Hay una dinámica interesante que se está desarrollando en el par EUR/USD en este momento, y la estratega de divisas de Commerzbank, Thu Lan Nguyen, lo ha enmarcado de una manera que creo que corta a través de mucho del ruido que rodea actualmente el mercado de divisas.
La versión corta: el avance del euro está limitado a corto plazo, pero los riesgos a largo plazo están cada vez más inclinados en contra del dólar. Permítame desglosar por qué esa distinción importa, porque confundir los dos marcos de tiempo es donde muchos traders tienen problemas.
Primero, reconozcamos lo que realmente está sucediendo.
El EUR/USD se está negociando por encima de 1.1750, habiéndose recuperado de una brecha de apertura bajista a principios de la semana. Esa recuperación, por modesta que sea, te dice algo importante. El Euro no se está colapsando. Tampoco la Libra. Ambas monedas se han mantenido considerablemente mejor que durante el shock energético de 2022 — la última vez que los mercados tuvieron que valorar un repentino aumento de inflación impulsado geopolíticamente de esta magnitud.
¿Por qué la resiliencia relativa esta vez? La respuesta del mercado es bastante clara: los inversores confían en que tanto el BCE como el Banco de Inglaterra han aprendido de los errores de política de hace cuatro años. En 2022, ambos bancos centrales fueron lentos en responder a la inflación. El mercado se quemó por esa vacilación. Esta vez, las expectativas de un ajuste más rápido ya se están valorando — y esa expectativa está proporcionando un suelo bajo el Euro y la Libra frente al dólar.
Esa es la lectura positiva. Aquí es donde Commerzbank añade un matiz importante.
El precio del BCE puede ya ser demasiado agresivo.
Esta es la parte del análisis que merece una atención cuidadosa. Nguyen señala que Commerzbank ha "expresado dudas sobre las expectativas del mercado para el BCE en varias ocasiones." En términos simples — el mercado puede estar sobreestimando cuán rápido y cuán enérgicamente el BCE ajustará la política en respuesta al actual shock inflacionario.
Si eso es correcto, el potencial alcista a corto plazo para el EUR/USD es genuinamente limitado. La fuerza relativa del Euro en este momento se basa en parte en una suposición sobre el comportamiento del BCE que puede no materializarse completamente. Cuando llegue ese chequeo de realidad — y generalmente lo hace — el techo del Euro podría resultar ser más bajo de lo que sugiere la posición actual.
Este no es un caso bajista para el Euro. Es un chequeo de realidad sobre cuánto de las buenas noticias ya está en el precio.
Ahora aquí está la imagen a largo plazo — y aquí es donde se pone realmente interesante.
Los riesgos estructurales para el dólar estadounidense están aumentando y se están desarrollando en múltiples dimensiones simultáneamente.
Comienza con la inflación. Los aranceles de importación ya han elevado la inflación en EE. UU. en los últimos meses. La presión inflacionaria estructural de la política comercial no es un shock temporal — es un viento en contra persistente que mantiene elevadas las presiones de precios incluso cuando la economía más amplia enfrenta una posible desaceleración. Esa combinación — mayor inflación junto con un crecimiento más débil — es uno de los entornos más difíciles para que cualquier banco central navegue.
Luego añade la dimensión política. Commerzbank señala específicamente el riesgo de "nuevos ataques por parte del gobierno de EE. UU." lo que dificulta que la Reserva Federal responda adecuadamente a un shock inflacionario. La independencia de la Fed — que se ha dado por sentada durante mucho tiempo como una base de la credibilidad del dólar — está bajo un nivel de presión política que los mercados todavía están en las primeras etapas de valorar adecuadamente. Un banco central que no puede actuar libremente en respuesta a las condiciones económicas es una institución fundamentalmente menos creíble. Y las instituciones menos creíbles producen monedas menos creíbles con el tiempo.
El marco analítico que ofrece Nguyen es útil: a largo plazo, "el trigo será separado de la paja." Las monedas que pueden llevar la inflación de regreso hacia el objetivo del 2% más rápidamente demostrarán ser robustas. Las monedas cuyos bancos centrales enfrentan interferencias políticas en ese proceso — o cuyos gobiernos están estructuralmente añadiendo presión inflacionaria a través de políticas comerciales — tendrán dificultades.
Por esa medida, la posición a largo plazo del dólar parece considerablemente más vulnerable de lo que sugiere la prima actual de refugio seguro que está comandando.
¿Qué significa esto prácticamente para cualquiera que esté observando el EUR/USD?
A corto plazo — ten cuidado al perseguir la fortaleza del Euro. El par se ha recuperado, pero el techo puede ser más bajo de lo que parece si las expectativas del BCE necesitan ser revisadas. La incertidumbre en el Medio Oriente también está manteniendo viva la demanda de refugio seguro del dólar, lo que limita aún más el potencial alcista.
A medio y largo plazo — las vulnerabilidades estructurales del dólar son reales y están creciendo. La persistencia de la inflación, las presiones de precios impulsadas por aranceles, la interferencia política con la independencia de la política monetaria y la erosión de la credibilidad institucional no son ruido a corto plazo. Son fuerzas lentas pero poderosas que eventualmente encuentran su camino en los tipos de cambio.
El nivel actual del EUR/USD por encima de 1.1750 podría parecer una fortaleza para el Euro. En el contexto a largo plazo, podría resultar ser solo el comienzo de una revalorización más grande del dólar que los mercados aún no han confrontado completamente.
Mira a la Fed. Observa la presión política sobre la política monetaria. Y observa si el BCE realmente entrega lo que el mercado está valorando actualmente.
Esas tres cosas te dirán más sobre la dirección del EUR/USD en los próximos 12 meses que cualquier impresión de datos única.
No es un consejo financiero. Siempre realiza tu propia investigación antes de tomar decisiones de trading.
¿Cuál es tu opinión sobre el EUR/USD a partir de aquí? ¿Te estás posicionando para la debilidad del dólar o esperando más confirmación? Deja tus pensamientos abajo. 👇
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