La semana pasada, todo el mercado parecía un poco 'agotado'. No importa qué tipo de activo mires: acciones estadounidenses, oro, petróleo crudo, criptomonedas, casi todos estaban en caída. La imagen más típica es: el S&P 50 cayó durante tres días consecutivos desde un alto, BTC y ETH cayeron simultáneamente, incluso el oro, que es un activo refugio, no pudo resistir.
Detrás de esta sincronización de caídas, no está el colapso emocional, sino la repentina restricción de la liquidez del dólar.
La primera reacción de muchas personas es: ¿no ha bajado la Fed las tasas de interés justo el 30 de octubre? Lógicamente, una bajada de tasas debería significar 'liquidez', debería significar flexibilización, ¿por qué en cambio se vuelve más estricta?
El misterio de la liquidez: la reducción de tasas en realidad no es un alivio.
Si miras la tasa de financiamiento garantizado de un día en EE. UU. (SOFR), notarás una anomalía:
Después de la reducción de tasas, esta tasa ha subido a 4.22%, superando en 32 puntos básicos la tasa de reservas establecida por la Reserva Federal. Esta diferencia es la más grande desde la crisis del Covid-19 en 2020. En otras palabras, el costo de pedir prestado entre bancos es más caro que la tasa dada por el banco central.
Esta es una señal muy peligrosa. Indica que hay una escasez de suministro de dólares a corto plazo en el sistema financiero, los bancos están compitiendo por efectivo. En 2020, fue debido al brote de la pandemia y al pánico del mercado, esta vez es causado por el hombre.
La verdadera causa de la 'evaporación' de liquidez: el Tesoro está chupando sangre + la Reserva Federal está reduciendo el balance.
La raíz de esta ronda de ajuste se encuentra en dos lugares.
Primero, es el cierre del gobierno de EE. UU. Hasta ahora, el cierre del gobierno ha durado 35 días, igualando el récord histórico. El Tesoro no puede obtener nuevos presupuestos e ingresos fiscales, pero los salarios de los militares, la atención médica y la seguridad social deben pagarse. Como resultado, solo puede emitir locamente deuda pública a corto plazo, absorbiendo todos los dólares que puede pedir prestado en el mercado. Actualmente, el Tesoro tiene casi 1 billón de dólares en efectivo acumulados, este dinero debería estar circulando en el sistema, pero ahora está 'bloqueado' en el tesoro.
En segundo lugar, aunque la Reserva Federal ha reducido las tasas, sigue reduciendo el balance. Powell dijo que no terminaría oficialmente hasta el 1 de diciembre. El Tesoro está absorbiendo dinero, la Reserva Federal también está recibiendo dinero, estas dos 'bestias tragadoras de oro' juntas han hecho que el nivel del mercado caiga drásticamente.
Personalmente, creo que este fenómeno de 'política descoordinada' se está volviendo cada vez más común. Aunque los departamentos de política fiscal y monetaria de EE. UU. están gritando en la misma dirección, el ritmo de ejecución es completamente diferente. El Tesoro quiere mantener el funcionamiento del gobierno, la Reserva Federal quiere mantener la estabilidad financiera, cada lado tiene su lógica, pero el resultado final es que todo el mercado se queda 'asfixiado'.
Caída global de activos: no es un problema de confianza, sino un problema de efectivo.
La reacción más directa de la tensión de liquidez es que las instituciones comienzan a vender activos por efectivo. Los datos de los últimos días son muy típicos:
🌊 Caída global de activos: no es un problema de confianza, sino un problema de efectivo.
La reacción más directa de la tensión de liquidez es que las instituciones comienzan a vender activos por efectivo. Las tendencias de los últimos días ya han dejado claro todo:
El S&P 500 cayó aproximadamente un 1% en una semana, con las acciones tecnológicas liderando la caída;
El índice Nasdaq corrige más del 1.6%, con un claro retiro de fondos en los sectores de IA y chips;
El bitcoin cayó de 108,000 dólares a cerca de 98,000 dólares, con una volatilidad intradía de más del 5%;
Ethereum se está debilitando, retrocediendo a la zona de 3100 dólares en el corto plazo;
Incluso el oro no ha podido escapar, retrocediendo desde el máximo del año de 4,381 dólares/onza a cerca de 3,930 dólares.
Este es un típico 'desapalancamiento pasivo'—no es que los inversores no sean optimistas, sino que el flujo de efectivo ha sido drenado. Cuando los dólares a corto plazo se vuelven escasos en el mercado, las instituciones deben priorizar la recuperación de la liquidez, sin importar si tienen acciones tecnológicas, oro o BTC. Te darás cuenta de que no se trata del colapso de una industria, sino de que todos los activos de riesgo se venden al mismo tiempo.
La razón es en realidad muy simple: las instituciones necesitan cubrir posiciones de efectivo. No es que sean bajistas, sino que deben vender para cambiar a dólares.
En otras palabras, esta es una reacción en cadena de 'desapalancamiento pasivo'.
Personalmente, prestando especial atención a los flujos de capital. Según los datos de EPFR, el tamaño del fondo del mercado monetario global ha alcanzado niveles de billones de dólares. Aunque sus datos públicos gratuitos no han revelado completamente los datos semanales específicos del 'máximo histórico' más reciente, al menos esto indica que el tamaño de las herramientas de sustitución de efectivo es bastante grande.
Mi opinión: esto no es una crisis, sino un 'drenaje artificial'.
No creo que esto sea el comienzo de una crisis sistémica.
El colapso de liquidez de 2020, el pánico provenía de lo desconocido; y esta vez, el problema es muy claro: parálisis del Tesoro + reducción de balance. Es decir, es un error de liquidez inducido por políticas.
Una vez que el gobierno reabra, el Tesoro reanude el gasto o la Reserva Federal termine la reducción de balance anticipadamente, la liquidez volverá al mercado.
El Tesoro ahora tiene cerca de 1 billón de dólares en efectivo, una vez que comience a reemitir presupuestos o pagar facturas, este dinero volverá al sistema bancario y al mercado de capitales, equivalente a una 'recuperación instantánea'.
Incluso creo que, una vez que la Reserva Federal confirme oficialmente el fin de la reducción de balance en diciembre y la recuperación del gasto fiscal, el mercado podría experimentar un rápido 'rebote de liquidez'.
Mi estrategia: mantener la posición, esperar a que llegue el agua.
Desde un punto de vista operativo, ahora prefiero mantener una posición neutral y conservadora. A corto plazo, no hay un techo duro, ni un pánico por vender. El flujo de efectivo siempre es el primer colchón de seguridad. Pero estaré observando de cerca tres señales:
La disminución del saldo en la cuenta del Tesoro (TGA) indica que el gasto fiscal está comenzando a fluir;
La tasa SOFR disminuye, lo que representa una relajación de la presión de fondos a corto plazo;
La corrección del índice del dólar sugiere que la liquidez del dólar se está expandiendo nuevamente.
Si estos tres puntos aparecen al mismo tiempo, comenzaré a aumentar gradualmente las posiciones en algunas criptomonedas principales. Porque la primera parada del regreso de los fondos siempre son estos activos de alta elasticidad.
Esta ronda de agitación del mercado no es el comienzo del pánico, sino una pequeña tormenta de 'desajuste de efectivo'. La verdadera crisis es el colapso de la confianza, y ahora lo que falta en el mercado es solo 'liquidez', no confianza.
En mi opinión, esto se parece más a un 'examen físico' del sistema: extraer un poco de sangre y medir la reacción. Una vez que la sangre vuelva a fluir, aquellos activos que realmente tienen lógica de crecimiento se recuperarán más rápido y más fuerte.
Así que prefiero ver este período como un reinicio, en lugar de un colapso.#加密市场回调 #BTC #ETH
El mercado no está sin oportunidades, sino que las oportunidades están temporalmente bloqueadas por el efectivo. Una vez que el agua vuelva, el mercado será más fuerte de lo que piensas.