estructura de ingresos diversificada también ha traído un crecimiento diversificado del ARPU.
Gráfico: El ARPU se define como ingresos por línea de productos / número promedio de clientes durante el período, fuente: Informe anual de Revolut
Desde 2022, cada fuente de ingresos divulgada ha mostrado crecimiento, con un aumento general del ARPU de aproximadamente 65%, es decir, un 18% de tasa de crecimiento anual compuesta.
La importancia de la diversificación radica en que sostiene el crecimiento compuesto y construye una capacidad de resistencia al riesgo. En cualquier año, algunas líneas de productos pueden explotar, mientras que otras pueden enfrentar vientos en contra (como la disminución de tasas el año pasado). Pero en conjunto, al depender de nuevos productos complementarios y mantener el negocio central, aún se puede impulsar un fuerte crecimiento del ARPU.
Tres, eficiencia de primer nivel
Revolut ha mostrado un rápido crecimiento de usuarios, una increíble velocidad de iteración de productos y diversificación de ingresos, y la eficiencia que prometimos también ha sido cumplida.
En 2025, Revolut logró un crecimiento de ingresos del 46%, con un margen de beneficio neto del 29%, y la 'Regla de X' (tasa de crecimiento + margen de beneficio) alcanzó el 75%. ¡La 'Regla de 40' ya no es suficiente!
Gráfico: Datos de 2025A o datos de empresas que aún no han publicado informes financieros, el tamaño de las burbujas representa los ingresos totales de 2025, los ingresos de NU son netos después de deducir intereses y pérdidas crediticias esperadas (ECL), fuente: datos financieros públicos obtenidos a través de CapIQ, análisis de a16z
Esta combinación de crecimiento y eficiencia coloca a Revolut en una posición extremadamente rara — ser una de las pocas empresas que ha alcanzado un 'Regla de 75%' bajo ingresos de más de 1,000 millones de dólares.
De hecho, considerando que las expectativas de crecimiento de Robinhood y Dave para el próximo año son inferiores al 30%, Revolut podría pronto estar en la cima del podio.
La eficiencia se ha convertido en parte del ADN de Revolut. El desarrollo propio de la infraestructura bancaria, el crecimiento orgánico intenso y el control estricto de costos, combinados, han logrado un margen de beneficio neto del 29%. Sumado a la escasez de sucursales físicas, Revolut ahora tiene una ventaja significativa en costos en comparación con los bancos tradicionales, y a medida que la escala continúa expandiéndose, esta ventaja seguirá acumulándose de manera compuesta.
La IA también está mejorando aún más el apalancamiento operativo. Por ejemplo, en el servicio al cliente:
En 2024, el asistente inteligente de Revolut, el chatbot, redujo el tiempo de resolución de problemas en un 80%. En 2025, esta mejora continuó — el tiempo de resolución en el cliente minorista se redujo en más de un 40%, y en el sector empresarial en un 50%, mientras que el NPS de los usuarios aumentó casi 12 puntos porcentuales interanualmente. El asistente inteligente de Revolut ahora puede resolver más del 75% de las consultas de los clientes.
Esta eficiencia ha permitido a Revolut alcanzar el ROE más alto que hemos visto en empresas de tecnología financiera a gran escala (y sigue mejorando). Hemos escrito anteriormente sobre la importancia del ROE en la valoración de bancos, y Revolut es un modelo de eficiencia en escala.
Gráfico: El ROE se define como ingresos netos de 2025 / patrimonio promedio durante el período, fuente: datos financieros públicos obtenidos a través de CapIQ
El 35% de ROE de Revolut es significativamente más alto que el de otras empresas líderes en tecnología financiera de consumo, aproximadamente 3-4 veces más que los bancos tradicionales. Cabe señalar que Revolut está en un estado de 'exceso de capital' (es decir, reportando patrimonio por encima de lo que requieren los estándares bancarios), lo que significa que su 'verdadero' ROE podría ser aún más alto.
Es cada vez más raro que el crecimiento pueda ser tan eficiente en capital.
Cuatro, espacio de crecimiento suficiente: ARPU × número de usuarios
A pesar de que los resultados de Revolut en 2025 son impresionantes, creemos que todavía hay una gran pista por delante. Volviendo a la fórmula central de crecimiento de la empresa (número de usuarios × ARPU), ambos variables aún tienen mucho espacio para crecer.
Aún hay más usuarios por captar
La empresa informa que para finales de 2025, el número de usuarios será de 68 millones. Como se mencionó anteriormente, la cifra no es pequeña, pero también representa menos del 15% de la población adulta en Europa (excluyendo Rusia), que se estima entre 450 millones y 500 millones. Esto sin contar Australia y Singapur (mercados existentes), México y Brasil (nuevos mercados), EE. UU. (recientemente solicitó una licencia bancaria) y más regiones por explorar.
Revolut aún tiene muchos usuarios potenciales por captar.
Además, la composición actual de los usuarios ya indica que el futuro no será como el presente. Sin sorpresas, los usuarios de Revolut son predominantemente jóvenes y digitalmente avanzados — creemos que este tipo de usuarios representa la dirección de las aspiraciones de la mayoría de la población en última instancia.
Gráfico: Los mercados encuestados incluyen UK, Irlanda, Francia, España, Italia, Alemania y Polonia, fuente: encuesta de a16z sobre el sector bancario europeo, febrero de 2026 (N = 4200)
A medida que Revolut sigue captando una gran proporción de nuevos clientes que abren cuentas (y convenciendo a los grupos mayores de que la experiencia bancaria puede ser placentera), la cuota de mercado debería seguir creciendo.
Es importante señalar que nuestra investigación muestra que aproximadamente el 25% de los usuarios de Revolut menores de 35 años consideran a Revolut como su cuenta principal. Solo por este hecho, a medida que este grupo de usuarios envejece, tendrá un impacto profundo en la cuota de mercado bancaria futura en Europa.
El ARPU todavía tiene más espacio para expandirse
Otro dimensión de crecimiento es el ARPU, que tiene un espacio aún mayor.
La transferencia de participación de cartera en servicios financieros suele medirse en términos de décadas, no de años. Revolut sigue ganando la confianza de los usuarios: los usuarios de cuentas principales (según la empresa) crecieron un 45%, superando el 30% de crecimiento general de usuarios.
El rápido crecimiento de usuarios de cuentas principales es crucial, porque en el ARPU, los usuarios de 'cuenta principal' son el gran premio: nuestra investigación muestra que las instituciones bancarias tradicionales pueden llevar su participación de 'cuenta principal' a más del 60%.
Los usuarios de cuentas principales informan que gastan y ahorran en su cuenta principal aproximadamente el doble que en cualquier otra cuenta activa — y la cantidad gastada aumenta a medida que la edad avanza.
En resumen, más (y cada vez más maduros) usuarios de cuentas principales pueden traducirse en un ARPU más alto, y si la experiencia de los bancos tradicionales es un indicador, el límite de la participación de 'cuenta principal' en Revolut está bastante alto.
Otro aspecto del crecimiento de las relaciones de cuentas principales es la oportunidad de ingresos por préstamos que Revolut aún no ha explotado completamente: como se mencionó anteriormente, actualmente el 76% de los ingresos de Revolut provienen de comisiones, mientras que la proporción típica de bancos maduros es de aproximadamente el 30%; a finales de 2025, la relación préstamos-depósitos (LDR) de Revolut era de aproximadamente el 6%, en comparación con el 70-90% de los bancos maduros (si se calcula en relación al saldo total de clientes, es aproximadamente del 4%). El saldo de préstamos creció aproximadamente 2 veces en 2025 y aún puede seguir creciendo de forma compuesta durante varios años.
Por supuesto, un crecimiento sólido en préstamos requiere tiempo. Pero si el techo de los bancos tradicionales puede servir como referencia, Revolut tiene una oportunidad significativa para ampliar el ARPU mediante el uso de su balance y ofreciendo mejores productos de préstamo a sus clientes. Para hacer una comparación, una estimación simple sugiere que el ARPU de Barclays en el Reino Unido para su línea de negocios de consumo y empresarial es de aproximadamente 435 libras, alrededor de 6 veces más que el de Revolut hoy.
A continuación se muestra la posición de Revolut en términos de cobertura (penetración) y profundidad (cuota de cuentas principales):
Fuente: encuesta de a16z sobre el sector bancario europeo, febrero de 2026 (N = 4200)
Revolut tiene un amplio camino para seguir avanzando hacia arriba a la derecha (la situación en Irlanda es principalmente hacia arriba), tanto ampliando su base de usuarios como profundizando más relaciones en 'cuentas principales'. Este último debería ocurrir orgánicamente a medida que el grupo de usuarios jóvenes madura.
Cinco, conclusión: ya no solo un retador
Los números de 2025 de Revolut son importantes no solo porque son impresionantes, sino porque esbozan el panorama completo de una institución financiera, y no solo el de un banco 'retador'.
El crecimiento de usuarios se mantiene sobresaliente, la capacidad de monetización sigue ampliándose, la tasa de adopción de cuentas principales está en aumento, y aún cuando la empresa sigue invirtiendo y expandiéndose rápidamente, la rentabilidad se sigue fortaleciendo. Esta combinación es extremadamente rara en los servicios financieros (y en cualquier industria).
Aún hay desafíos en la ejecución — especialmente en préstamos, regulación y entrada a nuevos mercados — pero al leer este informe anual, sentimos que el enfoque del problema ha pasado de '¿Puede Revolut convertirse en una plataforma bancaria de escala?' a '¿Qué tan grande puede ser esta plataforma?'.
La meta a largo plazo que la empresa ha hecho pública es 'tener 100 millones de usuarios activos diarios en 100 países'. Este viaje ya está en marcha.